纳指两万点！除了美债，美国投资者正买入一切

在周三美国11月CPI数据发布之后，投资者似乎终于“确认”，美联储下周降息已是板上钉钉的事……

隔夜短期利率(STIR)的定价显示，美联储在本月降息25个基点的概率在周三已超过了95%。而金融市场上跨资产类别在周三的走势似乎也颇为令人感到振奋。除了美债下跌外，投资者正买入其他一切——美股上涨，黄金上涨，美元上涨，原油上涨，加密货币上涨......

其中，最为欢呼雀跃的或许当属美国科技股的持有者——纳指周三首次突破了20000点，人工智能(AI)热潮和对利率下降的预期刺激了科技股大涨，帮助纳指续写了这一充满惊叹号的一年。

纳斯达克综合指数周三最终收于20034.89 点，上涨1.8%。在苹果、英伟达、谷歌母公司Alphabet以及电动汽车制造商特斯拉等科技巨头公司的推动下，纳斯达克指数年内涨幅已超过了33%。

_{(纳指从一万点升至两万点之路)}

虽然纳指的估值在本轮大牛市行情中已有所攀升，但距离二十多年前互联网泡沫时期的水平还很远。根据LSEG Datastream的数据，该指数目前的市盈率约为36倍，为三年来高点。虽然这一数字高于其27倍的长期平均值，但仍远低于在2000年3月达到的约70倍市盈率，投资者在比较这两个时期时应会感到放心。

DataTrek Research联合创始人Jessica Rabe在周三的一份报告中表示，“纳指最近的涨势与1990年代末/2000年初的经验相比仍算小巫见大巫，涨势更加渐进，而且看起来还不至于无法持续。”

对于隔夜的大涨行情，Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo则表示，纳指因美联储下周降息的前景而大幅走高，应该还有攀升的空间。

“股市似乎松了一口气，因为这又是一份保持稳定的通胀报告，”Sarmaya Partners首席投资官Wasif Latif称，“没有什么意外。股市此前似乎已经做好了数字高于预期的准备。”

除了纳指轻松攻克两万点大关外，比特币价格周三再度收复了10万美元关口。币圈持有者在最初攻克该关口后的获利了结抛压，似乎已近尾声。

_{注：比特币走势图}

此外，黄金和原油等大宗商品价格也在隔夜大涨。现货黄金价格周三攀升0.9%，至每盎司2717.29美元。High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示："黄金走高的前提是CPI数据温和，通胀率保持稳定，这将使美联储几乎肯定会在下次FOMC会议上降息。"

_{注：黄金现货走势图}

油价周三收盘则上涨逾1美元，此前欧盟同意对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，这可能会使全球原油供应趋紧。其中，布伦特原油期货结算价上涨1.33美元，或1.84%，至每桶73.52美元。美国WTI原油期货上涨1.70美元，或2.48%，至70.29美元。

毫无疑问，随着非农和CPI数据公布后，美联储下周降息几乎已成板上钉钉之事，上述风险资产和大宗商品价格走高本身也在情理之中。不过，隔夜颇有意思或者说值得玩味的，其实是美债收益率和美元指数与上述资产的同步走高。

美元指数隔夜尾盘上涨了约0.32%，报106.7点。各期限美债收益率也普遍走高(意味着美债价格承压)——其中，2年期美债收益率涨0.9个基点报4.162%，5年期美债收益率涨3.8个基点报4.14%，10年期美债收益率涨4.7个基点报4.276%，30年期美债收益率涨6.3个基点报4.483%。

通常而言，当降息预期升温时，美元指数和美债收益率理应走低才是。不过，隔夜美元和美债收益率虽然确实曾在盘中承压，但最终却仍还是录得了升势，这似乎也显示出，汇市和债市隔夜的着眼点与其他资产“略有不同”……

从数据表现看，美国劳工部昨日公布的11月CPI完全符合预期，确实强化了交易员对美联储将在下周降息25个基点的预期。不过有鉴于数据本身是较前值上升的，在一定程度上还是压缩了美联储明年降息的空间。

美国劳工部周三公布的数据显示，美国11月名义CPI环比增0.3%、同比增2.7%，均较10月前值增长0.1个百分点，也是名义CPI自3月份以来首次连续两个月的年度同比增长加速；剔除波动较大食品和能源后的核心CPI环比增0.3%，为连续第四个月增长0.3%，同比增3.3%持平前值。

美联储12月降息预期的升温与明年降息幅度的缩水，在下图的对比中可以说一目了然：

_{注：红线为2025年联邦基金利率下降预期值的变化趋势，绿线为2024年}

Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，随着就业报告和通胀报告出炉，已没有什么能阻止美联储下周降息25个基点了。数据中的一个积极迹象是住房通胀继续放缓，但服务和住房通胀仍高于美联储想要看到的水平。因此他预计，美联储将在下周发出一些谨慎信号并降息，同时表明他们并没有锁定在每次会议都降息——他们将不得不继续观察数据，并最终需要看到通胀有更多下降势头。

除此之外，在影响债市的消息面上，美国政府周三公布的11月预算赤字高达3670亿美元，同比激增了17%，这也令美债价格有所承压，人们对美国长期债务前景的担忧，对美债走势构成了压力。