3000万英镑出售Thomas Cook UK，复星旅文资产优化稳步推进

在经历了两年的报复性反弹后，全球旅游业于2024年开始逐步复苏放缓，地缘政治冲突、高通胀压力、隐现的需求紧缩等不利因素，为行业的未来蒙上了一层迷雾。国内方面，尽管多数旅游上市企业于上半年实现了营收增长，但其中不少净利润同比出现下滑。面对消费信心的减弱，旅游业的玩家们面临着战略抉择：是在挑战中继续扩张，还是审慎收缩战场？

9月4日，复星旅游文化集团（简称“复星旅文”，01992.HK）发布公告，宣布已与波兰知名旅游平台eSky签约，向后者出售Thomas Cook UK 100%的股权。公告显示，该笔交易最高总代价为3000万英镑，将为公司实现不超过770万英镑的利润，出售所得款项将用于公司的一般企业用途。而比投资回报更重要的是，随着业务聚焦与轻资产战略的有效落地，复星旅文的资产配置持续优化，盈利增长更可预期。

聚焦：利润贡献外的战略意义

作为拥有超过180年历史的全球旅行社鼻祖，Thomas Cook在英国有着极高的知名度与客户基础，一句脍炙人口的“Don't just book it, Thomas Cook it.”足以彰显其在广大消费者心智中的地位。正是看中这独一份的品牌价值，复星于2019年底收购Thomas Cook，并计划通过数字化转型帮助其重建百年荣光。然而，2020年突如其来的疫情不仅打乱了原定的计划，更让业务的重振举步维艰。

好在Thomas Cook把握住了近两年疫情后反弹的机遇。得益于数字化转型的稳步推进，以及向欧洲荷兰及比利时的扩张，Thomas Cook英国的营业额与毛利率持续提升，业务持续向好。公告显示，Thomas Cook英国于2023年亏损418万英镑，较2022年同期大幅减亏近1100万英镑。作为一家主要深耕中欧及东欧市场的旅游平台，本次交易的买方eSky对Thomas Cook充满信心，非常看好借助Thomas Cook深厚的区域品牌影响力，拓展其在英国及西欧市场的布局。

对于复星旅文而言，这笔交易则有着多重价值。公司在公告中表示，“目标公司（Thomas Cook UK）与本集团的核心竞争力及战略重点不符。……出售事项将降低进一步财务亏损的风险。”一方面，出售Thomas Cook UK为复星旅文带来了不超过770万英镑的利润贡献。另一方面，也更为重要的是，剥离与自身战略关联性较低、不符合自身竞争优势的线上旅行社业务，不仅规避了该业务进一步财务亏损的风险，也将使公司能更好地集中资源在Club Med等核心主业上。

事实上，早在2023年初，复星旅文便提出了业务聚焦与轻资产转型的战略，对不符合公司战略目标的业务进行退出或重组，以实现资产配置的优化与效率的提升。2023年6月，原本旗下两大精品度假酒店品牌Casa Cook与Cook’s Club，已先一步易主高盛集团。尽管Thomas Cook品牌依然具有相当的价值与发展前景，但其与复星旅文其他业务的协同性有限，在一个不确定性的环境下，继续向一个非优势产业倾注资源显然不是公司的最优选。

专注轻资产：发展未来可期

除了退出Thomas Cook、业务聚焦以外，专注轻资产亦是复星旅文近年来的战略重点。在2024中期业绩发布会上，复星旅文管理层表示，在当前国内宏观经济环境下，地产红利逐渐消退，旅游业盈利要回归运营本身，复星旅文的优势在于全球布局以及IP影响力，未来将继续以轻资产模式拓展业务。

目前，复星旅文旗下主要包括四大业务板块，Club Med及其他、三亚亚特兰蒂斯、度假资产管理中心（太仓阿尔卑斯国际度假区、丽江地中海国际度假区）以及复游会及相关业务。四大业务于2024年上半年总共录得收入人民币94.1亿元，同比增长6%。其中，旅游运营收入占比已达98%，地产物业销售占比不到2%，显示出收入结构不断优化。净利润达人民币3.2亿元，剔除一次性处置度假村收益后增长20%，盈利能力稳步提升。

Club Med自2023年以来积极落实轻量化战略。2023年，完成法属西印度群岛度假村Les Boucaniers的售后回租及土耳其度假村Kemer的出售，现金净流入人民币3.9亿元。2024年上半年，出售法国度假村Cargese，现金净流入人民币7800万元。目前，Club Med旗下度假村总数的85%为租赁及管理模式，自持度假村占比已降至15%。2024年，Club Med将新开3家度假村，均为轻资产模式，其中位于中国四川的黑龙滩度假村已经开业。

一边主动变轻，另一边则聚焦运营能力的提升。2024年上半年，面对全球宏观经济环境的挑战，Club Med上半年总营业额增长10%，欧非中东、美洲与亚太三大区域均录得增长，其中中国区增长超过20%，扣非增长33%。三亚亚特兰蒂斯在三亚旅游市场整体走弱的不利环境下，实现营业额人民币8.7亿元，平均入住率接近90%，创历史新高。太仓项目业务逐步走上正轨，上半年营业额达人民币1.1亿元，今年暑期周年庆期间，3天卖出了2300万的GMV。丽江项目得益于Club Med度假村的运营提升与新IP“阿美泽”的成功打造，营业额实现15%的增长，达人民币4600万元，接待人次暴增67%。

优秀的运营能力也获得来自外界的认可。今年6月，太仓阿尔卑斯国际度假区项目二期的正式签约。二期项目总投资超人民币50亿元，由太仓市政府平台出资打造，由复星旅文运营管理，成为公司轻资产战略落地的新里程碑。

业内专家认为，在行业处于弱周期时，企业整体的战略规划远比单一产品线的打造更加关键，这将直接影响企业的长期发展方向和市场地位。通过紧跟市场趋势，审视和优化现有资产组合，并增强财务稳健性，企业不仅能够应对短期的需求波动，更能为长期的可持续发展奠定坚实基础。无论是此次退出Thomas Cook英国市场，还是通过“以轻撬重”策略签约太仓二期项目，都充分展现了复星旅文在落地轻资产战略方面的果断决策与执行能力。

展望下半年，复星旅文全球业务持续向好。Club Med截至2024年8月3日，录得2024年下半年的全球累计预订量同比增长约6%；录得2025年上半年的累计预订量同比增长约11%。三亚亚特兰蒂斯有望恢复增长。太仓项目随着今年雪季开板的临近，雪世界有望吸引更多初学者入门体验。丽江阿美泽雪山营地热度不减。创新且差异化的产品与IP，轻资产战略所具备的灵活性，让复星旅文能够在波动的市场下获取更多份额，保持业务持续稳健的增长。