开局暴击，2025年三大难题

新年第一周，开局就是暴击。

先是，某A开年就以大跌收尾，亿万股民即将在熟悉的老战场打响熟悉的保卫战。

接着，10年期国债收益率持续下降，目前已经跌到1.6%；30年期国债收益率下跌超过4个基点触及1.8%，创历史新低。

还有，人民币兑美元突破了7.3的关口，这是自2023年底以来首次突破，也是我们之前一直咬紧牙关捍卫的重要关口。

尽管大家跨年那天都虔诚许了愿，但冰冷的现实似乎对此并不买账，似乎有一种恐慌的情绪在越来越多的投资者中蔓延。

制造焦虑的话就不多说了。

新的一年我们无非要面对三大难题：

懂王上台之后的贸易风险、

债务积累导致的金融风险，

以及消费收缩带来的产能风险。

前者是新挑战，后两者是老问题，分别对应出口、投资、消费，三者叠加让2025年注定不会风平浪静。

先看第一条，贸易层面，新的一年风险不可避免。

我国从四十年前那个春天开始，走的就是外贸导向型经济，全民打螺丝挣刀乐，出口为我们的经济增长立下了汗马功劳。

但是新年度，出口还能否继续维持坚挺就面临很大的悬念了。

这两天闹了一个大乌龙，有外媒说，懂王的助手们正在探讨一项适用于所有国家但只涵盖关键进口商品的关税计划，这相比较懂王竞选时主张的全球普加关税有了极大缩水。

但正在吃瓜群众松了一口气的时候，懂王光速辟谣，指责外媒是假消息。

还有不到半个月，懂王就要回宫，一场关税大战已经是开弓没有回头箭。

国际货币基金组织有过测算，假如按照懂王的说法，对华关税最高拉到60%，这将使我们对美的出口减少40个百分点，对GDP的直接拖累是1个百分点，也就是经济增速要掉到4字头了。

除此之外，新一年不仅只是懂王要对我们加关税，连沙特、印尼这些国家可能也要向我们加关税。

当全球化开始瓦解，各国贸易保护主义盛行，对于我们这个买卖全球的第一制造强国来说意味着更多的压力，而这又会部分抵销掉我们财政刺激的效果。

这种阵痛会在明年二季度之后开始显现。

2

当外部形势不太妙，经济增长只能去依靠投资和内需。

过去这些年，固定投资一直都是我们经济增长的重要手段，通过不断拉升投资规模来制造国内需求、制造就业岗位，同时推高GDP增速。

但是在当下，投资边际收益已渐趋顶部，盲目扩大投资等于债务扩张。

这些年新闻里面常常会报道，一些偏远地区建了很多伟岸的大桥，类似于水司楼这种天下奇观，这种投资的回报很多都要打个问号。

一般来说，投资有效的前提，是未来真的有足量的需求存在。

如果未来的经营利润率不足以覆盖投资领域的利差，那结果就是投什么亏什么的状态，从而平添整体金融隐患。

投资饱和，往往也意味着产能饱和。

前些年，我们靠基建投资消化庞大的产能，然后带动经济发展，结果就是产能富余的越来越严重，行业越来越内卷，从业者谁都赚不到钱。

接着是内需。

发力内需已经是这两年的重要任务了，但偏偏我们的内需在过往的地产时代已被超前透支。

内需不振的一个重要原因是普通人个人资产的缩水。

对于企业来说，资产缩水还可以接受，但是个人就不一样了。

就像你三百万的房子掉到两百万，甚至一百五十万，损耗掉的这部分对于很多普通人来说不是靠薪水就能够弥补的，和企业那种依赖经营止损完全不同。

当很多家庭掏空六个钱包甚至未来三十年预期收人的资产价格下跌，增加的是债务压力而不是净资产价值，这就自然抑制了消费的需求。

以上三条，桩桩件件，形成了对今年前景的三大叩问。

3

好的信号是我们目前正在全力解决，主要原因是我们终于熬到了降息的窗口期。

去年9月美联储开始降息之后，人民币汇率贬值的压力在逐渐减退，上面开始出台更加积极的财政货币政策，至此扭转经济形势的风向已经出现。

对于大国航船来说，船大难调头，风向的转变虽然不能立刻乘风破浪，但转向本身已经十分重要。

理了一下最近各级会议政策的思路，有一个非常重要的转变——

由以往的投资驱动、出口导向向扩大内需倾斜。

发力点还是两个方向：一个是生产端的发展新质生产力，一个是消费端的给居民让利。

生产力方面，我们的新质生产力已经有了初步成果，像是人工智能，无人机、机器人已经走在世界前列，更多领域的关键技术做到国产替代，这些将保证我们未来世界工厂的地位。

另一招就是让利于民。

当外部形势越来越严峻，如果真的想让经济转起来，就需要倒逼进一步给居民部门让利。

从926会议以来，我们就已经释放了一系列宽松求变的信号，最终的目的就是通过改善分配来建立起内需为主导的经济模式。

如果还是按照之前的经济模式，依赖投资驱动，那么放水的钱最终会变成相关企业套利离场，没人再去扩大生产，贫富差距只会越来越大。

像今年我们的财政与货币刺激力度就已经宣布加大，并且将重中之重放在了通过改善民生扩大内需上。

诸如提高退休人员基本养老金、提高城乡居民基础养老金、提高消费补贴等等，这意味着普通人一直呼唤的就业保障、社会福利会更加的完善。

除此之外，今年扩大内需还有一个重要政策方向，稳楼市和股市。

如果居民资产端好转，那么消费意愿自然就会得到释放，从而对供给端形成正反馈，为劳动收入的增加奠定基础，改善居民负债表，最终形成良性循环。

总而言之，对绝大部分于普通人来说，今年不过又是一个平平无奇的一年，收入不大可能会大涨，能改变命运的投资机会也没有很多，但也不用过分悲观。

最近欧洲德法英政坛震荡，韩国宫斗毫无止步迹象，加拿大执政九年的特鲁多被迫提前辞职，一股从美国兴起的保守主义正在加速回流，全球都已经进入比烂的垃圾年模式。

而我们有庞大的制造基本盘和自成一体的统一大市场，温和的增长依然是今年的主基调。

英国丘吉尔曾说过一句话，我觉得特别适合用在这个辞旧迎新的时间节点上。

“悲观主义者在每个机会里看到困难，乐观主义者在每个困难里看到机会。”