政治局会议超预期，能否助力A股反攻3500点？

12月的中共中央政治局会议，延续9月政治局会议较为积极的政策基调，释放多重超预期信号，其中包括“稳住股市楼市”

12月9日召开的中共中央政治局会议释放多项重磅超预期信号，令中国资产集体上涨。

当日消息发布后，港股先跌后升，尾盘大涨，恒生指数涨2.8%，恒生国企指数收涨3.1%，恒生科技指数大涨4.3%，港股夜盘攻势继续，恒生指数主连夜盘收涨3.43%，恒生科技指数主连夜盘收涨4.22%。

美股方面，12月9日晚，纳斯达克中国金龙指数收涨8.54%，3倍做多富时中国ETF收涨23.78%。

12月10日，涨势仍在延续。其中最受关注的当属A股，当日三大指数大幅高开，沪指高开2.58%，冲刺3500点，深成指高开3.66%，创业板指高开4.88%。港股及中概股方面，富时中国A50指数开盘涨0.8%，恒指期货日盘开盘涨2.5%，香港恒生指数开盘涨3.21%，恒生科技指数开盘涨4.24%。

12月10日上午，A股大幅高开后有所回落，上证指数午盘上涨1.57%报3456.12点，深证成指涨2.08%，创业板指涨2.21%，北证50涨4.43%，科创50涨2.19%，万得全A涨1.97%，万得A500涨1.91%，中证A500涨1.87%。市场半日成交1.52万亿元，超4600只个股上涨。券商、房地产板块高开低走，PEEK（聚醚醚酮）材料、人形机器人概念股持续发酵，AI（人工智能）应用、金融科技、低空经济概念股亦表现活跃。

市场普遍认为，12月9日召开的中共中央政治局会议释放了多项重磅超预期信号。其中“稳住股市楼市”“加强超常规逆周期调节”等多项表述均为历史上的首次提出，“适度宽松”的货币政策定调系14年以来首度重提，“大力提振消费”的表态亦超出市场预期。

“新一轮政策发令枪打响，政策拐点再次确认，明确2025年宏观政策将加力提效。”中信证券预计，2025年将会有增量的财政与货币政策推出，赤字率有望提升至4%、特别国债额度或为3万亿元、新增专项债规模可能达到4万亿元以上。

此外，机构预计关于超常规新增政策工具的讨论部署也将推进。“2024年中央经济工作会议即将召开，今年的会议仍将会维持加码逆周期调节的积极定调，关于内需支持政策的重点和地产政策的延续依然是市场关注的焦点。”中信证券表示。

“资本市场在经济回升中扮演着重要角色。资本市场的稳定增长能够增强投资者对市场的信心，这对经济的稳定和增长至关重要。深化国企改革，提高企业运营效率，有效利用资源，这些都是提升企业价值和增强资本市场吸引力的关键因素。”财通基金研究团队认为。

“本次会议定调积极，明确提出稳住楼市股市，有望扭转市场情绪及对基本面的悲观预期。同时会议强调全方位扩大国内需求、大力提振消费，此前持续表现低迷的消费板块或迎来一定的修复行情。”盈米基金研究院认为。

债市方面，政治局会议重提“适度宽松”，市场对货币宽松和降准降息预期升温，推动中长期债券收益率大幅下行。综合机构观点，在当前基本面未有显著变化、机构抢跑跨年配置的情形下，预计短期债市或仍以偏强为主。

中国资产集体上涨

政治局会议结果在12月9日下午3点30分公布，还未收市的港股成为首位“受益者”。

当日，恒生指数在一度低见19695点后，尾盘大幅上涨，最终收涨2.8%，站上20000点；大市全日成交总额升至2065.3亿元，较上一交易日增近27%。港股通净流入超127.7亿港元，主要流入指数ETF及平台消费互联网板块。

盘面上，受惠政策发力的内险、材料、地产、制造业、消费电子、互联网等行业领涨。其中，九毛九上涨13.7%，国航、美的分别上涨8.2%、9.1%，携程上涨6.6%，盈富基金上涨2.6%，网易上涨6%，美团和哔哩哔哩分别涨5.7%、5.2%，阿里、京东分别上涨3.5%、3.8%，腾讯上涨1.5%。

港股是受惠于政治局会议召开后的“头班车”，随后“发车”的便是当夜开市的美股中概股。纳斯达克中国金龙指数收涨8.54%，3倍做多富时中国ETF收涨23.78%。个股方面，热门中概股集体大涨，老虎证券涨超26%，富途控股涨超17%，哔哩哔哩涨超21%，蔚来、小鹏汽车涨超12%，爱奇艺涨超11%，京东涨11%，拼多多、网易涨超10%。

12月9日下午3点收盘的A股，当日上证指数冲高回落，收跌0.05%，报3402点，深证成指跌0.5%，沪深两市成交额共1.63万亿元。12月10日，A股在万众期待里开盘并大幅上涨，沪指开盘涨2.58%，深成指涨3.66%，创业板指涨4.88%。此外，恒生指数开盘涨3.21%，恒生科技指数开盘涨4.24%。

