央行政策工具渐次落地，银行密集行动

互换便利（SFISF）、回购增持贷两大金融创新工具落地以来，作为重要参与方的商业银行也在火速行动，在“首单”“首批”的浓厚情结下，积极寻找业务机会。

截至10月24日，包括工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行和浦发银行在内的五家机构先后宣布，落地首批证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）工具债券回购交易。

同时，除了四大国有银行，招行、兴业、平安、中信、浦发和光大银行等股份行也纷纷落地另一项政策工具——股票回购增持贷款。据证券时报·券商中国记者不完全统计，截至发稿前，已至少有43家沪深上市公司披露相关公告，将使用贷款资金用于回购或增持，涉及资金总额超143亿元。

五家银行已落地SFISF债券回购

SFISF是央行近日推出以支持资本市场的货币政策工具，这项互换便利可支持证券、基金、保险公司等非银金融机构以债券、股票ETF、沪深300成份股等为抵押，从央行换入国债、央票，增强自身融资和股票投资能力。

近日，央行公告宣布互换便利首次操作落地，涉及操作金额500亿元。随后不久，多家银行陆续宣布已参与到互换便利工具的落地工作中。

10月24日，浦发银行公告称，该行与国泰君安落地SFISF下的首批国债质押式回购交易。在此之前，工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行已纷纷宣布与头部券商达成市场质押互换央行票据的债券回购交易。

根据现有案例来看，银行在互换便利工具落地过程中扮演着何种角色？招联首席研究员董希淼对证券时报·券商中国记者表示，商业银行在这过程中提供增量资金，在其中起到承上启下的作用。

具体操作中，银行与券商等机构进行质押互换央行票据、国债的债券回购交易，即非银机构把从央行换入的国债或央票质押给银行，以获得回购融资，非银机构融入资金之后再用来投资股票。

以浦发银行与国泰君安证券的合作为例，10月23日，国泰君安与浦发银行完成国债质押式回购交易后，国泰君安于10月24日利用所获得的资金完成了增持股票的首笔交易。

董希淼认为，对银行来说，通过质押式回购交易，扩大有效资产投放，获得多元化收入，在“资产荒”的情况下，这对银行而言具有积极作用。更重要的是，可以此为契机营销一批优质的非银机构，夯实客户基础，搭建起间接融资与直接融资的桥梁。

积极布局回购增持贷款

另一政策工具——回购增持贷款方面，在争当“首批”“首单”的浓厚情结下，商业银行也颇具参与热情。

据证券时报·券商中国记者不完全统计，截至10月24日晚20时30分，至少已有43家上市公司披露回购增持贷款计划，涉及资金总额超143亿元，相关贷款的利率最低或低至1.75%。

在多家上市公司的公告里，大多提及“自有资金与专项贷款相结合”“资金可分批提取使用”“借款用途为回购交易价款”等关键表述。

“回购增持贷款肯定是很多银行去抢的，因为这些上市公司本身质量就是好的。所以在银行目前的信贷需求比较疲弱的情况下，肯定是希望借助这样的一个产品（回购增持贷款）去拓展优质客户数量。然后再基于这些优质一点的上市公司，去撬动点连带服务。”一名头部券商的银行业分析师对证券时报·券商中国记者直言。

证券时报·券商中国记者此前获悉，在央行、证监会发布落地股票回购贷款的有关通知之后，已有国有大行“火速制动”，向意向合作的上市公司收集其融资需求金额和时间安排，称将“马上组织申报授信”。

值得一提的是，上述国有行提供的股票回购增持贷款产品形态为流动资金贷款，可直接占用该公司在该银行的经营周转类授信额度。这也意味着，通过申报流贷或变更存量流贷业务用途的方式，让该银行为上市公司客户实现快速上报审批。

不过，在50BP的薄利区间里，回购和增持专项贷的授信在实际操作中有一定挑战性，有股份行对公客户经理对证券时报·券商中国记者直言“风险评估是个难题”，他认为，如何有效开展贷后管理来保障贷款本金，值得在实操里审慎把控。

高股息上市公司或将受益

事实上，从银行视角看待回购增持贷款，有一个重要的驱动因素——回购增持贷款的客群均为上市公司，并且这些公司的股息率较为稳健，也就是说这一业务的指向客群较为优质。

日前，中泰证券研究所所长戴志锋团队发布的研报观点也认为，“首单”情结下银行较为积极，首批落地较快，各类型企业均有涉及。预计企业属性和股息率会成为银行授信的重要抓手。

上述研报分析，该类贷款利差较薄，要求此类贷款的风险成本较低。银行从事该类业务的利差空间最大为0.5%，这就要求银行在发放此类贷款时应尽可能压低风险成本，银行在具体操作中可能更为偏好央企、国企。

“股息率是否超过2.25%预计会成为银行的重要参考指标。根据Wind数据，在披露股息率数据的3944家上市企业中，仅1038家股息率超过2.25%，预计这些企业更容易获得增持贷款。”上述研报分析称。

另有观点认为，随着越来越多企业加大分红力度，股息率如果超过银行提供的回购增持贷款的资金成本，“票息套利”就有了可能，预计可以显著激发其回购增持热情。

值得一提的是，回到上文提及的互换便利工具SFISF，也有券商分析师认为，此举带来机构对股票的增持，也将利好高股息资产。

一位头部券商自营业务人士对证券时报·券商中国记者表示，A股经历快速修复性行情之后，短期市场仍存在分歧，当前时点互换便利操作融入的资金更可能用于购买高股息的红利资产。

日前，广发证券分析师倪赓团队研报也认为，央行互换便利工具有助于红利类资产的价值挖掘，SFISF工具的主要诉求还是提升资本市场投融资的内在稳定性、支持股票市场健康稳定发展，因此机构更有动力优先选择大市值、高股息、央国企、低估值等具备稳定性特征的优质资产。