一则消息引爆，万亿巨头“崩了”

作者：陈铭 券商中国

全球知名软件公司Adobe，业绩“爆雷”了！

当地时间周四，美股盘前，因2025财年业绩指引不及市场预期，Adobe股价大跌超11%。有分析认为，Adobe令人失望的业绩指引，加剧投资者对这家软件巨头可能会被新兴的AI初创公司颠覆的担忧。

Adobe是全球视觉软件巨头，其知名产品包括图像编辑软件Photoshop、矢量图形设计软件Illustrator、PDF编辑软件Acrobat等。截至本周三收盘时，Adobe的最新市值为2421亿美元，折合人民币约1.76万亿元。

不过，随着AI技术的迅速崛起，这家巨头面临不小的压力。近期，Adobe也推出了人工智能视频产品，但速度比OpenAI旗下竞品Sora慢得多。今年以来，Adobe的股价下跌近8%，远落后于业内同行，部分原因是人们担心AI会带来颠覆。

业绩指引不及预期

周三美股盘后，Adobe公布了2024财年第四财季（截至2024年11月29日）业绩。

数据显示，第四财季，Adobe的营业收入为56.1亿美元，同比增长11%，市场预期为55.4亿美元；第四财季GAAP运营利润为19.57亿美元，同比增长12.28%；GAAP净利润为16.8亿美元，同比增长13.49%；调整后每股摊薄收益为4.81美元，高于分析师预期的4.67美元。

第四财季，包括Adobe旗舰创意和文档处理软件在内的数字媒体部门的营收为41.5亿美元，同比增长12%；数字体验订阅收入为12.7亿美元，同比增长13%。

整个2024财年，Adobe实现营收215.05亿美元，同比增长10.8%；GAAP净利润为55.6亿美元，同比增长2.43%；GAAP每股收益为12.36美元，非GAAP每股收益为18.42美元。该公司全年回购了约1750万股股票。

Adobe董事会主席兼CEO Shantanu Narayen表示：“Adobe在2024财年创造了创纪录的收入，体现了对Creative Cloud、Document Cloud和Experience Cloud强劲需求，以及这些产品在推动AI经济中的关键作用。我们高度差异化的技术平台、快速的创新步伐、多元化的市场策略以及云服务的整合，使我们在未来一年中具备良好的发展前景。”

不过，公司的业绩指引不及市场预期，加剧了投资者对这家创意软件巨头可能会被新兴的人工智能（AI）初创公司颠覆的担忧。公司预计2025财年营收为234亿美元，不及分析师预期的238亿美元；每股收益预计在20.20美元—20.50美元，不及分析师预期的20.52美元。周四美股盘前，Adobe股价大跌近10%。

AI转型之路充满坎坷

Adobe由约翰·沃诺克和查克·戈德森于1982年创建，总部位于美国加利福尼亚州，它是全球领先的数字媒体和在线营销解决方案供应商。该公司的产品线涵盖了数字创意软件领域的各个方面。其中最为著名的产品包括图像编辑软件Photoshop、矢量图形设计软件Illustrator、PDF编辑软件Acrobat等。2008年，Adobe在纳斯达克上市，股票代码为ADBE。

Adobe以其为创意专业人士开发的软件而闻名，该公司一直在为其应用程序添加生成式人工智能功能，例如将专有模型Firefly嵌入到Photoshop等产品中。Adobe在10月份的年度用户大会上发布了一款用于制作视频的人工智能工具，该工具已被整合到编辑应用Premiere中，并正在慢慢向广大公众推出。

Adobe创意业务负责人David Wadhwani在财报电话会议上表示，公司将很快推出“价格更高的Firefly新产品”，其中包括视频模型。

不过，Adobe的AI转型之路仍前景不明。今年以来，Adobe股票下跌近8%，大幅跑输软件行业指数30%以上的涨幅。Adobe推出其人工智能视频产品的速度比OpenAI旗下竞品Sora慢得多，这加剧了人们对这家创意软件公司正在落后的担忧。投资者一直担心OpenAI或Runway AI等公司推出的基于人工智能的创意工具，可能会夺走Adobe的市场份额。

摩根士丹利分析师Keith Weiss在电话会议上表示，尽管公司高管和客户都在吹捧Adobe新人工智能工具的价值，但“投资者并没有感到兴奋”。

本周一，在首次公布的10个月之后，OpenAI宣布正式向用户开放人工智能(AI)视频生成模型版本Sora，该系统可以根据文本提示生成逼真的视频。同时，OpenAI还推出了Sora的新版本Sora Turbo，称较2月预览的版本速度显著加快，可以生成最长达20秒的视频，并且可以提供这些视频的多种变体。据介绍，Sora具有替换、删除或新增元素、重新剪辑、扩展及合并视频等功能。Sora能生成任意长宽比的视频，分辨率从480p到1080p，时长从5秒到20秒，还可以一次生成多个方向的视频版本，让用户选择其中最理想的一个。

分析人士指出，随着OpenAI、Midjourney和Runway AI等初创公司开发出生成照片和视频的人工智能工具，Adobe产品中类似功能的可用性已成为投资者和用户关注的主要焦点。

瑞穗分析师Jordan Klein上周在一份报告中写道，对于Adobe的投资者来说，一个主要的风险/担忧仍然是基于人工智能的新视频/内容创作引擎，这些引擎可能会从Adobe的平台上抢夺市场份额。他补充说，Adobe仍然是软件领域“最具争议”的股票之一。

另外，今年6月中旬，美国联邦贸易委员会公告称，正在对软件制造商Adobe及其两名高管采取行动，因为他们隐瞒了其最受欢迎订阅计划的提前终止费，并使消费者难以取消订阅，从而欺骗了消费者。

美国司法部在接到联邦贸易委员会的通知和转介后向联邦法院提起诉讼，指控Adobe向消费者推销订阅计划，却没有充分披露在第一年取消该计划可能需要支付数百美元的费用。据悉，订阅收入是Adobe的主要收入来源，占比高达95%。

当时，Adobe的法律顾问回应此事称，公司将在法庭上反驳联邦贸易委员会的说法。