北京千亿酒企营收利润双降，啤酒失速、白酒难救

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3月18日，华润啤酒（0291.HK）发布2024年业绩，其营收386.35亿元，同比下降0.76%；股东应占溢利为47.39亿元，同比下降8.03%。

其中，占比超9成的啤酒业务收入下滑1.03%，白酒业务虽收入上涨4%，但由于占比较小，对华润啤酒的业绩拉动作用不大。

值得一提的是，2023年，华润啤酒提出了“啤白双赋能”战略。但2024年，啤酒销量下滑，白酒业务增速也不及预期，华润的“啤+白”面临着更大的考验。

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业绩增速放缓

目前，华润啤酒的业务主要包括啤酒和白酒。2024年，华润啤酒的啤酒业务收入364.86亿元，同比微降1.03%，占华润啤酒总营收的九成以上；啤酒销量约为1087.4万千升，同比下降2.5%。

2017年，华润啤酒提出“3+3+3”发展战略，即2017年至2019年“质量增长、转型升级、创新发展”，2020年至2022年“决战高端、质量发展”，2023年至2025年“高端制胜、卓越发展”。

高端化成为华润啤酒重要的发展战略。2019年4月，华润啤酒完成了对喜力中国的收购与整合。资料显示，喜力是世界第二大啤酒制造商，对喜力中国业务的收购整合，拉动了华润啤酒的高端化进程。

在2019年报里，华润啤酒表示，受益于品牌重塑战略，雪花Snow产品结构进一步提升，加上收购喜力中国的影响，中高档啤酒销量较2018年增长8.8%，使整体平均销售价格较2018年上升2.8%。

2023年，华润啤酒次高档及以上啤酒销量250万千升，同比增加18.9%，其中，喜力®、雪花纯生、老雪和红爵等产品的销量同比均录得快速的双位数增长。

但到了2024年，华润啤酒的次高档啤酒销量增长降速——次高档及以上啤酒销量同比实现单位数增长，中档及以上啤酒销量占比首次于全年超过50%。

在业绩说明会上，华润啤酒董事会主席侯孝海表示，销量与营业额微降的原因包括餐饮和夜场场景收缩、旺季天气不佳，渠道库存带来压力。为此，华润啤酒下半年启动库存管理，对销量造成一定影响。

为了拉动销量，营销也是啤酒企业的重点。据华润啤酒官网，2024年，其重大市场活动包括勇闯天涯superX赞助X GAMES CHINA滑板U池巡回赛，合作KPL王者荣耀职业联赛、马拉松系列赛事及越野赛，开展勇闯天涯18周年“勇敢的人永远18岁”主题战役；喜力®打造CNY主题战役、双欧主题战役、喜力®星电音主题战役，落地世界一级方程式赛车锦标赛（F1）中国大奖赛。

体现在费用上，2024年，华润啤酒的销售及分销费用83.78亿元，同比增长3.88%。

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白酒仍未成为增长点

啤酒业务略微下滑，华润啤酒的白酒业务则略有上升。2024年，白酒业务收入21.49亿元，同比增加4%，但营收占比仅5%左右。

近年来，华润啤酒一直在加大白酒行业的布局。2018年6月，华润旗下公司华创鑫睿受让山西汾酒（600809.SH）11.45%股权，成为第二大股东；2021年8月，华润啤酒附属公司华润酒业注资山东景芝，并签署合作协议；2022年2月，华润战投受让金种子集团49%股权，间接成为金种子酒业（600199.SH）第二大股东；同年10月，华润酒业以123亿元收购金沙酒业55.19%的股份，成为其控股股东，并将其并表。

2023年，华润啤酒进行了组织架构的重大调整，分设华润雪花（啤酒业务）和华润酒业（非啤酒业务）两个事业部。

在2023年年初举行的华润啤酒2022年业绩说明会上，侯孝海表示，华润白酒板块的百亿目标的实现时间也不会太长。同年6月，在金沙酒业2023年全国经销商大会，金沙酒业时任总经理范世凯在会议上明确提出新时期的金沙目标：三年内成为迈向百亿的全国领先酱酒企业，维持高端行业品牌地位。

2024年1月，金沙酒业在2024年品牌战略发布会暨渠道伙伴大会上披露业绩增长目标为40%。同年12月，在金沙酒业·摘要酒上游战略发布会上，金沙酒业董事长范世凯透露金沙年初制定的40%增长无法实现，目前，公司正在制定2025年业务预算，主导策略思想是合理增长。

根据华润啤酒的收购公告，2019年-2021年，以及2022年上半年，金沙酒业分别收入8.78亿元、17.67亿元、36.41亿元及20.01亿元；同一报告期内，净利润分别为1.56亿元、6.15亿元、13.15亿元及6.7亿元，业绩上升趋势明显。

然而，被华润啤酒控股后，金沙酒业的业绩增速放缓。在财报中，华润啤酒表示，白酒分部业绩主要包括金沙酒业的财务表现。2023年，华润啤酒白酒业务营收20.67亿元；2024年，华润啤酒的白酒业务营收21.49亿元。

而与啤酒业务一样，华润啤酒也在推动金沙酒业的高端化。目前，金沙酒业实行“摘要+金沙回沙”的双品牌战略，要形成以摘要为高端引领，金沙回沙酒为大众产品，金沙小酱作为年轻化与轻量化产品的全价位产品矩阵。

华润啤酒在财报中表示，公司推行大单品矩阵战略，高端大单品摘要销量同比增长5%，贡献白酒业务营业额超70%。

值得注意的是，第三代摘要酒·珍品版建议零售价为1399元/瓶，但今日酒价数据显示，摘要（珍品）的批发参考价为425元/瓶。京东官方自营店的售价为580元/瓶。

啤酒业务是华润啤酒的基本盘，但目前面临着销量、营收下降的情况。而着力打造的白酒业务也面临着增长乏力的问题，尚未完成“啤+白”的双轮驱动。