【券商聚焦】华泰证券发布2025年交运行业展望：聚焦供需差，首推航空

金吾财讯 | 华泰证券发布2025年交运行业展望，该行推荐三条主线：1）内需改善+供给收紧，推荐航空/油运；2）国内降息+配置盘增加，推荐公路/铁路/港口的高股息个股；3）穿越周期的α个股。此外，该行认为存在盈利或估值压力的板块有：1）电商快递，件量增速放缓、份额诉求提升；2）跨境物流，关税扰动；3）机场，免税扣点下降、大额资本开支临近。

该行认为，25年航空将迎来盈利周期。首先由于机队引进受限+日利用率提升空间有限，该行预测供给增速从24E的16.9%放缓至25E的5.4%；其次近期一揽子政策或将通过驱动宏观复苏，边际提振民航需求，该行预测25E同增7.4%，产生供需缺口；另外油价下跌有望降低航司燃油成本，叠加全票价市场化改革，航司盈利弹性有望释放。机场板块24年流量继续恢复，但净利润改善并不明显，需挖掘免税等非航业务变现能力。板块估值有待进一步消化，关注边际存在改善的个股。

该行认为有两大变化将加剧物流快递行业竞争：1）龙头策略由平衡利润偏向提升份额；2）行业件量增速或在24年高基数下放缓。大宗品物流/快运/危化品物流行业有望受益于宏观需求向好，整体收入及估值中枢上移。跨境物流方面，美国关税政策对货量的影响有待观察，但该行认为海外高通胀，中国商品具备全球竞争力，跨境电商仍可保持较高的增速，掌握核心干线全货机资源的公司仍可享受运价弹性。

航运港口方面，展望25年，1）油运：船舶供给同比增长1.1%，全球原油库存仍处于较低水平，运价中枢较24年仍有望同比提升，但涨幅空间仍需基于宏观需求回升和油价水平。2）干散：船舶供给同比增长3.0%，大宗商品需求仍受全球宏观影响，或整体偏弱。该行预计运价中枢或与24年持平。3）集运：该行认为红海局势为运价核心变量，若红海绕行结束，运价同比将大幅下滑；反之，若绕行持续，该行预计运价在24年高基数上小幅回落，但仍将显着高于2019/2023年运价水平。4）港口：产业转移将增加原材料、半成品在中国和东南亚国家之间流通，吞吐量仍有望保持增长韧性。

公路铁路方面，降息、低通胀、“资产荒”背景延续，叠加保险公司“开门红”配置需求，该行认为未来3个月A股公路估值有望温和扩张。