【券商聚焦】申万宏源维持美团(03690)“买入”评级 指其核心商业壁垒稳固 长期增长动能充足

金吾财讯 | 申万宏源发研指，美团(03690)24Q4公司实现收入885亿元，同比增长20.1%（SWS预测881亿元），实现经营利润66.9亿元，同比增长280.7%，经调整净利润98.5亿元，同比增长125.1%。24年度公司实现收入3376亿元，同比增长22.0%，实现经营利润368亿元，同比增长174.6%，经调整净利润438亿元，同比增长88.2%，业绩符合预期。

该行指，据公司公告，4Q24核心本地商业收入同比增长18.9%至656亿元，经营利润同比增长60.9%至129亿元，经营利润率同比提升5.1pct至19.7%。据国家统计局，24Q4餐饮/限额以上餐饮收入同比增长3.2%/1.5%，增速差推动限下餐饮占比继续扩大，餐饮消费转向性价比趋势延续。

该行续指，据公司公告，24Q4美团闪购持续拓展优质供给，截至24年末已和超5600家大型连锁零售商、41万本地小商户以及超570家品牌商达成合作。24年平台闪电仓加速布局下沉市场，与传统零售实现互补，更多大型传统零售商的加盟推动品类改善和消费者粘性提升。到店业务24年订单量同比增长超65%，年度交易用户数和年度活跃商家数均创历史新高。平

该行认为，美团核心商业壁垒稳固，到店及到家业务资源整合释放协同效应，下沉市场加速渗透贡献业绩增量，同时海外业务扩张加速，以美团优选为主的其他新业务持续优化盈利能力，长期增长动能充足。考虑到公司社保成本及中东业务投入，该行小幅下调25-26年经调整净利润为485/596亿元（原值为491/602亿元），新增27年经调整净利润为689亿元，维持“买入”评级。