【券商聚焦】信达证券：名创优品(09896)去年业绩符合预期 收购永辉或致2025年增速放缓

金吾财讯 | 信达证券发研指，名创优品(09896)发布2024年业绩，实现收入169.94亿元（人民币，下同），同增22.8%，调整后净利润27.21亿元，同增15.4%，调整后净利率16.0%，同比-1pct。24Q4公司实现收入47.13亿元，同增22.7%，经调整净利润7.925亿元，同增20.0%，经调整净利率16.8%，同比-0.4pct。公司拟派发末期股息金额7.4亿元，约为24H2经调净利润的50%。

该行指，2024年毛利率44.9%，同比提升3.7pct，为历史最高年度毛利率，主要由于1）海外直营市场收入占比提升，2）高毛利产品收入贡献增加，3）TopToy品牌毛利率提升。按季度来看，24Q4毛利率为47%，公司毛利率已实现连续八个季度的持续提升。

该行续指，公司对收购永辉的交易将使用权益法结算，按照29.4%的持股比例折算永辉的净利润，预计永辉将从25Q2开始对名创优品的财务报表产生影响根据永辉超市公司公告，预计2024年归母净亏损14亿元，扣非归母净亏损22.1亿元，主要来自公司24H2开始主动进行的战略和经营模式转型带来的前期阵痛。截至2024年底永辉超市已完成调改门店31家，调改店客流、销售额大幅提升，我们预计随着今年调改节奏加快，2025年永辉超市有望实现减亏。收购完成后，永辉和名创有望在打造自有品牌、供应链升级、产品力提升等方面进行深度协同。

该行表示，预计公司2025-2027年收入分别为212/260/316亿元，同增25%/23%/21%，归母净利润分别为30.20/38.01/46.20亿元，同增15%/26%/22%，对应3月21日收盘价PE分别为15/12/10X。其中，预测2025年归母净利润增速放缓主要考虑25Q2开始永辉将对名创财报产生影响，以及收购事项产生的额外财务费用等。