美债抛售继续？重点关注周三

上周，日本国债拍卖结果不理想，长债收益率飙升，间接导致美债抛售引发市场恐慌，压制全球股市表现。本周，美债竞拍日程密集，最关键的是本周三40年期日债竞拍，全球市场屏息以待！

具体而言，定于本周竞拍的美债偏向于中短期，预计需求不会像上周的拍卖的长债那样惨淡。不过，日本财务省还将拍卖5000亿日元40年期日债，并在周五发行2.6万亿日元的2年期日债。

日本央行行长植田和男将于5月27日发表讲话，市场会密切关注他是否会释放进一步加息或调整国债购买政策的信号。

密切关注日本！

日债收益率飙升，是美债市场面临的最大的压力之一。Wind数据显示，40年期日债收益率已飙升自2007年11以来最高水平。

随着通胀连续三年高于2%，日本央行正在退出对债市的支持，并逐步缩减资产负债表上的日债，因为已不再需要通过购债来刺激需求。日本央行在2024年启动渐进式缩债，计划到2026年将月度购债规模从5.7万亿日元降至3万亿日元。

随着日本央行的退出，承接日债的压力给到了海外投资者和日本本土的私人金融机构。

日本利率长期处于低位，最近的飙升可能会导致日元套利交易平仓。日元套利交易指投资者以低利率借入日元，再投资于海外高收益资产。如果日债收益率飙升，吸引或者迫使投资者需要从海外资产中撤资，这样会对全球股市造成流动性压力，美股和美债尤甚。

法国兴业银行策略师Albert Edwards对此点评称，如果日本国债收益率大幅上升，吸引日本投资者将资金撤回国内，那么套利交易的平仓可能会对美国金融资产产生剧烈冲击，“因此，我认为，对当前投资者而言，最重要的头等大事就是理解并关注日本国债长期收益率的飙升”。

日本本土的私人金融机构方面，大多机构已经满足了长债配置的监管标准。

Albert Edwards 总结称：“我一直建议客户密切关注日本。重大金融事件往往首先发生在日本，比如上世纪90年代末的科技泡沫，最早就是在日本破裂的。”

中金公司也点评称，日本利率短时间大幅走高，波动率上升，叠加流动性紧缩可能将压制美股，将加剧美元资产敞口较大的日本金融机构去美元资产的压力，并加速高杠杆的美国对冲基金降低美债基差交易（basis trade）、美债互换利率利差交易（swap spread trade）和美国企业信用债的仓位，推动海外资金流出，恐导致美国股债汇“三杀”系统性、间歇性上演。

美债市场还有多重压力

除了日债市场抛售引发的抛盘压力，美债还受到关税、通胀数据和美联储立场等多种因素影响。

特朗普上周表示，建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税，还将对不在美国生产的手机制造商征收25%的关税。消息公开之后，美元指数大跌近0.9%，美债收益率有所回升。毫无疑问，本周美债市场还会受到关税不确定性的影响。

美债市场还将密切关注美联储对近期市场抛售的看法。本周，多位美联储官员将出席公开活动，美联储5月会议纪要也在本周公布。

中金公司认为，如果作为美元流动性核心抵押品的美债出现问题，可能诱发系统性金融风险，美联储或被迫开启QE等扩表类政策，释放流动性以稳住市场，进一步加剧美元贬值。

新浪报道称，软银CEO孙正义近期提出设立美日联合主权财富基金的构想。知情人士称，为实现投资目标，基金规模需达“巨额”水平——初始资本可能为3000亿美元，后续通过高杠杆运作。中金公司建议关注美国主权财富基金的建立和注资，及潜在的抄底和托举美元资产。

（Wind综合自Wind 金融终端数据、机构研报等）