国内国际利好叠加，复星国际(00656)全球化“稀缺性”凸显投资价值

受到美联储降息50基点的带动，加上9月24日中国人民银行行长潘功胜宣布多项重磅利好政策，上证、深证、恒指等指数迎来普涨，市场情绪显著回升，有成长底蕴、价值基本面稳固的股票，有望迎来资本的优先投票。作为在全球超35个国家和地区拥有产业布局，全球化深度运营能力不断提升，以创新驱动的全球家庭消费产业龙头，复星国际(00656)值得市场给予更高估值，有望率先出线。

降准预期，港股市场迎来盈利窗口

在当今全球经济舞台上，美国经济犹如一颗投入水中的巨石，其所引发的涟漪会迅速蔓延至世界各个角落。近日，美联储大幅降息50基点，根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。

分析指出，随着美联储开启降息，各央行货币政策空间进一步打开，美联储降息有助于缓解美国以外其他国家的资本流出和汇率波动，促进经济增长，并有助于提升市场情绪，推动股市上涨。

9月24日，中国人民银行行长潘功胜宣布多项重磅政策，包括降准、降息、降存量房贷利率等，引发市场高度关注。市场预期降低存款准备金率将可释放1万亿元人民币(下同)流动性。24日宣布的降准，也是年内第二次降低存款准备金率。这两次调整，累计降准1个百分点，共计将向市场提供长期流动性约2万亿元。市场预期利好政策“多箭齐发”，将可提振居民消费和市场信心。

9月10日至24日，恒生指数已连续8日维持上涨趋势，累计涨幅超12%。在降息周期开启及密集利好政策推出的背景下，港股市场逐渐迎来加速盈利和回血窗口，基本面稳固、含“金”量较大的价值股值得予以关注。

成功打造一系列“数一数二”，核心产业赛道优势提升

复星国际自1992年创立以来，已在全球超35个国家和地区拥有产业布局，全球化深度运营能力不断提升，如今已成为一家创新驱动的全球家庭消费产业集团。

2024年上半年，四大核心子公司——豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文积极推进聚焦战略，将核心资产集中于行业头部的成长型和价值型企业，均在所属行业中取得数一数二的领先市场地位，竞争优势愈发稳固。

与此同时，作为全球化先行者，复星国际海外业务也持续带来稳定的盈利预期。2024年上半年，集团海外收入达458.7亿元，同比增长4%，占总收入的比重上升至47%。高质量的全球化业务逐渐成为新一轮增长引擎。

其中，通过聚焦主业，复星国际在医药、旅游、消费、保险等核心产业赛道的优势持续提升。

例如，在保险方面，今年上半年，复星葡萄牙保险取得葡萄牙境内和国际业务双增长，海外业绩占比进一步提升，国际业务录得总保费欧元8.85亿元，占比超过30%；其推出的MyFidelidade App注册用户突破160万人，超过葡萄牙总人口的15%，数字化渠道销售同比增长16%。

在文旅赛道，复星国际的轻资产运营模式也成效显著，Club Med、三亚亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯等IP成为国内旅游行业标杆。以Club Med为例，其在全球运营67家度假村，其中采用租赁及管理模式的度假村占比为85%，自持度假村占比降至15%，于2024年上半年营业额再创新高，达88.9亿元，同比增长10.3%。其中，欧非中东及美洲区持续增长，亚太区复苏显著。2024年5月，Club Med 在阿曼也签约了中东首个度假村。

如今，复星旅文旗下Club Med是精致“一价全包”度假的全球领导者；三亚亚特兰蒂斯是国内领先的高端综合度假旅游目的地，推动海南旅游进入3.0时代；豫园旗下老庙黄金，是中华老字号，更是享誉全国的珠宝品牌。这些在各自行业“数一数二”的企业和产品，帮助复星国际持续巩固在相关产业的领导地位。

