英伦金融：特朗普或「预早剧透」非农结果？劳工部修订报告更值得关注！留意资金落差行情！

美国1月非农就业数据将在(2月7日，周五)晚北京时间2130公告，预期职位人数回软至17至20万间，前值25.6万，失业率则持平4.1%，而平均工资或持平。由于特朗普执政后政府岗位和相关机构职位大幅减少，加上过去拜登政府数据存有水份机会不低（很多时候靠政府增加招聘以创造职位），新政府上场后，就业数据反映现实，表现回软并不出奇。

按过去一年拜登政府下的市况表现解读，若如预期，料利好金价及股指支持减息炒作；但面对特朗普新任政府，操作者就要提防落差情况，及非农以外的突发消息。此外，今次美国劳工部会同时公告重要数据修订，亦有机会触发资金情绪。同时，由于金价在过去一段时间己经累积大量升幅，会否出现有心人士借势震仓，亦不可以忽视。

2月7日美国非农数据要点：

· 关注数据对减息预期影响，关注市场情绪变化

· 留意美国劳工局最新修订，触发新行情

· 数据或反映就业市场或呈疲软，理论上利好金价

· 特朗普有可能预早公告数字，行情有机会预早出现

· 提防落差情况，需要结合价格表现作确认，勿盲目受数字及市场情绪影响。

美国劳工部公布年度修订报告或成为黑天鹅

同日公布的美国劳工统计局年度修订数据备受关注，新任劳工局局长由特朗普安排，不排除修订有较大变化。2024年3月就业水平或下调约70万，低于初步估计的81.8万 ，12月就业人数预计再降23.4万，2024年每月平均就业增长数将从18.2万降至14.8万，一直来说，市场亦认为拜登政府的就业数据存有水份。此次修订是把3月就业人数与失业保险计划季度调查数据校准，还涵盖企业诞生和死亡调整。这与美联储劳动力需求放缓但能支撑经济的观点契合，或影响其货币政策走向。市场有说法，这份报告或反映真实的美国就业市场并不强势，而是正在放缓中。所以，不要因为过去市场常说美国就业市场强势，而盲目认为数据没有回软的机会。

新公告终值若低于18万，即是一季最低值，能够提供一定的减息炒作空间；若意外的在24万上方，则为金价带来压力

非农结果存在预早公告机会 ！

按特朗普上一任政府的记录，曾发生多次预早在其社交媒体中公告结果的情况，行情早在财历公告前己经开始，而公告时反而出现获利回吐的行情。操作上，要有所警惕。

非农对市况的影响力不一定如预期般强大

操作上需要关注非农只是民调数据，所以出现终值落差的机会超过一半。所以，预期值只可以作为公告前的参考，不适合作为公告期间的入市考虑。此外，非农只是代表过去的经济状况，新公告的政府政策或更影响未来市况，还有突发风险造成的资金情绪亦有机会影响力更大。所以，布非农公告后，不能掉以轻心，需要留心突发的市场焦点，特别是特朗普的公开讲话，对避险情绪、美元及美债息的影响，从而评估金价走向。

三种入市策略

非农结果必须要有代表性，才会有较大的行情，即差于预期，或好于周期前值，公告值必须反映就业市场的状况，按目前的盘面，三种有可能发生的非农的解读如下：

1. 就业市场疲软（非农走差）存在机会：就业人口在17万（预期）下方，失业率在4.1%(前值)或上方，劳动参与率在62.5%或下方；这情况下支持金价。

2. 就业市场吃紧（非农走强）存在机会，但较低：就业人口在25.6万（前值值）上方，失业率在4.1%下方(前值)，劳动参与率在62.5%或上方；这情景下金价料受压。

3. 就业市场维持现状（非农好坏参半）机会较大：就业人口介17万至22万间，失业率4.1%与4.2%间；这情景下，料金价以区间震荡为主。

提防资金落差盘局（不排除会出现数据走软，但金价受压的特殊情况）

新公告非农数据当晚，出现较大的市况波动机会不低。不排除会出现数据走软，但金价受压的特殊情况。首先，市场有综合性、复杂性、不可预知性及对弈性的特质。面对金价累积大量升幅，又市场偏向预期非农走软下，不可以忽视因为对弈而发展落差盘局的机会。

· 数据与金价正常关联下的操作思路：通常情况下，投资者对数据落差有基本的操作认知。如果非农数据表现强劲走好，按照一般规律，对金价会产生打压作用；反之，若数据表现差走弱，理论上对金价有一定的支撑作用，这是市场常见的反应逻辑。

· 数据与金价走势出现落差的特殊情况：实际市场中，资金的力量及市场情绪可以左右理论上的结果，所以存在数据与金价走势理论上不一致的情况。按过去的实质市况，亦有出现非农数据走差，按照常理金价应该上涨，但实际上金价却可能在短暂上升后出现回落；同时，亦有出现：非农数据走好，金价本应受压下跌，然而金价却依出现上扬。这是因为在当时市场环境中出现了一些关键因素，影响了市场情绪，或有主力资力进场，打破了数据与金价之间的常规关联。

· 特殊市场情绪对金价的影响：当非农数据极差，理论上是利好金价，但若数据引发市场恐慌时，会出现资金回王的情况。大量仓位卖出资产，转向持有现金，金价亦会受压。不少股市大跌时，亦有出现这状况。

· 地缘政治风险对金价的影响：另一种情况，非农数据走强，理论上金价会受压下跌。但要是此时发生特殊的地缘政治风险，如特殊军事行动，市场避险情绪会迅速升温。这种避险需求会使金价在原本回落的情况下，重新获得支撑并上涨，再次体现了数据与金价实际走势可能出现的落差。当然，非农走软，但避险情绪同时有幅降温，亦会造成落差。

英伦研究部提示大家，面对特朗普的盘局，明显的重大预期要有所提防，而且不可以低估盘局的复杂性；当然，波幅放大及波动增加，亦是为操作者带来好处，只要熟知新游戏规则，日日亦是好日子，谁做美国总统亦有食饭行情。

本文执笔于2025年02月06日

笔者Wayne Lai黎永达（右）与前美联储主席　格林斯潘（中）及商品专家Jeffrey Christian(左)交流合照。

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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