作者 | 徐长卿
编辑丨 武丽娟
来源 | 野马财经
卖名酒的华致酒行近日搞了个“大动作”。
9月5日晚间,华致酒行公告分红方案,拟每10股派发现金红利人民币3.92元(含税),股权登记日为2024年9月11日,除权除息日为2024年9月12日。消息公布后,并没有提振股价,9月6日,华致酒行收跌1.62%,市值50.68亿元。
目前,“白酒教父”吴向东是公司实际控制人,通过三家公司共计间接持股58%左右,据此计算,分红颇丰。
而华致酒行选择在此时进行分红,投资者猜测与二季度是卖酒淡季,公布的数据不佳有关。
酒企赚钱,毋庸置疑,但是卖酒的平台型企业却没有成为赚的盆满钵满的“挖金卖铲人”。作为“国内酒类流通第一股”,华致酒行(300755.SZ)近日披露半年报,2024年上半年营业收入约59.43亿元,同比增加1.3%;归属于上市公司股东的净利润约1.55亿元,同比增加2.77%。单看半年报,华致酒行的表现中规中矩,但是如果结合第一季度和第二季度财报来看,春节旺季影响作用巨大,二季度则太“淡”。
华致酒行在今年上半年的净利润增长,主要来自于第一季度的贡献。在第二季度,华致酒行仅实现营收18.1亿元,同比下滑14.77%,归母净利0.25亿元,同比下滑49.1%,将近腰斩。
虽然华致酒行在2023年营收首次突破百亿大关,看今年半年报数据,不出意外,年末也应该是突破百亿规模。但其股价从2021年时最高的54.67元/股,降至如今(截至9月6日收盘)的12.16元/股。与此同时,华致酒行的实际控制人,被业内称为“白酒教父”的吴向东身价缩水约百亿。营收上涨,股价不涨,或许与公司利润波动和投资者对公司未来发展前景的预判有关。
毛利率逐年下滑
分红重拾信心
第二季度,华致酒行营收、净利率都出现环比下滑,严重侵蚀了净利润。从白酒淡季来说,每年二季度并不是白酒产业链上的企业“冲业绩”的重点时间段,从整体来说Q2营收在全年的占比本身并不太大。
不过在当下白酒行业承压的大趋势下,作为酒类流通企业的华致酒行,其命运也随着市场沉浮——一边是喊出优质零售终端达30000多家,营收破百亿,计划5年内再开3000家3.0门店的豪情,而另一方面是其不尽如人意的毛利率。
根据往年数据,2018年到2021年,华致酒行毛利率分别为21.36%、21.39%、19.07%、20.96%,从数据来看,疫情这个冲击了大部分实体经济的“黑天鹅事件”并没有对华致酒行造成太大影响。但是到了2022年毛利率降至14.03%,这个数字在2023年进一步同比下滑至10.75%,仅相当于2019年时的一半。到了2024年上半年,其销售毛利率为10.5%,白酒业务毛利率进一步下降至9.36%,是上市以来的最低水平。疫情的影响已经逐渐淡去,华致酒行为何却难以扭转盈利颓势?
