黄金，越涨越让人害怕

01

黄金真是涨麻了。

从2022年10月1600多美金一路上涨，一涨就是两年半时间，光黄金期货都翻了一番。

更厉害的是，当4月2号美丽国开始搞“等额关税”，全世界的金融资产都在疯狂下跌时候，它一个下跌完成深蹲，又嗖嗖地加速往上涨。

现在连小餐馆吃饭都有不少人讨论黄金，真是越涨越让人害怕，越害怕它越涨。

于是，也不知道是业务需要还是其他什么原因，就连财经圈都趁势开始吹起了“黄金长期牛”的号角，以助声威。

他们甚至还拿“美元落寞，黄金还会涨的更高”做为长期看好黄金的理论武器。

妥妥地，不让黄金不涨到天上，他们誓不罢休。

然而，在他们看好黄金的理论架构中却犯了两个致命的错误，这两个错误，也是市场上很多人看涨黄金的“信仰基石”。

他们陈述逻辑的链条是这样的：

第一，例举美国从布雷顿森林体系解体之后，美国政府债务总额增加与黄金涨幅的变动情况。然后巧妙地的出“美债‘滚雪球’的速度越快，黄金涨的越猛”的结论；

第二，指出美国一系列实现财政平衡的措施都不理想，造成美元汇率很难企稳，这会迫使支撑美元三条腿（国际标价货币、国际结算货币、国际储备货币）中的第三条腿断掉，从而进一步促使各国央行购金，金价继续看涨。

提炼一下核心论据就是：

美债发的越多，美元越不值钱，以美元计价的黄金涨的越厉害；

美元一旦不被他国央行认可，那么他国央行的储备资产中就会用黄金替换美元资产，从而抬升金价。

好了，接下来咱们分别说一说其中潜藏的逻辑陷阱和事实错误。

02

先看第一条。

再说清楚第一条的时候，咱们先看一张以不同货币计价的金价走势图，如下：

从图中我们可以明显看到，不管是以美元计价还是以欧元、日元和人民币计价，金价都是上涨的，而且以日元和人民币计价的金价上涨似乎更厉害（曲线斜率）。

如果说美债发多了美元不值钱了才让金价上涨，那完全可以说全世界各国的货币都不值钱了，都通胀了。

不可否认，某一国政府发债发多了，相应的货币贬值的特别厉害，那么以它衡量金价势必会涨的特别凶。

但是别忘了，他只是陈述了一个现实情况，就好像说了一句“美元多了通胀了，所以以美元计价的黄金上涨”的废话。

对于投资黄金来说几乎没有任何参考性。

读者可以查看一下美国发债规模、美元数量增速跟金价的历史走势。美债和美元增速最快的时候是2020年，2022年美元体量最多，高峰时将近9万亿，现在最低将近6.7万亿（以美联储资产负债表衡量）。如果按照他的逻辑，黄金应该在那段时间涨的最凶啊，可结果为何偏偏是2024年和2025年这几个月？！

从这个角度根本解释不通。

关于第二条，过分夸大了央行买金对金价上涨的支撑作用了。

不可否认，央行买金一定程度上会刺激市场的投资者买金，提升金价。但央行买金本身对金价的支撑作用真的被过分夸大了。

下图是央行买金在需求端的占比：

这几十年来，珠宝首饰和投资是占比最大的两部分，央行购金量还是次了些。并且，央行购金最积极的时候是在2022年后半年，这两年反而因为金价太高少了些。

但遗憾的是，这两年确是金价涨的最猛的时候。

03

笔者认为，分析金价走势的关键还是要从持有货币收益率和持有黄金收益率孰高孰低的角度去分析。

从2022年到现在的这一轮上涨，我把它分为两部分：一部分是前期美联储降息预期带来的，它导致人们对持有美元的收益预期下降才引发的对黄金的看涨；另一部分是特朗普上任之后的一系列扰乱金融市场导致的，也是这一轮金价涨速最快的时候。

而两者的时间节点在今年2月。

也正是今年2月以来，美股开始下跌，美债成了避风港，买的人多，收益率也往下跌，全球其他国家的情况大体都是如此。

在这种持有货币收益率很低还冒着巨大风险的情况下，黄金自然成了香饽饽。

现在最大的利空已经释放，而人人都在讨论继续买黄金的时候，我倒认为应该谨慎，因为”你豪赌未来会更糟糕“根本受不了“什么时候风险情绪会突然好转”，黄金的风头被其他金融市场抢走。

况且，任何商品价格越涨，越会引发更多的获利平仓动作。

这才是最大的风险。

倒不如静下心来，等下一个小周期到来～～