【券商聚焦】浦银国际维持华润啤酒(00291)“买入”评级 指业绩开门红助力公司估值水平的恢复

金吾财讯 | 浦银国际发研报指，华润啤酒(00291)2024年销量跌幅(下降2.5%)小于主要的竞争对手，且是为数不多啤酒销售单价保持正增长(上升1.5%)的啤酒企业。华润啤酒2024年全年净利润低于市场预期主要是因为销售费用前置所导致的，但这也给公司2025年利润率回升打下了基础。公司披露2025年前两个月的啤酒销量录得同比个位数增长，且EBIT增速快于收入增长。考虑到1-2月的高基数，管理层表示有信心2025全年啤酒业务录得收入正增长以及较快的利润恢复。

该行表示，在行业缩量的大环境下，管理层再次强调“三精主义”策略。该行认为，“三精主义”策略旨在通过组织的精简(如减少销售公司的数量)，工作流程的简化、在保持品牌声量和渠道优势的前提下减少终端费用以及品牌投入，帮助公司在未来进一步的实现降本增效。该行认为这一策略的逐步落地将利好公司2025年费用率的下降以及利润率的提升。

该行认为华润啤酒2025年业绩开门红以及管理层对全年的乐观展望利好公司短期市场情绪的恢复，助力公司估值水平的恢复。长期来看，在喜力维持高速增长以及公司积极把握多元化及个性化消费趋势的基础上，公司啤酒业务持续高端化的前景好于主要竞争对手。该行维持华润啤酒“买入”评级，上调目标价至34.3港元。