来源:罐头图库
究其原因,上游酒企继续提高出厂价导致其成本上升,而下游客户未来拿货意愿降低导致其收入提升幅度有限,导致毛利率承压。
从公司第二季度的经营现金流净额也能看出这一点。今年第二季度,公司经营现金流净额为-4.86亿,同比大幅降低648.94%,一方面向名酒酒企的采购而支付的现金以及存货的增加;另一方面从大型KA卖场这样下游渠道的回款也变慢,3.53亿的应收账款,同比增加14.39%。
面对第二季度的业绩下滑,华致酒行表示:“主要由于春节过后进入销售淡季,消费者需求疲软,公司主动调整产品销售结构和营销政策,加大名酒销售占比,加大精品酒的市场投入,加上部分名酒采购成本上升,从而对利润产生影响。”
对上下游都缺乏话语权,华致酒行的处境被投资者在股吧中比喻为“夹心饼干”、“背腹受敌”。面对不确定的未来,信心比黄金更重要。由于股价持续下跌,华致酒行选择分红。
早在今年7月,华致酒行就公告了将发布首次特别分红,试图提振投资者信心。拟以现有总股本剔除回购专用账户中已回购的股本为基数,每10股派发现金红利人民币3.92元(含税),预计派发现金红利人民币1.6亿元(含税);不送红股,不进行资本公积转增股本。
按照方案,本次分红股权登记日为2024年9月11日,除权除息日为2024年9月12日。预留了充足的时间,预计可以吸引不少投资者追捧。不过,优厚的分红条件能吸引到短期投资者,要想引起长期投资者的关注,华致酒行“打铁还需自身硬”。
渠道优势被冲击
向产业链上下游延伸
白酒业务是华致酒行贡献营收的主力。今年上半年,公司白酒产品实现营收55.85亿元,占总营收的94%左右。而除了作为国内白酒行业进入深度调整期的影响外,从内部因素来说,头部酒企直销兴起,华致酒行分销的商业模式亦受到冲击。
成立于2005年的华致酒行,2006年拿到了五粮液(000858.SZ)年份酒的代理权,2009年又拿下贵州茅台(600519.SH)代理权。手握两大头部白酒企业的代理权,华致酒行的发展可谓一帆风顺。
2019年华致酒行在深交所正式上市,成为“酒类流通第一股”。2021年4月的财报说明会上,华致酒行董事长曾披露的数据显示,公司7成收入来自茅台和五粮液。但也正是由于过度依赖名酒,一旦市场有些异动就会直接造成毛利率和利润率的波动。
华致酒行的创始人吴向东曾提出要“永做名酒厂金牌服务员”。但事实上,由于名酒具有极强的定价权,而下游价格逐步透明,作为渠道能够留存的利润并不多。
更何况,虽然传统经销商体系像一张庞大的网,覆盖更广的地域,深植于地方文化和消费习惯之中,能提供更为细致的客户服务和品牌体验。但随着白酒行业进入深度调整期,各大酒厂都开始尝试建设直销渠道体系,已拥有更多的市场主导权。直销意味着厂家直接面对消费者,减少了中间环节,理论上能降低成本,提高利润空间。而对于消费者来说,也更愿意去中介化,以获得更实惠的价格。
酒业独立评论人肖竹青认为,整个酒业流通企业目前处于一个存量竞争市场,消费量只有那么大,所以各大酒类流通企业都在积极的向两头延伸,向上延伸是做自有品牌:与各大名酒厂开发专销条码,通过专销产品拉大毛利空间,通过专销扩大费用投入的额度,通过专销定价权也能获取更大的利益。
茅台2023年财报显示,去年贵州茅台直销收入为672.33亿元,同比增长36.16%,同期批发渠道收入799.86亿元,同比增长7.52%。2023年,五粮液经销模式收入459.85亿元、直销模式收入304.62亿元,分别同比增长13.56%、12.53%。此外,泸州老窖等头部酒企也在布局直销赛道,直销的营收比重均在上升。这无疑削弱了华致酒行的核心竞争力。
来源:罐头图库
此外,新零售时代的来临,让华致酒行的竞争对手快速崛起。比如壹玖壹玖、酒仙网、酒便利等O2O酒类垂直电商平台都是该赛道重要的玩家,竞争甚至呈现白热化趋势。
在薄利周期下,华致酒行也并没有坐以待毙。公司目前采取的策略为“连锁门店+个性化产品+精品酒”模式:连锁门店方面,还称正在向“名酒+高档餐饮+文娱生态”的3.0模式进行门店升级;个性化产品方面,除了销售茅台、五粮液及奔富葡萄酒等产品外,还与这些企业进行相应的定制产品开发;精品酒则是以荷花、赖高准等品牌建立矩阵。
