【券商聚焦】华泰证券：3月金融数据超预期 财政发力与居民地产需求企稳

一、数据概况

总体表现

3月新增人民币贷款与新增社融均超市场预期。3月新增人民币贷款3.64万亿元（彭博一致预期3.05万亿元），同比多增5500亿元；3月新增社融5.89万亿元（彭博一致预期4.93万亿元），同比多增1.05万亿元。3月社融同比增速从2月的8.2%回升至8.4%，季调后月环比折年增速持平于2月的10.1%。

M1、M2情况

3月M1同比增速从2月的0.1%回升至1.6%（彭博一致预期0.3%），月环比（非年化）增速从2月的0.1%加快至0.4%。年初至今地方置换债累计发行1.54万亿元改善广义政府部门现金流，3月PPI同比降幅小幅走阔反映企业盈利仍偏弱，股市成交降温和债市调整使居民储蓄部分回流活期存款。

3月M2同比增速持平于2月的7%（彭博一致预期7.1%），低于预期。经季节性调整后，3月M2月环比（非年化）增速较2月的0.7%小幅放缓至0.6%。3月M2余额偏离趋势值2.3%，较2月的3.1%收窄。3月人民币存款余额环比增加4.25万亿元，同比少增5500亿元，企业存款与居民存款同比多增，非银机构存款同比大幅少增1.26万亿元，可能与居民储蓄从资管产品回流存款有关。3月财政存款余额环比减少7710亿元，同比仅小幅少增49亿元，财政资金拨付仍待提速，低基数下财政存款同比增速从2月的14.9%上行至16.9%。

二、贷款分项分析

居民贷款

3月居民短期、中长期贷款余额分别环比上升4841亿元、5047亿元。居民短期贷款同比少增67亿元，中长期贷款同比多增531亿元，显示居民地产需求有所企稳。

企业贷款

3月企业短期、中长期贷款分别环比增加1.44万亿元、1.58万亿元。企业短期贷款同比明显多增4600亿元，中长期贷款同比小幅少增200亿元，票据融资环比减少1986亿元，同比少减514亿元，银行贷款冲量需求有所缓解。

三、社融分项分析

非标资产

3月包括信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票在内的非标资产月环比增加3705亿元，同比少增63亿元，主要由于信托贷款同比少增。

政府债与企业债

3月政府债净发行1.48万亿元，同比多增1.02万亿元，显示财政政策继续前置发力。

3月企业债余额环比下降905亿元，同比少增5142亿元，主要反映债市调整对企业融资的拖累。

四、分析结论与风险提示

结论

3月新增社融超预期主要因财政政策前置发力和居民地产需求企稳。鉴于4月以来美国对华大幅加征关税，往后需关注财政政策能否继续前置发力、货币政策是否有进一步宽松，如定向金融工具等结构性货币政策出台情况，同时关注企业盈利受关税影响情况。

风险提示

中美贸易摩擦超预期，地产周期超预期下行。