陈果：A股才进牛市二阶段，谈牛市能走多远为时尚早丨《封面直播》

10月11日，A股三大股指集体低开，沪指跌0.43%，深证成指跌1%，创业板指跌1.77%。A股连涨多日后出现回调，但市场依然活跃。开盘半小时，沪深两市成交超4800亿元。金融市场利好政策持续加持，中国资产价值迎来重估。在全球股市的发展历史中，日本股市的发展有何启示？以史为鉴，牛还在吗？为此，凤凰网财经《封面直播》连线本轮中国股市“信心重估牛”原创提出者中信建投证券首席策略官陈果解读。

对于牛市当前处于哪个阶段，陈果表示，按照他的分析框架，牛市当前已经进入第二阶段。

在他看来，本轮牛市第一波的行情是有热情，但还是缺信心，需要政策面、基本面的共振。

对于股市的第一阶段，总结为“昨夜西风凋碧树，独上高楼，望尽天涯路”，在这个过程中，情绪可以一下子提起来，但它是短暂的，来得快，去得也快；第二段是“衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴”，这个阶段的资本市场会偏震荡，而非简单地快速上行，有信心的投资者敢于在优质股票出现明显回调时承接，因为市场牛还在，信心还在；当市场确认政策已经足够，基本面肯定会改善后，牛市就进入第三段的“蓦然回首，那人却在灯火阑珊处”。指数级别的行情下，市场出现的是整个信心的提升，我们对中长期的展望也不是像之前“失去的这30年”那种案例，而是迈向第一大经济体的重新评估。到那时会看到无论是CPI、GDP的增速，包括上市公司企业盈利的这个数据，都会出现显著的增速的上行，也是在这个第三段，才能真正去讲牛市能够走多远。

以下为对话实录：

陈果：现在我们正在进入第二阶段，应该说已经进入第二阶段了，当时我就讲了，这个牛市它没有办法一蹴而就，因为市场是整个情绪调动起来，相对来说比较容易，热情可以很高，但是真正要一下子整个这个市场信心完全提升起来，其实没有那么快，在我看来咱们第一波的行情是有热情，但是其实还是缺信心，是需要第二段不断的，我们刚才讲的政策组合其实也包括社会，咱们不能只是讲政策，其实全社会包括各个企业，大家一起的努力，不断地去提升这个基本面，当然这过程中有很多堵点、难点去克服，最后大家会慢慢慢慢地看到，战胜通缩的曙光越来越亮，那个时候大家信心会更多的提升。

因为我就是说，有些人是要看到结果才有信心，有些人是看到这个框架，他其实望到了未来就有信心。就像股票市场，有些投资者是一定要看到股价上涨他才能有信心，股价一下跌他就没有信心。但是对于我们来说的话，我们是看整个逻辑，然后这个逻辑是不是在验证中，所以第一阶段是相对比较简单的。我当时讲叫昨夜西风凋碧树，独上高楼，望尽天涯路，我们用王国维先生《人间词话七则》的一个词来做第一段。那么这个过程中，我们一下子情绪可以提起来，但是这个情绪的事情是短暂的，来得快，去得也快，所以第一段一定是很短。但第二段我们讲就是衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴，这个进度条已经开启了，可能有的时候快点，有的时候慢点，但是实际上这个过程中其实我们是要坚定信心的，但是也是要有耐心，因为这个事情不是那么容易，这个阶段的资本市场它是会呈现一个偏震荡的，不是那么简单就是说快速上行，有信心的投资者，他可能就是说优质的股票出现明显的回调，他敢于在这个阶段去承接，他知道这个市场牛还在，但是同时他也有耐心，他也知道它不会一路的去冲高，他要继续等待时间，所以这个阶段，我们讲的是一个布局阶段，当然在这个过程中也是个调整优化结构的一个阶段。有一些投资者在这个过程中他可能会做高抛低吸，这个其实都未尝不可。但是最关键就是说我们这个进度条，我们要确认它不是卡住了，它是持续在进步，包括很多人关注的财政政策，我认为不是说一下子预期它全盘托出，但是持续的推进，只要在持续的推进，其实基本面就会不断地改善，其实这个过程很重要。

当然当大家真的确认，这个政策已经足够了，整个基本面肯定会改善，那我们就进入第三段了，所以第三段我就说蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。那个时候指数要出现指数级别的行情了，可能没有第一段那么疯，但是它是一个什么？它是一个信心的提升，不是一个情绪，第一阶段更多的就是说热情的高涨，第三阶段更多的是信心提升，同时它也是有基本面提升的，它有更强的基础了，这个时候市场会基于这样的一个基本面，基于政策的一个信心重新重估。我们那个时候会看到无论是CPI、GDP的增速，包括上市公司企业盈利的这个数据，都会出现显著的增速的上行，这个第三段才是真正去讲牛市能够走多远。