赛力斯港股开盘破发，第三季度净利润同比下滑

来源：凤凰网财经《公司研究院》

11月5日，赛力斯在香港联合交易所主板正式挂牌上市。此举意味着赛力斯成为国内首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企。本次募资净额140.16亿港元，是迄今为止规模最大的中国车企IPO，也是2025年以来全球规模最大的车企港股IPO。

值得注意的是，正式登陆港交所后，赛力斯股价开盘破发。具体来看，正式交易之前，赛力斯港股股价略有起伏，最终以128.9港元（约合人民币118.20元）开始交易，较131.5港元（约合人民币120.59元）的定价略有下跌。

开始交易后继续下跌，跌幅达9.51%，报价119港元/股（约合人民币109.12元），市值2062.94亿港元（约合人民币1891.72亿元）。

股价随后有所回升，截至发稿前报价123.2港元/股（约合人民币112.97元），市值2135.75亿港元（约合人民币1958.48亿元）。

不久前，赛力斯发布最新财报显示，今年前三季度，公司营收为1105.34亿元，同比增长3.67%；归属于上市公司股东的净利润为53.12亿元，同比增长31.56%。

此外，公司毛利率表现突出，前三季度整体毛利率为29.37%，第三季度进一步提升至29.5%，不仅领先国内新势力车企，甚至超越了奔驰、宝马、保时捷等国际豪华品牌。

然而，赛力斯第三季度净利润出现小幅下滑。当季营收481.3亿元，同比增长15.75%，但净利润为23.71亿元，同比下降1.74%；扣除非经常性损益后，净利润为22.93亿元，同比下降1.39%。

市场此前对赛力斯全年净利润的预期为99.2亿元，第三季度的表现或使得投资者对公司盈利增长的持续性产生疑虑。

赛力斯利润增速放缓，一方面可能与公司在研发和销售上加大投入有关。财报显示，公司前三季度的研发费用达50.6亿元，销售费用为159.9亿元，同比增幅均约15%。

但另一方面，赛力斯当前的销量依赖问界系列车型，或在一定程度上意味着公司对市场波动的抵抗力有些单薄。

赛力斯目前的销量构成中，问界系列占到90%以上。当前，赛力斯已经形成包括问界M9、问界M8、问界M7和问界M5四款车型的产品矩阵，覆盖22万至57万元的SUV市场。

在过去，主打高端车型的策略让赛力斯整体毛利有所提升，上半年财报数据显示，在问界M8、M9等车型带动下，公司整体毛利率便已经攀升至28.93%，位居国内品牌首位。

但赛力斯并非完全“高枕无忧”。今年前三季度，赛力斯的总销量为34.07万辆，同比下降7.79%。其中，新能源汽车销量为30.46万辆，同比下降3.82%。

销量下滑，或许正因赛力斯主推的问界系列当前在市场面临一定竞争压力。今年以来，以奔驰、宝马、奥迪为代表的传统高端汽车品牌车型价格继续稳中有降，例如奔驰E级、宝马5系等起售价降低至30万至36万元区间，二线豪华凯迪拉克、沃尔沃等品牌更有大幅降价。

此外，理想、蔚来等新势力品牌先后推出新车，令问界系列面临客户被分流的威胁。例如，第三方平台统计数据显示，9月蔚来旗下子品牌乐道推出的L90车型销量为1.10万辆，已经以微弱的优势超过问界M9当期的1.05万辆。

眼下，赛力斯还面临高负债率的隐忧。过去两年，公司资产负债率超过85%，是A股市场负债率最高的车企之一。虽然今年前三季度这一数据已收窄至76%，但仍高于行业平均水平。