【券商聚焦】国泰君安：中石化炼化工程（02386）新签合同远超年初目标 维持 “增持” 评级

金吾财讯 | 国泰君安发布研报指出，中石化炼化工程（02386） 2024 年业绩基本符合预期，公司发展呈现多方面亮点，未来增长潜力较大。

从业绩数据来看，2024 年公司主营收入 641.98 亿元，同比增长 13.9%，归母净利 24.66 亿元，同比增长 5.5%，不过毛利率为 8.3%，同比下降 1.7 个百分点。工程承包、施工、设计咨询与技术许可、设备制造等业务均有不同程度的收入增长，但受市场竞争加剧影响，工程承包和施工业务毛利率下滑。值得一提的是，公司分红继续提升，每股派息 0.358 元，同比增长 4.4%，创上市以来新高，派息率达 65%，以 2025 年 3 月 19 日收盘价计算，股息率 6.96%。

在订单方面，2024 年公司新签订单表现出色，新签订单 1006.13 亿元，同比增长 25.4%。其中，境内市场新签合同 621.02 亿元，同比增长 5.6%；境外市场新签订合同 53.49 亿美元，同比增长 79.6%，远超年初目标。2025 年公司新签合同展望为境内 630 亿元人民币，境外 50 亿美元 ，展现出公司业务的良好发展态势。

新型煤化工领域成为公司新的增长亮点。2024 年公司新型煤化工领域收入 10.78 亿元，同比增长 93.7%，新签合同中，该领域金额更是达到 124.34 亿元，同比大幅增长 3070.2%，涉及中煤榆林煤炭深加工基地项目 EPC 合同、联泓新材料项目 EPC 合同等。随着未来国内外煤化工及新材料等行业产能建设逐步提速，将为公司带来广阔的增长空间。

基于公司海外市场开拓顺利与新兴业务发展加速，国泰君安下调 2025 - 2026 年 EPS 预测至 0.60/0.64 元（原为 0.64/0.67 元），新增预测 2027 年 EPS 为 0.67 元。不过，国泰君安仍维持目标价 7.01 港元和 “增持” 评级。

当然，公司也面临一些风险。中东、东南亚等海外地区需求若放缓超预期，会影响公司海外业务拓展；行业政策环境变化也可能给公司经营带来不确定性；合同履行与项目推进不及预期同样会对公司发展造成阻碍 。