看了优必选的盈利，瞬间明白宇树科技为何只能上市

优必选（UBTECH）于2023年12月29日在香港交易所主板挂牌上市，股票代码为“9880.HK”，成为全球“人形机器人第一股”。上市首日发行价为90港元/股，市值约380亿港元。上市后股价曾经历大幅波动，2024年3月一度涨至328港元/股，但后续因股东减持等因素回调，上周才85，今天受亿元订单刺激暴拉到90港元，还是破发状态！

宇树百亿估值狂奔上市：一场资本催熟的具身智能大戏？

港股人形机器人第一股优必选，2024年仅交付10台人形机器人，五年累计亏损50亿元，股价持续低迷，2025年初更遭腾讯两次减持。当宇树科技以120亿估值冲刺IPO之际，优必选的落寞轨迹如同一面镜子，映照出人形机器人赛道残酷的资本逻辑：技术未熟，估值先飞；场景未明，套现先行。

一、优必选：前车之鉴的第一股困境

优必选2024年财报显示，其营收主力是教育机器人（27.8%）与消费级宠物机器人（37.5%），而人形机器人业务仅贡献3500万元收入，全年交付量仅10台。尽管创始人周剑宣称2025年计划交付几百台，但对比宇树2024年人形机器人1500台交付量、智元千台下线的产能，优必选的量产承诺显得苍白。

更残酷的是亏损现实：五年累计亏损50亿元的财务黑洞，揭示了一个行业真相——人形机器人尚未找到可持续的商业模式。当技术光环褪去，资本市场的耐心正在耗尽。腾讯的连续减持，无疑是对第一股前景的冰冷投票。

二、宇树120亿估值：技术实力撑得起资本期待吗？

宇树科技的崛起堪称资本催熟的典型。2025年春晚，其H1机器人扭秧歌的表演引爆全民关注，随后估值一路狂飙：从2024年9月的80亿元，半年内暴涨至120亿元。腾讯、阿里、中国移动等巨头争相入局，老股东更因估值过低否决70亿元融资计划，倒逼新资本接受高价。

然而，高估值背后是技术能力的巨大疑问：

（1）运动表演≠通用智能：宇树机器人的舞蹈、空翻等表演依赖预编程算法，其引以为傲的UnifoLM大模型至今未公开参数与开源计划。高盛调研报告直指：宇树机器人尚不能处理多种通用任务，离真正AI自主决策差距甚远。

（2）专利含金量存疑：截止到2025年6月，在宇树161项专利中，外观设计（61项）和实用新型（67项）占比近80%，而发明专利仅33项。反观优必选超2100项专利覆盖伺服驱动、操作系统等全栈技术，宇树的技术厚度相形见绌。

2025年年初到现在，宇树科技只公布了两项专利，分别是“一种表演机器人和机器人舞蹈表演方法”和“一种机器人和机器人控制方法”，均与机器人舞蹈表演有关，如实现旋转、抛动等舞蹈动作，并没有与AI相关的内容。

以上专利信息来源：https://eu.36kr.com/zh/p/3350211204667784

（3）商业化场景狭窄：宇树主力产品G1机器人售价9.9万元，京东销量仅93台且多为展示用途。其四足机器狗虽全球销量第一，但主要应用于电力巡检、科研教学等有限场景，与颠覆劳动力市场的愿景相距甚远。以下为京东截图，差评已经不显示了！

三、资本套现急迫：IPO是解药还是毒药？

宇树的上市步伐快得令人咋舌。5月完成股改更名，6月以120亿估值完成Pre-IPO轮融资，老股东放话：现在不上市，可能就活不下来。此轮融资被业内视为上市前最后一搏——资本急需二级市场接盘。

资本急于退场的信号早已浮现：

老股炒作乱象：2025年初，宇树老股被中介包装成稀缺资源，宣称500万即可认购、回报率超十倍，甚至伪造C+轮融资信息，迫使宇树紧急辟谣。

突击入股锁定：投资机构为规避IPO前6个月入股需锁定3年的规定，在6月底前疯狂抢购老股。数千万元份额3天抢空的荒诞戏码，暴露了纯粹套利动机。

对赌压力显现：金沙江创投朱啸虎公开表态批量退出人形机器人公司，直言行业估值炒得太高。而宇树内部人士透露，部分老股东已考虑先退出一部分。

四、宇树VS优必选：同一个故事，更高的泡沫？

优必选上市时讲的故事，宇树正在复刻，且估值更激进：

场景画饼如出一辙：优必选曾宣称Walker机器人将颠覆服务业，结果沦为展会吉祥物；宇树标榜G1可进入家庭场景，但王兴兴坦言近距离交互安全性问题比技术更难。

租赁市场退潮警示：宇树G1租赁价从春晚后1万元/天暴跌至2000元/天以下。租赁商反馈：观众开始问机器人能不能干农活、带娃。当表演价值消退，实用性短板暴露无遗。

政策红利透支预期：国家统计局数据显示2025年5月工业机器人产量大增35.5%，摩根士丹利预测中国机器人市场四年翻倍。但政策驱动的热度，恰恰掩盖了宇树们的真实生存能力。

结语： 宇树IPO ，一场输不起的资本豪赌

宇树冲刺IPO的本质，是资本在技术商业化困局中的集体逃亡。当优必选用50亿亏损证明人形机器人第一股的光环不过是一场幻觉，宇树却以更高估值重复同一路径——这究竟是产业的进步，还是资本游戏的升级？

具身智能的星辰大海，不应沦为投机者的赌场。我们更需冷静追问：这120亿估值里，究竟有几分成色献给技术创新，又有几分泡沫留给资本套现？

机器人产业的朝阳尚未升起， 二级市场的镰刀已然高举。