CAR-T疗法、创新药、尖端医疗器械 “多点开花”，复星迎来医药健康商业化周期窗口

近期，我国 CAR-T 疗法在多个方面也取得了显著进展。一方面，越来越多的 CAR-T 疗法获得了国家药品监督管理局批准，进入临床试验和市场应用阶段。另一方面，一些领先的生物制药公司宣布了新的合作和研发计划，旨在提升 CAR-T 疗法的疗效和安全性，各地政府也在加大对 CAR-T 研究和产业化的支持力度，CAR-T 疗法在国内迎来更广阔应用前景。

近年来癌症免疫治疗的突破中，CAR-T疗法以其对血液恶性肿瘤，尤其是B淋巴细胞白血病（B-ALL）的显著效果，成为一项备受关注的前沿治疗手段。其中，复星国际合营公司复星凯特的阿基仑赛注射液（商品名：奕凯达）是国内首个获批上市的CAR-T细胞治疗产品，目前已经有两个适应证获批。

如今，随着一年一度的国家医保谈判正式启动，CAR-T疗法能否进入医保，再次成为行业关注的热点。今年8月，国家医保局公布关于2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单的公告，其中四款CAR-T产品位列其中，复星凯特便是其中之一。

随着CAR-T疗法成熟度与市场需求、政策利好的落地，完成CAR-T产品布局的企业有望迎来商业化提振。近日，复星医药宣布拟现金出资受让Kite Pharma持有的复星凯特50%的股权，转让完成后，复星医药将持有复星凯特100%的股权，并拟作为单一股东现金出资1000万美元或等值人民币对复星凯特进行增资。

市场预期从过往双方紧密携手推动CAR-T技术及细胞治疗产品奕凯达®在中国的快速发展可见，细胞治疗的发展前景可观，复星将有望迎来下一个上升周期。

如今，在健康板块，复星多项创新药、尖端医疗器械及创新疗法实现“多点开花”，其中复星医药有4个产品共9项适应症获批上市，4个产品共9项适应症进入上市前审批/关键临床阶段，9项产品(按适应症计算)获批开展临床实验；复宏汉霖自主研发并生产的创新生物药不断取得突破性进展，全球首个一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗汉斯状已获批4项适应症。9月9日，复锐医疗科技宣布公司旗下达希斐®的革命性长效A型肉毒毒素产品的注册申请已正式获中国药监局批准，该产品用于暂时性改善成人因皱眉肌或降眉间肌活动引起的中度至重度眉间纹，成为首款于中国境内获得上市批准的DaxibotulinumtoxinA-lanm肉毒毒素产品。

尖端医疗器械上，9月6日，直观复星Ion支气管导航操作控制系统在上海市胸科医院完成首台商业装机。这是Ion系统在中国更广泛的商业化进程中迈出的重要的第一步，同时也是直观复星将先进的微创机器人技术和更好的治疗效果应用于肺癌治疗的突破性进展，代表着经自然腔道机器人在中国商业化的突破。截止第二季度，Ion在全球达成680次落地应用，12万次手术量，在海外各地区的医院和患者中赢得了良好的声誉，并通过研究证明了其积极影响。

除了健康、文旅、保险产业，复星其他板块业务也积极推进全球化战略，加快业绩兑现。复星旗下全球领先的自动化和数字化企业翌耀科技，2024年上半年海外新增订单达到39.9亿元。9月10日，翌耀科技全球总部在上海嘉定区式启用，汽车、新能源等领域业务将进一步辐射至全国及海外市场。海南矿业9月13日发布公告，旗下全资子公司洛克石油拟以约13.02亿元对特提斯公司（Tethys Oil AB）进行全面要约收购，从而获得该公司在阿曼苏丹国多个区块的油田权益。此次收购不仅将大幅提升海南矿业的油气业务规模，也将持续夯实“矿产+能源”的全球化产业布局。

可以预见，随着诸多全球化及创新成果商业化兑现，复星国际有望迎来价值跃升，伴随大市回暖，值得给予更高估值。