英伦金融：关税纠纷升级？经济衰退忧虑来袭？美通胀回落？金价或往3200发展？

特朗普近期关税政策引发市场动荡，推高避险需求，黄金价格创3170美元/盎司新高，白银涨至34美元/盎司以上。WTI油价受中东紧张影响升至72美元/桶，标普500因经济衰退忧虑回软5560点附近。美元因政策不确定性在104区间整理，非美货币普遍受压及失去方向。市场正关注贸易战规模及影响，若纠纷升级并触发全球经济衰退忧虑，相信金价或达3200美元/盎司。

美国关税命令最新发展（截至4月2日）

美国时间4月2日，特朗普政府公布了对等关税计划。不少国家至少要面临10%的特别关税，最高超过50%，中国面临的关税负担也较重。消息公布后，黄金出现回套压力，市场存在炒预期卖落差和获利回套的情况。不过从特朗普公布的信息来看，关税纠纷或许才刚刚开始。白宫列出了每个国家对美国所谓“不对等不公平关税”的额度，目前实施的惩罚性关税还未达到这个额度。所以不排除未来会进行贸易谈判，如果谈判结果得不到特朗普认可、达不到他的要求，关税还会增加，亦即金价或续受避险情绪推动试新高，若同时衰退及减息炒作升级，料上试3200不是问题。

另外，对等关税消息公布后，不少非美国家货币汇率走高。对此有两种解读：一是这些非美国家为配合特朗普，选择让本国货币升值；二是美联储有提前降息的可能。CME（芝加哥商业交易所）数据显示，美联储今年的降息预期已从之前的一或两次增加到三次。接下来一个星期，我们会持续关注，特别是下一周有许多央行纪要发布，我们要留意是否会出现美联储与其他非美央行的政策差异，进而增强非美货币的反弹动力。

由于，特朗普新政不确定，近期经济数据欠佳，而减税计划暂时未能落实，美股表现回软，不少资金亦流入黄金避险，相信若市场对关税恐慌态度不改的情况下，标普或有机会再有下行调整，而金价则再创新高。

市场衰退忧虑增加

美国市场对经济的忧虑增加。主要原因是特朗普政府新关税政策及其不确定性，政策反复加剧不确定性，企业难测成本与供应链，投资者不安。同时，近期经济数据亦造成市场打击。消费者信心指数下滑，制造业活动放缓，信用卡债务违约率升至12年高点。金融市场反应加剧忧虑，美股第一季表现差，投资者撤资转投黄金等避险资产，债券市场反映通胀与经济增长放缓预期。

全球方面，中国和欧盟的反制措施可能削弱美国出口。关税政策不确定、经济资料疲软、市场避险情绪及全球贸易紧张，是美国市场经济忧虑增加主因。市场正关注后续政策与政局发展，同时对新公告数据作出戒备，若经济衰退风险升级，料金价有新一轮升浪，而股指则续有压力。

美联储倾向中性？非美央行态度两极走！

近期美联储维持谨慎态度，降息预期减少，而非美央行政策有机会出现两极，当中，日本央行及加拿大央行加息预期增加，欧洲央行宽松趋势支撑欧元，或造成美元进入平稳阶段。但美国新公告的就业数字若如预期逐步偏软，或推使美联储意外减息，所以新公告就业及通胀数据不可以忽视。新一周美联储、欧央行、英伦银行及加拿大央行亦有报告公告，而新西兰央行亦会作出决议，关注央行们政策态度转变影响。或为目前呆滞的非美货币带来行情。

关注美通胀数据回软机会

市场关注4月10日美国通胀数据，市场预期美通胀数据有回软机会，近期鸡蛋价格大跌相信是一种重要讯号，若结果如预期，美联储减息预期或升温，对金价有利。地缘政治动态如中东和俄乌局势进展、特朗普关税细节将续驱动市场波动。料其他重要数据还有：中国PMI、欧元区CPI、日本央行表态具关键性。

主要资产走势预期趋势分析

后市提防特朗普多变性格，短线操作才是王道

特朗普施政推高避险资产并影响全球市场，黄金短期看涨，非美货币或有两极走势。但特朗普有多变的性格，加上各国亦争取获得减免，料后续发展变量依然较多，未来操作还是短线较为有利。新一周美就业及通胀数据、白宫动态、地缘动态至关重要，关注贸易纠纷规模与央行政策演变。

本文执笔于2025年04月03日

笔者Wayne Lai黎永达（右）与前美联储主席　格林斯潘（中）及商品专家Jeffrey Christian(左)交流合照。

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务机构包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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