年内贬值逾30%领跌新兴市场货币，巴西雷亚尔怎么了？

巴西雷亚尔对美元周内跌逾4%，巴西央行宣布将于12月26日在现汇市场上拍卖最多30亿美元。

_{年初至今美元兑雷亚尔走势 数据来源：Wind}

Wind数据显示，本周雷亚尔对美元下跌4.81%，最低报6.39。截至发稿，截至发稿，雷亚尔对美元报6.37，日内跌3%。

此前巴西央行宣布，将于12月26日在现汇市场（spot market）拍卖最多30亿美元。而在此前一周，巴西央行几乎每天都以出售现汇或信贷额度拍卖（credit-line auctions）等方式干预，试图满足激增的美元需求。截至目前，巴西央行已在现汇出售上花费了约170亿美元。

今年以来，雷亚尔对美元汇率领跌新兴市场。Wind数据显示，年初至今，雷亚尔对美元汇率由4.83跌至6.37左右，跌幅超30%。其他跌幅较大的新兴市场货币还有，阿根廷比索对美元贬值约27%，土耳其里拉对美元贬值约19.8%，俄罗斯卢布对美元贬值约11%。

雷亚尔究竟怎么了？

财政紧缩计划致汇率下跌

巴西政府提出的财政紧缩计划被认为是雷亚尔本轮下跌的直接原因之一。当地时间11月28日，巴西财政部长费尔南多·阿达公布了一项酝酿已久的计划，将在2026年前将削减700亿雷亚尔（约118亿美元）的公共支出，措施包括限制最低工资的增长，限制公务员的高收入等。

Wind数据显示，11月27日、28日，雷亚尔对美元连续两天下跌，跌幅分别为2.21%、1.3%。

“巴西政坛的严重撕裂增强了经济稳定运行的风险。”中国社科院拉丁美洲研究所副研究员王飞对澎湃新闻分析称，尽管巴西国会已经批准了财政改革的主体内容，但关键人物的反对票值得注意。比如，巴西前总统雅伊尔·博索纳罗时期的副总统莫朗就对此投出了反对票。

除政坛撕裂外，巴西国内财政压力一直是雷亚尔快速贬值的主要内因。王飞表示，新冠疫情期间，巴西政府通过发放救助金的方式改变了社会总需求，尤其在耐用消费品领域形成较大的短期通货膨胀压力。这是一种由财政推动、需求主导的通货膨胀，最后以制造业部门工资被提高为表现，部门间相对价格的变化形成结构性通货膨胀。2023年，卢拉携“零赤字”目标再次回归出任巴西总统，但其执政一年多以来，巴西财政状况并不稳定，公共债务（含中央银行）占GDP的比重从2023年1月的55.21%升至2024年5月的62.16%，民众怀疑政府削减开支直至实现零赤字的承诺无法实现。

“投资者担心政府能否缩减开支，导致雷亚尔跌至历史低点。”彭博社在分析中写道。

金融时报指出，尽管自特朗普赢得大选以来，新兴市场货币普遍陷入困境，但投资者认为，雷亚尔的困境主要来源于对卢拉执政期间政府支出和债务水平不断上升的担忧。经济刺激措施促进了经济增长，但也导致通胀水平上升，并引发了对财政可持续性的质疑。

美联储货币政策影响预期

美联储货币政策或也造成了雷亚尔的下跌。北京时间12月19日凌晨，美联储公布的点阵图显示，美联储对2025年的降息次数由9月份预测的4次缩减为2次，利率中值预测由9月的3.4%上调至3.9%。Wind数据显示，今年以来，美元指数上涨6.61%。

王飞表示，影响雷亚尔汇率最重要的外部因素是美元周期，即美联储货币政策及其溢出效应。美联储货币政策主要通过资本跨境流动产生溢出效应，而受影响的雷亚尔币值的波动则会影响金融市场和民众预期，进而产生叠加效应。此外，卢拉也频频表示提出，针对雷亚尔的投机行为影响了巴西币值的稳定。

“美联储政策的稳定性改变了预期，全球风险高企，巴西自然是首当其冲，这是过去每次金融风险变动最先遭受攻击的国家。”王飞说道。

路透社指出，美联储下调明年降息的预期次数进一步打压了雷亚尔，也导致了美元走强。

巴西央行12月17日公布的货币政策委员会会议纪要显示，经济放缓的步伐、抗通胀等美国经济前景将使美联储的货币政策立场充满不确定性，这是全球环境依然充满挑战的主要原因。