【券商聚焦】野村重申美团(03690)“买入”评级 料今年外卖业务收入增长12%

金吾财讯 | 野村研报指，美团(03690)第四季营收按年增长20%，非通用会计准则营业利润按年大幅增长2.4倍，分别较市场预期高出1%与13%。

该行预计2025年美团外卖业务收入将增长12%，主要由订单量增长9.5%驱动。受二季度起骑手社会保险缴费拨备影响，外卖营业利润增速可能从2024年的41%放缓至11%，该政策预计需时3-4年全面落实。美团估算对今年单位经济效益影响低于0.1元人民币/单，全面实施后累计影响约0.3-0.4元人民币/单。该行认为，由于竞争对手饿了么面临相同的成本压力，美团有望逐步将部分新增成本转嫁至商户与骑手，2025年外卖单均经济效益料稳定于1.5元人民币/单。

该行续指，即时零售业务覆盖多元线下零售场景，成长空间广阔。目前药品为最大品类，占订单量30%，便利店/超市与美团闪购各占20%。第四季度即时零售日均订单量按年增长25%至1000万单，该行认为其渗长潜力充足。尽管该业务涵盖消费电子品类，但占比有限，难以撼动京东(09618)在3C领域的优势。另外，该行料京东进军外卖业务对美团影响亦有限。该行预测2025年即时零售收入增长32%，营业利润率提升1.8个百分点至5.2%。

该行重申予美团“买入”评级，但将基于分部估值法而计出的目标价由212港元轻微下调至200港元。