【券商聚焦】国投证券首予毛戈平(01318)“买入-A”评级 指其成长性突出

金吾财讯 | 国投证券发研指，毛戈平(01318)是品牌驱动而非产品驱动型公司。高端品牌需要被目标人群看到、买到，关键是抓住核心人群，截至2024H1毛戈平品牌线上+线下会员1240万。注毛戈平的成长，产品和渠道是表面驱动力，背后是核心会员人群的扩张。另外，该行认为供应链并非短板。毛戈平产品并非强功效，而是聚焦于整体的美学与使用感受，毛戈平并非没有研发，而是将研发重点放在美学设计上。并且，在彩妆领域，莹特丽等专业代工机构产业成熟，在成本预算足够的情况下，交付产品质量优质。

该行指，产品上，毛戈平的产品主要由经典单品+趣味新品+限量藏品构成，目前粉膏等底妆产品、阴影高光等修容产品、奢华鱼子面膜等护肤产品体量上未见天花板，仍有一定增长空间，另外色彩类产品空间广阔；渠道上，公司发力线上渠道，根据蝉妈妈统计，毛戈平品牌今年双十一抖音彩妆排名第2，未来天猫渠道仍有上升空间；线下渠道方面，截止2024H1线下自营专柜372个，未来预计每年新开设30个国内专柜以及2-4个海外专柜，同时每年翻新70-100个专柜。

该行首次覆盖，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价66.91港元。该行预计公司2024年-2026年的收入增速分别为41.3%、30.5%、21.7%，经调整净利润的增速分别为40.0%、31.9%、24.4%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为66.91港元，按照汇率1.0723港元/人民币，相当于2024年30x的动态市盈率。