创新药持续大涨！平安基金周思聪：行情驱动因素具有可持续性 2025年是国产创新药行业的“三个元年”

6月9日，创新药板块再次表现强劲，多个创新药细分板块指数纷纷创出年内新高，再次点燃市场投资热情。

平安基金周思聪表示，无论是短期刺激因素驱动行业上涨，还是中长期的行业发展，创新药未来三年都有望迎来大级别的投资机会。

短期刺激因素具备可持续性

近期创新药持续大涨，在周思聪看来，主要来自于国内审批提速、对外出海呈爆发之势和学术会议上成果亮眼三大因素的持续发酵。更为重要的是，这些行业刺激因素后续仍具备可持续性。

国内审批提速方面，近年来，创新药国内审批显著提速，从2015年的当年获批1个新药到2024年当年获批46个新药。2025年创新药获批有继续提速之势，5月22日三款创新药获批上市，一周后的2025年5月29日，NMPA官宣发布通知，批准11款创新药上市，产品涉及多家上市公司。

周思聪认为国产创新药上市批准的提速是长期的趋势。在医保支付压力日益增大的时期，2015-2024年国产创新药注册申报量持续增长。国产药品NDA占比自2015年的占比18%到2024年已达50%。创新药上市批准方面，2024年中国创新药上市数量为92个，国内每年获批的创新药中国产药占比从2015年的9%大幅提升至42%。国家政策对于创新药的倾斜态度有望持续，创新药行业将处于持续向上的国内政策周期之中。

对外出海方面，2023年中国创新药企对外授权首次超过海外新药引进，国产创新药行业出海成为新常态。2024年对外授权的数量和金额同比增长均超过30%，继续创新高。2025年截至目前，根据医药魔方最新数据，国内BD总金额已经接近2025年的90%，首付款占比约60%，创新药出海维持井喷之势。

学术成果方面，在上半年召开的重磅学术会议上，中国创新药表现亮眼。上半年的各种大会上，海外公司资产亮点不多，而中国资产相对突出。尤其是在ADC赛道、双抗多抗领域，中国资产展现出诞生更优效产品的潜力，呈现“东升西降”趋势。中国创新药行业持续迎来产品周期。

2025年是行业“三个元年”

此前，周思聪曾多次表示，2025年是中国创新药行业的“三个元年”——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行业有望迎来大级别、系统性的投资机会。

从短期来看，2025年有望成为创新药企业收入集体放量的起点。经过2024年的医保谈判，80%的A股和港股创新药公司或将在今年迎来产品收入放量期。预计从今年中报开始，市场将看到创新药企业收入的集体改善，这将吸引更广泛的资金关注。虽然短期创新药与AI、机器人等板块争夺市场资金，但随着全市场基金和长期资金对创新药的持续关注及入场，市场的筹码结构有望发生变化，创新药行情的波动性也可能会显著降低。

从中期维度看，2025年至2028年将是中国创新药企业集体步入盈利期的关键阶段。与以往年份零星企业实现盈利不同，2025年-2028年中国创新药企业或将成批成批的步入盈利周期，2025年行业有望开始集体跨越盈利的鸿沟，从A股历史来看，当整个行业开始步入盈利期的时候，往往也是整个板块走强的开始。

长期来看，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点。商业保险的推进是核心变量。2024年底全国医疗保障工作会议明确提出探索创新药多元支付机制，2025年1月17日，国家医保局召开新闻发布会明确丙类目录将引导惠民保等商保产品覆盖创新药，标志着我国医疗保障从“单一保基本”向“多层次精准覆盖”转型，构建“基本医保+商保”的多层次保障体系；中国创新药也从“医保依赖”转向“商保+医保双轮驱动”。支付端的显著改善，长期来看将拉长创新药械的生命周期、拉高创新药械的销售峰值，创新药企业会经历一个估值慢慢抬升的过程。