【研报掘金】机构：白酒行业基本面改善已经在途

机构指出，白酒行业深调整与弱复苏并行，基本面改善已经在途，低估值、低持仓、低预期下优质资产的底部特征明显。

核心逻辑

1.据渠道调研，春节后白酒大盘动销平稳，截至3月商务需求略好于2024年同期，叠加酒企控货举措，茅台、五粮液等品牌价盘较为平稳。综合开门红动销反馈，预计核心酒企2025年一季度有望保持稳健较快增长。随着需求淡季到来，观察到3月中下旬起餐饮渠道增速略有放缓，可能对后续动销、价格、去库预期产生扰动，关注酒企战术及战略举措动态。基于横向和纵向比较，白酒板块经过近4年调整后，交易拥挤度相对较低，估值回归良性，战略配置价值凸显。

2.春季糖酒会酒店展于3月20日全面开幕，从本次春糖来看，白酒行业在供需两端均呈现了关键的变化：1）从需求端来看，行业在经历了2024年下半年需求走弱承压之后，2025年元春动销旺季环比实现了阶段性去库，且呈现了显著的头部化（例如茅台动销较好）、大单品化（例如1935去库与开瓶提升）、区域升级（例如今世缘V3势能凸显）。行业需求筑底特征已逐步凸显，随着2025年下半年内需复苏与基数降低，环比改善趋势已较为明显。2）从供给端来看，酒企在产品结构、渠道结构、批价库存、营销架构等方面均做了较多改革与优化。

3.春节整体基本面或处于底部待反转区间，同时节后白酒企业密集停止发货，预计停货对价格的支撑在短期内即可显现，后续价格预期积极，需求端复苏或缓释销售端压力。白酒作为顺周期板块，预期带动估值修复往往先于基本面，估值具备较强安全边际和配置属性。

利好个股：

国泰君安建议关注：山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、贵州茅台、泸州老窖等。

本文内容精选自以下研报：

《国泰君安2025年春季糖酒会总结：春糖符合预期，行业更加理性》

《国盛证券食品饮料行业点评：2025年春糖点评-白酒价值凸显，渠道重塑变革》

《华福证券复苏预期持续强化，白酒进入估值修复阶段》