【券商聚焦】国信证券上调美团(03690)目标价40-48% 指其第三季度利润表现出色

金吾财讯 | 国信证券发研指，第三季度美团(03690)实现营业收入936亿元，同比增长22%。按收入类型划分，第三季度即时配送服务/交易佣金/营销服务收入分别同比增长+21%/+25%/+18%。第三季度美团实现调整后净利润128亿元，同比增长124%；调整后净利润率14%，同比提升7pct。其中，毛利率同比提升约4pct，得益于成本效率提升；研发费率同比下降1.3pct，反映经营杠杆作用下人效比提升，销售费率同比下降3pct至19%，主要由于营销效率提升，管理费率基本与去年同期持平。

该行指，第三季度新业务收入同比增长29%至242亿元。高增速主要由于小象超市和快驴快速增长。第三季度新业务经营亏损收窄至10亿元。经营亏损率4%，环比收窄2pct，同比收窄23pct。该行测算美团优选亏损17亿，其他业务盈利6-7亿，目前优选不关注市占，主要集中在商品品质差异化，考虑优选Q4年货节有前置投入，以及Q4 Keeta沙特投入将有所增加，该行预计新业务全年亏损72亿元。

该行表示，考虑到公司第三季度利润表现出色，上调24-26年调整后净利润430/523/587亿元（调整幅度+13%/+4%/+0%）。考虑到利润上调，该行给予美团25年20-22xPE估值，上调目标价至185-203港币（幅度+40-48%）。维持“优于大市”评级。