【券商聚焦】海通国际升中国宏桥(01378)目标价25% 指氧化铝产品价格上涨 增厚公司利润

金吾财讯 | 海通国际发研报指，中国宏桥(01378)子公司山东宏桥24Q1-3实现营业收入1100.7亿元(人民币，下同)，同比增长12.5%，实现净利润157.5亿元，同比增长141.4%；其中Q3实现营业收入380.2亿元，同比增长13.9%，环比增长2.0%，实现净利润59.6亿元，同比增长38.0%，环比增长9.4%。

该行表示，氧化铝产品价格上涨，增厚公司利润。氧化铝：受澳洲天然气供应短缺、牙买加飓风影响发运、印度氧化铝厂赤泥库外溢等事件影响，海外氧化铝价格上涨，国内氧化铝价格提随之上抬。据安泰科数据，山东氧化铝24Q3平均出厂价为3920元/吨，同比增长37.3%，环比增长7.9%；24Q1-3平均出厂价为3611元/吨，同比增长25.3%。该行预计，公司氧化铝成本较为稳定，利润随价格上涨走阔。电解铝：24Q3国内电解铝均价为19562元/吨，同比上涨3.8%，环比降低4.7%；24Q1-3均价为19715元/吨，同比增长5.9%。预焙阳极：24Q3山东预焙阳极平均价为4168元/吨，同比降低9.4%，环比降低2.3%；24Q1-3山东预焙阳极平均价为4227元/吨，同比降低21.7%。动力煤：Q5500动力煤24Q3秦皇岛港平仓均价为848元/吨，同比降低2.1%，环比持平；24Q1-3均价为866元/吨，同比降低10.6%。原材料价格下跌，进一步增厚公司利润。

该行预计2024-2026年公司营业收入分别为人民币1495.85/1532.23/1570.41亿元(原预测为1497.7/1569.9/1652.4亿元)，2024-2026年EPS分别为人民币2.12/2.16/2.30元/股(原为1.99/2.03/2.20元)，折合2.33/2.37/2.53港元/股(按港币兑人民币汇率0.91计算)。参考可比公司估值水平，该行给予公司2025年8倍PE(原为2024年7x)，对应目标价为18.96港元(+25%)，维持“优于大市”评级。