揭秘“车圈恒大论”：一场被误读的产业焦虑风波

“汽车产业里的恒大已经出现,只不过还没爆”， 近日某车企大佬发表了汽车界恒大的言论，让 整个车圈 迎来 演惊魂时刻 ， 上市车企股价 更是 纷纷 大跌。

在业内看来，所谓“汽车界恒大”，是 暗喻有车企靠高负债扩张， 且面临暴雷风险，这与 恒大“崩盘”的路径相似。 其实，只要仔细国内外主流车企财报便可知道，与海外头部车企相比，国内车企的财务状况更加健康，更不可能存在“汽车界恒大”。

正如 比亚迪品牌及公关处总经理李云飞 也于近日 正面回应唱衰言论 ： 中国主流车企的资产负债情况要好于国外车企，中国主流车企根本不存在所谓的“车圈恒大”，任何唱衰中国新能源汽车的言论都是不可取的。 同时， 对于很多危言耸听的言论，以及网上的各种节奏， 比亚迪 已经向国家有关部门反映及上报了相关证据及线索，对于恶意带节奏的相关方，将追究其法律责任！

中国车企尽显财务韧性

通过分析国内外主流车企财报不难发现，负债率较高是全球汽车行业普遍存在的共性特征。今年一季度，福特负债率是84.3%，通用汽车是76.5%，大众是68.5%。 相比之下，中国车企 整体 负债率 更低一些 ， 比亚迪为70.7%，吉利为68.1%。

一个值得关注的现象是， 今年一季度 中国车企负债率明显下降，这一趋势亦有别于海外车企。

汽车行业负债率较高主要原因可能有三。第一，汽车公司需要追求规模效应以降低单车成本，所以在建设超大型厂房和购置机器设备时 ， 需要使用 巨额 资金 ； 第二，汽车公司 从零部件采购到整车交付的周期比较长 ，中间会形成大量的 未到期供应商占款 ，推高 无息负债 ； 第三，若通过发债融资 开展 汽车金融业务，也会形成大量的有息负债，推高负债率。

将负债结构拆分来看，中国车企有息负债明显低于海外车企。 这其中 ，比亚迪 有息负债只有286亿，吉利为860亿，上汽为945亿。相比之下，海外车企动辄数千亿起步，其中 丰田 有息负债为1.8万亿，福特为1.1万亿，大众为1.07万亿。

而无息负债中绝大多数都是应付账款和应付票据。如上表所示，中国主流车企的应付账款和应付票据占营收的比例在31%-52%之间。当车企营收规模 越大 ，相应的应付账款规模也 越大 ，这在汽车行业是 正常 现象。像比亚迪，其2024年营收为7771亿元，应付账款为2440亿元， 相当于营收比例为31%，且向供应商 付款平均周期为127天，在主流车企中 是最短的。

从财报对比不难看出， 中国车企有息负债占比极低， 与 海外车企正好相反，这说明中国主流车企的财务更加稳健，抗风险风险能力更强。

“汽车界恒大”为何被误读

相对于“车圈恒大” 对公众形成错误引导，对行业发展起逆流作用 。 外界更应该关注的是 ，近年来，中国车企持续加大研发投入，驱动自身竞争力不断跃升 ， 在全球汽车产业的竞争力不断提升。

乘联会最新数据显示，今年1月至4月，中国新能源车销量同比激增45%，占全球增量贡献度的近80%。在新的市场角逐之下，欧美品牌已疲态尽显。

从国内主流车企的 一季 报不难看出 ， 研发投入越高的销量增长越猛，“重营销轻技术”的则面临销量压力。这其中， 比亚迪研发费用增长34%，高额投入驱动技术创新，助力销量 、 营收、利润均 大幅 提升 ； 吉利研发费用增长12%，为产品竞争力提升提供支撑，推动销量增长31% ； 长城汽车研发费用 则 下滑3% ，销售费用却上涨61%， 同期销量、营收、利润 出现明显 下滑。

比亚迪对技术研发有多重视？财报显示，截至目前，比亚迪累计研发投入已超1900亿元。其中，今年一季度比亚迪研发费用约142.23亿元，超同期净利润近51亿元。李云飞在微博回应网友提问时表示，比亚迪还是继续坚持研发 大 投 入 、技术 再 创新，专注做好 自己的事情。在被问及如何看待长城业绩承压时，他则大度表示继续加油，送上祝福。

事实不容争辩 ， 中国车企的“ 高负债≠“雷”，更不 会 引发恒大式的崩盘 。 中国汽车不需要 危言耸听式的言论 ， 而是需要 远见与并肩深耕的韧性 。