混合型基金变纯债产品？同一基金经理产品费率差异大，什么情况？

当混合型基金空仓到只剩一只仓位占比0.7%的股票后仍维持原有费率，机构投资者不干了。

券商中国记者注意到，华南地区一家大型公募发布旗下一只混合型基金可能存在清盘风险，该基金此前强调若持有份额比例为50%的两个机构投资者赎回，将导致产品合同终止。该只混合型基金目前股票仓位仅有0.7%，债券与银行存款合计比例达到95%，已按照纯债型基金的策略操作，但其收取的管理费却仍保持在0.5%的水平，而管理这只空仓的混合型产品的同一基金经理，还同时管理着管理费率仅为0.3%的纯债型基金。

两大机构控盘份额比例50%

一只混合型基金的清盘风险提示，揭示了同一基金经理管理的两种产品在管理费率上存在自我矛盾，尤其是对费用精打细算的机构投资者。

华南某大型公募发布公告称，旗下一只混合型基金可能触发基金合同终止情形。该产品根据《基金合同》生效后，连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当在定期报告中予以披露。连续60个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金将根据基金合同约定进入清算程序并终止，无需召开基金份额持有人大会进行表决。

上述基金产品强调，若截至2024年9月20日，基金出现连续60个工作日基金资产净值低于5000万元的情形，基金将根据《基金合同》约定进入清算程序，无需召开基金份额持有人大会进行表决。

券商中国记者注意到，该产品截至6月30日的资产规模为5236万元，当时有两家机构投资者合计持有基金份额高达1900万份，占该基金总份额比例的50%。当时该基金公司在2024年基金半年报报告中称，因出现单元投资者持有基金份额比例超过20%的情形，若持有基金份额占比较高的投资者大量赎回基金，可能导致在其赎回后基金资产规模持续低于正常运作水平，将面临终止基金合同等情形。

上述信息意味着，该基金最新发布有关基金合同终止的提示，或意味着上述两家合计持有基金份额比例超50%的投资者，存在赎回基金份额的可能，从而导致该基金触发基金合同终止的情形。

同一基金经理同风格出现费率矛盾

值得一提的是，该只提示清盘风险的基金产品，业绩并未出现亏损，但持有基金份额比例50%的机构投资者为何选择赎回？

Wind数据显示，该基金今年以来的收益率为0.23%，自2017年成立以来的累计收益率为35%，这样一只业绩稳定的基金产品，为何在机构投资者入驻两个月后就发布清盘风险提示？

该基金发布的半年报报告显示，截至2024年6月30日，该基金的前十大重仓股从之前的十大股票变成一只股票，该基金披露的全部股票明细表中，也只剩下紫金矿业一只股票，且持仓比例仅为0.7%，这意味着该基金实际上已经空仓股票，与此同时，该基金的债券资产、银行存款比例分别达到85.43%、10%，这意味着该基金已相当于一只纯债型基金产品。

不过，尽管该基金的操作策略与纯债基金无异，但是其当前的管理费率却远远高于纯债基金产品。

券商中国记者注意到，管理这只混合型基金的基金经理还同时管理一只纯债型基金产品，后者的管理费率为0.3%，而其管理的这只实操上已是纯债策略的灵活型基金的管理费率则达到0.5%。

显而易见，当一只混合型基金产品空仓后，以纯债型基金的持仓收取混合型基金的费率，而同一基金经理所管的纯债型基金只收取0.3%的费率时，这可能不仅使得机构投资者思考该基金是否符合最初的选基初衷，也可能在费用上触发相关机构投资者的离场。

“我们在选基的时候都有核心逻辑，比如我们定位某一只基金是主打债券，某一只主打医药、某一只主打科技，但如果发现他们的持仓策略违背了当初的选基定位，我们会毫不犹豫地卖出。”华南一家大型公募FOF基金经理在一次选基策略会上强调，机构投资者对进入基金池中的每一只基金都有明显的定位，并持续观察和跟踪每一只基金的风格。

空仓操作什么原因？

值得一提的是，该基金的基金经理在报告中解释了空仓操作的原因。

基金经理表示，2024年上半年国内经济继续受到地产和基建的拖累而走弱，政府专项债发行速度低于预期，M1出现少见的负增长，银行的存贷利率不断下调，债券各期限收益率也大幅下降，平均下降幅度在30BP—50BP。权益市场则呈现了一波三折的走势，市场在2月见底后一路反弹至5月下旬，之后再度调整。根据市场变化，我们减少了偏股型转债投资，降低了转债投资比例。但由于上半年转债走势很弱，还是造成了少量损失。同时，增加了中长期利率债的配置力度，择机进行了利率债的波段操作。权益市场在二季度呈现倒V形走势，价值股表现好于成长股，市场整体风格偏防守，板块轮动较快，主线持续性弱。考虑到自今年2月初以来市场反弹的时间和幅度对比近年来的历次反弹已较为充分，组合将权益资产的配置比例降低至低配。

上述基金经理认为，展望下一个阶段，随着国内各项改革的深化，之前地产政策松动以及专项债提速发行后叠加的影响，国内经济有可能会企稳。与此同时，9月份有可能迎来美联储的首次降息，国际环境对我国汇率的制约将有所缓解，我国利率自主性将有所提高。在上述综合影响下，国内债券中长端利率可能还会小幅下行，但向下的空间不大。相对来说，中短端利率的下降空间预计要大一些。当前权益资产相比债券处于估值较低状态，但由于基本面回升动力较弱，预计市场仍将以底部震荡为基本基调，高股息资产仍具有中长期配置价值，同时积极关注预期较低且存在边际变化的行业。

责编：杨喻程

校对：杨立林