会议释放多重超预期信号

综合多家机构观点，市场主要关注中共中央政治局会议释放的重要超预期信号。这些超预期信号包括：GDP（国内生产总值）增速好转、对楼市股市的明确表态、实施“适度宽松”的货币政策、“超常规”逆周期调节的罕见提法、民生保障加码、首提加大区域战略实施力度等。

第一个超预期信号是指“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”的表述。“这意味着2024年将实现5%左右的GDP增长。在前三季度累计同比4.8%的基础上，对应四季度趋势增速在逆周期政策驱动下有较明显好转。”广发证券首席经济学家郭磊分析。

第二个超预期信号系历史上首次提及“稳住股市楼市”。此前仅有2018年谈及“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”。本次会议将楼市股市定位提高，且有“稳定”这样的明确表态。

华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜认为，“当下经济问题的核心矛盾是以股价、房价、PPI(生产者价格指数)为代表的预期、财富和经济三大领域的螺旋交织偏弱。从工作抓手和见效快慢的排序而言，预期和财富应领先于经济。资本市场作为预期中的’预期’，定价最为领先和灵活，股市稳住是所有预期稳住的第一步。房市作为中国居民部门最大的存量资产，房市稳住了，居民存量资产负债表才可稳定，存量变化是流量变化的基础，是激活内需的第一步。因此稳住股市楼市是稳定整体经济和预期的抓手。”

“稳住楼市股市，更加重视微观主体在经济中的获得感。”中国银河证券首席经济学家章俊认为，房地产市场和股票市场作为居民财富蓄水池，是稳定预期、激发经济活力的重中之重，也是年初以来居民预期和内需持续偏弱的核心因素。面对2025年外部不确定性加大，需要更加防范由房地产或股市下行可能引发的系统性风险和内需冲击。

第三个超预期信号为实施适度宽松的货币政策，系14年以来首度重提。

章俊分析，“适度宽松”是金融危机期间的货币政策基调，是货币政策中最宽松的表述。“我们认为，央行将采取更大力度的降息降准，全年可能累计调降政策利率40BP-60BP（基点），引导5年期LPR(贷款市场报价利率)下行60BP-100BP。全年可能累计降准150BP-250BP。”

第四个超预期信号为加强“超常规”的逆周期调节。“从提法可见政策对于当前经济形势和外部不确定性的重视。”郭磊认为。

第五个超预期信号为民生保障加码。

“2024年初以来，消费在重要会议通稿中的位置有所前移，下半年消费品以旧换新等政策力度持续加大，对经济基本面起到了较好的稳定作用。”中信证券预计，2025年的促消费政策将从刺激消费意愿和增加消费能力两端协同发力，消费品以旧换新政策仍然有扩大范围和提升额度的空间，养老、生育等补贴政策也有望进一步加码。

“‘要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求’。内需把消费放在首位，这一点和7月政治局会议‘以提振消费为重点扩大国内需求’在框架上是一致的。”郭磊认为，市场关注到前期主要是化债相关的政策资源，与消费有关的主要是“以旧换新”和存量房贷利率调整；从此次政策表述来看，2025年促消费政策仍是主要政策手段。“全方位扩大国内需求”意味着政策亦希望提升增长的广谱性，即制造业、服务业、建筑业均能贡献力量。

第六个超预期信号为首提加大区域战略实施力度，切实推进新型城镇化。章俊认为，以战略腹地和关键产业备份建设为抓手，通过产业转移深入推进区域协调发展战略。增加资金、土地等要素保障，加速推进新型城镇化建设，做到量的增长和质的提升并重。

中信证券固收团队认为，预计未来政府和企业投资将更加注重效益，债务问题和产能过剩有望得到缓解。“政府投资将更加聚焦关键领域和薄弱环节，在现代化产业体系、关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳等领域发力，减少低效、重复建设，把钱用到刀刃上。部分产能过剩行业的企业投资有望得到规范，鼓励企业根据市场需求和自身优势，合理规划产能扩张，避免盲目跟风。”

“如果我们继续像以前一样进行粗放型的投资，把这些钱投到基建、投到产能的扩张上，边际回报一定是非常低的，甚至可能是负的，用这些钱帮助地方政府解决现金流是更好的选择，包括地方政府12万亿元的化债计划，可能2025年还会有些别的，比如可以出一些特别的国债帮助房地产的烂尾楼回收，通过社保以及税收等帮助个人家庭的现金流问题。这些都需要钱，这代表着一种跟以前不一样的思路。”在近日举办的2024年度雪球嘉年华论坛中，思睿集团合伙人、首席经济学家洪灏直言，过去地方政府过度借债、过度扩张的背后，是唯GDP增速为目标。“相信现在慢慢有所改变。我知道大家都很着急，希望2025年所有的东西都会水落石出，地方政府化债解决。各位可以看一下我们最近出台的化债政策，都是五年甚至更长的时间进行逐步化债，它并不是短期的问题。我们积累了很多硬功夫的同时，也积累了很多的负债和方方面面的问题，现在是正视问题、解决问题的第一步。”