【券商聚焦】摩根大通：关税2.0料将在未来4-6个季度内拖累中国GDP增长约2个百分点

金吾财讯 | 摩根大通近日研报从两方面分析中国的政策反应和增长前景。国内方面，自9月下旬以来的政策转向侧重于稳定增长，更多资源被用于稳定房地产市场、解决地方政府隐性债务、向大型银行注资以及支持消费，这也促使该行近期上调了对2024年和2025年的增长预测(分别为4.8%和4.6%)。外部方面，特朗普在美国总统选举中的胜利显着增加了中国经济面临的外部风险。该行认为，最直接的两个问题是特朗普在移民和贸易方面竞选承诺的推进力度如何。当选总统特朗普威胁要将从中国进口商品的关税提高到60%，并将全球（除中国外）进口商品的关税提高10%。虽然该行认为2025年全面加征10%关税的可能性较低，但对中国进口商品大幅加征关税的概率已显着增加。

对于关税2.0，该行指，如果其他条件不变，平均有效关税从目前的20%提高到60%，在未来4-6个季度内可能会拖累中国的GDP增长约2个百分点。该拖累主要有三点产生：1）出口，假设关税影响的系数为1，中国的对美出口将下降40%，如果影响是非线性的，则实际跌幅可能更大。这将使中国的总出口减少约6%。同时，较弱的出口也会降低加工进口。总体来看，该行估计净出口（或商品贸易平衡）将减少约1800亿美元，拖累GDP增长0.7个百分点。2）投资和消费，尤其是在与出口相关的行业。预期拖累GDP增长0.6个百分点。3）商业信心，即由于贸易紧张加剧和中美关系不确定而对其他经济部门产生的更广泛溢出效应，预期拖累GDP增长0.6个百分点。