【券商聚焦】招银国际削周大福(01929)目标价31%至10港元 料下半年黄金贷款的公允价值损失仍将持续

金吾财讯 | 招银国际表示，周大福(01929)公布上半年业绩，收入同比下降20.4%，与市场一致预期相符。净利润同比下降44.4%，较一致预期低20%，这主要是由于消费情绪疲软以及金价上涨导致的黄金贷款公允价值损失。该公司在每股派息?0.2港元的基础上，还宣布了一项规模达20亿港元的股票回购计划。

公司预计FY25E收入将出现中双位数降幅，由于毛利率的提升将被SG&A费用率的上升部分抵消，运营利润率将上升1.5至3个百分点。该行将收入预测下调了15%至20%，预计2025/2026/2027财年的收入将分别同比变化-16.2%、-2.4%和+3.2%。鉴于当前国际环境的不确定性可能导致金价持续波动，该行预计下半年黄金贷款的公允价值损失仍将持续。因此，该行将净利润预测下调了20%至30%，预计净利润将分别同比变化-23.2%、+28.1%和+6.8%，在2025/2026/2027财年分别达到50亿港元、63亿港元和68亿港元。

鉴于净利润预期降低，该行维持“买入”评级，但将目标价下调31%至10.0港元。该行的新目标价相当于2025财年预期市盈率的20倍，与可比同行的长期平均水平相符。