【券商聚焦】东吴证券维持腾讯(00700)“买入”评级 指其毛利率提升超预期

金吾财讯 | 东吴证券发研指，3Q24腾讯(00700)实现营业收入1672亿元（yoy+12.1%)，低于一致预期为1679亿元；非公认会计准则下的归母净利润598.13亿元（yoy+33.2%），高于一致预期的544亿元。

该行指，网络游戏收入518亿元，同比增长12.6%，高于一致预期514亿元。国内游戏收入为373亿元（yoy+14.1%，qoq+7.8%），高于一致预期为370亿元。国际游戏收入145亿元（yoy+9%，qoq+4%），低于一致预期为150亿元。国际游戏增长主要受《PUBG MOBILE》及《荒野乱斗》在内的游戏表现强劲所驱动，《VALORANT》流水同比增长30%。

该行续指，广告营收300亿元（yoy+17%），高于一致预期为298亿元。毛利率52.99%，同比上升0.71pct，环比下降2.65pct。收入增长主要来自于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求，以及巴黎奥运会相关品牌广告的较小幅度贡献。本季度公司发布了使用异构混合架构(MoE)的升级版基础模型腾讯混元Turbo，相较于上一代模型腾讯混元Pro，其训练和推理效率提升了一倍，且推理成本减半。微信搜一搜利用大语言模型的能力，加强了其对复杂检索及内容的理解，提升了搜索结果的相关性，其商业化检索量与点击率均实现了同比增长。

该行表示，公司毛利率提升超预期，该行将此前2024-2026年经调整净利润由2050/2381/2692亿元提高为2174/2406/2653亿元，对应2024-2026年PE（Non-IFRS）为16/14/13倍（港币/人民币=0.93，2024年11月15日）。公司仍具有坚实的业务壁垒，生态强大，视频号、小程序和金融科技等业务收入整体维持增长，所以该行维持公司“买入”评级。