天啊，“中国伟哥”都卖不动了...

来源 | 深蓝财经

撰文 | 杨波

天啊，“中国伟哥”都卖不动了！

中国男人，难道都雄起了？！

3月13日晚间，白云山（600332.SH）发布2024年年报，业绩下滑明显。值得注意的是，白云山旗下著名产品枸橼酸西地那非片（即“金戈”）罕见下滑近20%。

总体上，实现营业收入约749.93亿元，同比下降0.69%；归母净利润约28.35亿元，同比下降30.09%；对应实现的扣非净利润约23.56亿元，同比下降35.18%。净利润为2018年以来的最差记录。

我们先来看“金戈”的表现。“金戈”即枸橼酸西地那非片，为男科用药，用于治疗勃起功能障碍(ED)。

具体来说，“金戈”2024年营业收入为10.34个亿， 同比上一年少卖了2.55亿元 。同时库存量比上年增长49.78%

我们又和上一年的财报对比了一下，2024年枸橼酸西地那非片销量为8785万片，2023年销量为1.01亿片！ 2024年少卖了1332万片，降幅13%。

此时，你联想到啥了？

“金戈”10.34 亿元营收对应的成本仅为 8977 万元， 毛利率依然高达91.32% ，与男人最爱的茅台酒毛利率相当。

看来，男人的钱也不是不好赚，前提产品要符合男人的痛点...你说呢？

即便下滑，“金戈”依然是白云山最暴利的单品。但是，白云山未必能分到全部的利益。

根据财报披露，枸橼酸西地那非片的产权为白云山科技公司，生产单位是白云山制药总厂。2014年，辉瑞的万艾可的专利保护失效，虎视眈眈已久的白云山迅速入局，同年10月“金戈”上市。

依靠“伟哥”平替的定位，白云山把“金戈”的红利吃到了，市场占有率一度达50%。受到原研药专利保护期和双方合作方式的影响，双方对利益分配产生了争议。

2021年12月30日，白云山制药总厂起诉白云山科技公司，请求法院做出公正判决，究竟应该如何分配金戈药品销售毛利。毕竟是一家人嘛，现在已经撤诉，但双方还是没有达成一致。此外，基于谨慎性原则，白云山对这部分收益进行了计提。

“金戈”内部利益分配的问题没解决，市场却出了问题。

白云山解释说，2024年“金戈”销量下滑，原因包括：产品竞品数量持续增加，市场竞争激烈，另外公司调整了促销政策，所以销量下滑了。

的确如此！

首先是原研药万艾可掀桌子了。小编今天在网络售药平台发现，目前万艾可200mg（50mg*4）零售价139元，相比于其刚进入中国时的价格，便宜了一半。竞品还包括亚邦爱普森药业的“万菲乐”、常山药业的“万业强”等。

尤其是齐鲁制药，几乎把西地那非价格打入白菜价。网络平台上，齐鲁制药的千威（枸橼酸西地那非片）300mg（25mg*12）零售价低至37元！ 相当于3元一片！ 一言不合就掀桌子？

^{（图源：美团买药）}

上面是零售价。在这之前，2020年国家第三批药品集采，齐鲁制药是唯一一家中标枸橼酸西地那非片的药企，25mg*12片（和上图一致），中标价格计24.98元。中标价格相比于以前，直降90%。

药企们直喊，天塌了，家人们...

据不完全统计，目前国内已有 20 家厂商推出枸橼酸西地那非片。厂商越多，价格战越激烈。

还有一个外患，他达拉非片的冲击。相比于西地那非，但他达拉非的药效可以持续 36 小时，是西地那非的 4～6 倍，且基本不受进食与饮酒的影响。

希爱力(他达拉非)是美国礼来制药研发的，2004年在中国获批上市，目前在国内已经失去了专利保护。国内厂商虎视眈眈的仿制，已经上市的包括江苏万邦医药生产的“艾力达”、山东新华制药公司的“新复康”、齐鲁制药、杰士邦等公司，都是该领域的玩家。虽然白云山也生产他达拉非，但是面临市场的分流影响。

另外，中国ED患者，究竟有多少？

2018年5月，常山药业一则公告中，宣称国内ED患者人数约1.4亿人，未来中国潜在的市场规模有望达到百亿元级别。当时，这个数字就炸锅了！结果，2020年，河北证监局对这则公告进行了60万元的罚款，认为数据准确性存疑。

小编试着问了问deepseek，它说患者数量在数千万到1亿之间~

^{（图源：deepseek截图）}

患者数量多，且药物治疗渗透率低，所以这可能也是未来“金戈”的机会所在。

最后来看，白云山三大主营业务，大南药、大健康板块营收都是下滑的，这两块业务虽然营收占比仅26%左右，但毛利率高，所以影响了整体利润。营收占比72%的商业板块，虽然营收增长了3.39%，但是毛利率近6.43%。一增一降背后，导致公司整体的净利润下滑。

白云山的大健康板块，2024年营收97.05亿元，同比下降12.7%。这个板块主要是王老吉品牌，包括王老吉凉茶、刺柠吉系列、荔小吉系列、椰柔椰汁、润喉糖、龟苓膏等。

市场关于王老吉品牌过度多元化的争议一直不断，从事实看， 大健康板块最近几年营收未见明显增长。 有投资者表示，“这么好底子的企业怎么可能变成这样”。

作为一家拥有白云山、王老吉、陈李济、中一药业、潘高寿、敬修堂、采芝林、星群药业、奇星药业、明兴药业、光华药业等等明星品牌的企业，白云山最近几年动力不足，原因是多方面的，其中内部腐败暴露了企业存在内部治理上的问题。

2024年7月，白云山原董事长李楚源被查，他竟然利用销售体系虚增原料成本、套现行贿等。 原副总经理黄海文，原董事张春波相继被查。

^{（资料图：李楚源）}

那么，拿了一手王炸的白云山，何时才能重回增长曲线？