英伦金融：特朗普2.0直击解读

美国时间1月20日下午12点，特朗普正式上任，随后推出约100条行政命令，包括撤出巴黎协议、世界卫生组织及修改移民政策，已对市场造成一定影响，英伦研究部对重要政策作出解读，并分析各类资产焦点如下：

关税政策：料以逐步谈判施加作为手段

· (1/20)特朗普上任首日未有大幅对非美国家施加关税，市场解读其意在稳定股市，并且《通过谈判逐步加征关税》。行动较市场预期温和，美元有所回落，非美货币略有反弹，美股得到支持。

· (1/20)特朗普指将在2月1日向加拿大、墨西哥施加25%关税。

· (1/20)现关税政策有很多不确定性，料非美货币呈短周期反抽，但非大周期反抽，美元回落对金价有支持作用。

· (1/21)特朗普传拟报复其他国家向美企额外征税，并且「考虑」在2月1日向中国施加10%关税，随后A股开市偏软，美元再获支持。

后市关注：特朗普对关税的新言论，及各国对此响应，并评估对市场的影响。当中4月1日的贸易报告值得留意。增加关税料对非美不利，支持美元，不利金价。反之，若关税压力不如预期，非美或回稳，并支持金价。

能源政策：美国有计划增产

· (1/20)特朗普提出撤销拜登的部分环保法案，增加原油、能源、天然气产量，消息让油价面对压力。（美国正面对极端暴雪，暂缓减油价下挫压力。）

· (1/20)特朗普拟要求欧盟及其他盟友增加购买美国能源，以换取豁免关税措施。

后市关注：美国增产能力及美国战略能源储备回补的变化，若增产能力不足及储备回补明显，对油价有支持；反之增产幅度明显增加，同时回补速度较慢，油价则有进一步受压机会。

经济刺激方案：料续有美股利好消息

· (1/21)特朗普公布AI基建计划，投资规模3.9万亿，消息利好假后首日复市美股表现。

后市关注：特朗普提及减税、放宽监管、放宽企业回购及放宽虚拟市场等话题，料亦支持美股。

美联储／美元改革方案：重大的资金焦点

· 市场预期特朗普或改革美联储，甚至改革美元至美国国家储备体制，正等待其表态。

后市关注：特朗普团队对美元政策及美国财政储备及财政预算的态度。若市场解读特朗普改革美联储以制造减息空间，或引发美元危机，对金价有支持；反之，若改革以维持美元强势，金价则有受压风险。

地缘政治方案：必有重大突发事件发生

· 市场预期特朗普将提出中东及乌俄停战的方案，或者有惊人的举动（包括出动美军进行远程军事行动，或实施更有打击性的经济制裁），以迫使战斗地区进行和谈。

· 此外，特朗普对巴拿马运河及格陵兰，甚至加拿大带有侵略性的意向，不可以忽视，料有相关的言论或行动发酵。

后市关注：特朗普最终提出或实施的停火或其他方案。若动作触发避险情绪短暂升温，金价或有跳高回软的情况；反之，若动作成功让避险情绪降温，金价及油价亦有受压风险。

整体解读：市场或低估了特朗普的目光

1. 特朗普新任政府或不如市场预期重施上任施政方法，料有更多的出人意表事情在未来发生，而中国及美国及纠纷存在很大的变量。

2. 上任首阶段，料特朗普先以打击拜登及民主党为首要任务。

3. 重要的财政政策，料要等待国情咨文时公告。

4. 二季度，料各国亦会多与特朗普有互动，料特朗普借互动谈判关税及贸易政策，并借此提升民望。

5. 市场有种说法，指特朗普这是最后一任政策，但忽视了2028年特朗普或推举家庭成员参与美国总统，这亦解释到为甚么特朗普放宽对TIKTOK的限制，及特赦国会闹事支持者，以换取群众持续的支持。

6. 总体来看，油价偏软机会增加，非美货币相对波动，美股料获支持，金价波动性亦增加。

特朗普2.0节奏4大关注：

· 【每日主题】相信特朗普有一份每天主题排程，以满足个人每天成为媒体焦点的自我喜好，留心在每日美盘开盘阶段，特朗普或亦有新倡议、发表或动作，引发市场短周期炒作情绪。相信份每日排程，背后亦是对某类资产有关。亦即，各日或亦有焦点产品行情出现。

· 【环境因素】除了特朗普行情，各国的经济、政治及央行政策亦不可以忽视。

· 【互动变化】所有行动亦要关注主体的响应，响应的态度是行情延伸或发酵的关键。世界及市场亦存在不确性、不可预知性、及多元性的等质。而且，政治决定很多时候非理性或科学性决定。

· 【落差机会】特朗普行情往往会先从一些小道消息传出，让操作者有炒作预期的机会，因些存在假消息或预期落差的机会，要有所提防。

特朗普最新施政对各类资产影响，焦点解读：

- 油价：偏软机会增加，增产压力

- 非美货币：总体偏软，短线有反抽机会，跟随关税政策变化

- 加圆：有机会是「偏软」压力最大非美货币，加政局及特政策双重压力

- 日圆：有机会是「反抽」力量最大非美货币，日央行加息预期或支持日圆

- 欧元：总体偏软，法德政局不稳拖累

- 澳、纽、英：跟随美元及中国经济预期走向，行情波幅或收窄

- 美股：料有较多支持

- 金价：波动性放大，短线走强，关注美元及避险情绪变化

英伦研究部提示：进入特朗普新政周期，过去拜登政府4年市场追逐美联储政策、通胀及就业数据来买卖行情的节奏可能改变，市场会更关注特朗普新政策带来的资产风险，（如撤销拜登环保政策推动了油价行情）。如今看行情要多关注美盘开盘时特朗普及其团队是否有新演说，同时留意预期落差，（像关税方面，市场原预期特朗普上任会大幅加关税致非美受压，但其上任后并未如此），这种预期落差或过度炒作在特朗普行情周期中较为常见，一个故事主题出现后过度发酵炒作，接近落实时又会出现落差。要留意特朗普的新题材，其多会在美盘开盘时段或重大媒体访问曝光时公告，所以要多留意美国主流媒体对特朗普的专访报导及特朗普的社交媒体，其中会有很多市场机会。

本文执笔于2025年01月22日

笔者Wayne Lai黎永达（右）与前美联储主席　格林斯潘（中）及商品专家Jeffrey Christian(左)交流合照。

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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