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在一众精品酒中,荷花酒是华致酒行主销的核心精品酒之一;然而财报显示,2023年,荷花数据科技有限公司实现营收2.47亿元,同比下降41.49%,净利润1977万元,同比下降31.45%;营收净利润双双大幅下滑,显然荷花酒的市场表现并不亮眼。
不过,作为上市流通酒企第一股,华致酒行拥有名酒代理权、自有开发产品,销售规模以及全国渠道网络等多重优势,是符合国内酒类流通渠道数字化、连锁化与专业化发展趋势的,或能在未来市场有着不错的增量空间。
肖竹青认为,突破仅限于大城市开店向县或者经济发达的乡镇开店渗透,一方面是利用连锁企业的管理模式/管理平台和私域流量的运营经验,同时也利用流通企业所获取的名酒代理权额度配额,通过强势产品带动专营产品,通过这样的方式向上游、上下游延伸,是以华致酒行为代表的流通企业未来发展趋势。
“白酒教父”身价缩水
或整合出击
1969年,吴向东出生在湖南醴陵,现年55岁。在早期的职业生涯,他便与五粮液有了不解之缘。1996年,27岁的吴向东拿下五粮液旗下川酒王的代理权,仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。
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这为吴向东和五粮液的合作奠定了基础。随着市场白热化竞争,经销商的日子越来越难,吴向东萌生自创白酒品牌的想法。于是,1998年底,第一瓶金六福在五粮液酒厂下线,这也意味着,吴向东在白酒业开创了一种独具特色的OEM,即贴牌代工模式。《华夏时报》曾报道称,从1998年到2005年,不过7年时间,金六福的销售额就突破了29亿元。2008年底,金六福营业额已超60亿元,仅次于茅台、五粮液,稳坐白酒行业的第三把交椅。
2006年,吴向东将“金六福企业”更名为华泽集团,涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。2015年,吴向东将金六福50.41%的股权出售予新华联。值得一提的是,其姐夫是新华联集团董事长傅军。2016年,华泽集团又正式更名为“金东集团”。此后,吴向东不再满足于贴牌生产,开始进入白酒生产制造领域。
在2001年至2012年期间,吴向东先后通过收购、参股或者控股方式进驻17家酒类生产企业,其中白酒企业便有12家。这其中包括贵州的珍酒和江西的李渡。后来由珍酒、李渡、湘窖与开口笑四大品牌打包组成珍酒李渡集团于2023年上市,成为最近8年唯一一家新上市的白酒企业,叠加“港股白酒第一股”“中国酱酒第二股”的多重光环。
除了进入白酒生产制造领域之外,吴向东还同时进入了白酒终端流通领域。2005年,他成立了华致酒行。华致酒行的第一家门店,开在吴向东的家乡醴陵。酒类流通生意,简单说,就是酒企和消费者之间的一座桥梁,从酒厂拿的货卖给消费者或者终端店。2019年的时候,华致酒行成功在深交所上市,成为中国第一家酒类流通领域A股上市公司。
从过往的战绩来看,吴向东无愧于“白酒教父”的称号。从金六福到华致酒行,再到珍酒李渡,吴向东展现出他的品牌和渠道运作能力、产业整合能力、资本运作能力。不过在整个白酒下行周期,吴向东的身价也不免缩水。
珍酒李渡能够在当下比较艰难的形势下实现业绩双增长,属实不易。不过,在二级市场,其股价相比于发行价跌幅35%左右,市值蒸发约130亿元港元左右。
不过“白酒教父”似乎要主动出击。在2024年成都春糖会上,吴向东将自己旗下的白酒企业金六福,与陕西太白、安徽临水、山东今缘春、湖南雁峰、广西湘山、吉林榆树钱、广东无比等酒类品牌进行整合,共同组成了金六福控股集团。
有白酒行业人士分析,这是吴向东在整合旗下资产,准备打造下一张白酒“王牌”。
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