【券商聚焦】交银国际维持锦欣生殖(01951)买入评级 对2026年及长期业绩有更乐观的预期
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金吾财讯 | 交银国际研报指，锦欣生殖(01951)2024年收入和经调整净利润同比分别增长1%/下降12%。成都业务的周期数减少13%，但由于妇产儿科和高端医疗服务需求增加带动ASP提升，年内收入有小幅增长。孵化机构中，武汉周期数增长40%，云南剔除装修影响后基本持平。海外业务收入和周期数分别增长6%/18%。
该行指，政策红利逐步落地：呼和浩特近期发布育儿补贴实施细则，该行预计更多地区将效仿、推出更多生育配套措施。美国生育福利政策也进入扩张期，已有21个州签署IVF的强制医疗保险计划，企业覆盖面有所扩大。
该行对于2026年及长期业绩有更乐观的预期，后续催化剂主要来自：1）鼓励生育政策带来的周期数增长红利；2）深圳新大楼搬迁完成后产能扩大；3）孵化机构业务步入正轨并有望短期内实现盈亏平衡；4）海外方面，美国业务稳步放量，东南亚持续扩张。上调目标价至3.75港元，维持买入评级，重点催化剂包括各地生育利好政策的持续落地，以及美元银团贷款续期（预计2025年5-6月）完成后分红、回购等现金回报提升。
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