一千多亿，没了

爱马仕继承人，被LV老板“骗”走一千多亿？

当新闻爆出尼古拉·皮埃什（Nicolas Puech），也就是爱马仕的第五代继承人，正式将LVMH及其董事长贝尔纳·阿尔诺（Bernard Arnault）告上法庭的时候，全世界的奢侈品圈都差点没站稳。皮埃什声称，自己名下大约600万股爱马仕股票（价格按今天估值1150多亿元人民币），竟然在暗中被“转走”了。

这场跨越十几年、穿越国境的财产大戏，一旦被证实，不仅仅是一个家族的财富纠纷，而且可能重塑奢侈品行业权力结构。

这“消失的一千多亿”，究竟是怎么一回事？

千亿股票“合法消失”？

2010 年底，LVMH 突然宣布已持有爱马仕约 14.2% 股份，并在数月内将持股提升到超过 20%（在某些报告中曾高达约 23%）。这让一直由家族成员紧握控制权的爱马仕面临前所未有的压力。为了守住对品牌的控制权，爱马仕家族于 2011 年集合大部分家族股份成立控股公司 H51，将超过半数股份锁定，以防未来被收购。

然而，当年的皮埃什却选择不加入家族控股，而是保留了个人持股。很多人以为，那只是彰显个性，但现在看来，那可能是他遭遇“资本渗透”的一个漏洞。

事情在今年彻底爆开：皮埃什在2025年5月向巴黎司法法院提交民事诉讼，指控LVMH与阿尔诺，以及曾负责打理他资产的瑞士财富顾问埃里克·弗雷蒙德（Eric Freymond）和其关联公司，通过一系列隐蔽、复杂的金融结构，把他的爱马仕股权转走，变成LVMH或其关联方的资产。

更耐人寻味的是，弗雷蒙德在2025年7月于瑞士离奇死亡，就在法国检方对他展开“背信和资产挪用”刑事调查期间，他骑自行车前往铁路区域，靠近轨道后被驶过的火车撞击身亡。尽管警方将其判定为自杀，但依然有不少人觉得这事儿没那么简单。

皮埃什新的一审已在11月20日于巴黎开庭。LVMH表态“我们从未暗中获得爱马仕股份，也不持有任何隐藏股份”，强硬否认所有指控。与此同时，法国检方确认，目前只有弗雷蒙德被正式立案调查，阿尔诺与LVMH尚未被纳入刑事程序。

那么，这些股票到底是怎么“合法消失”的？

想搞懂这场纠纷，先得理解一个基本点：当你把钱交给机构或顾问管理时，普通的托管只相当于“帮我把钱存在账户里”。但如果你签的是“自由裁量管理授权”(discretionary management mandate），那就完全不一样了。你等于在说：“你替我决定怎么投，什么时候买，什么时候卖，我不一笔笔过问。”

简单来说，就是从“帮我保管”升级成“你替我做主”。

皮埃什多年将自己的资产（包括爱马仕股票）交给弗雷蒙德管理，在授权文书里，他允许对方在一定范围内替他买卖证券，不需要每次通知他。这样看来，弗雷蒙德若卖掉股票，只要手续齐全、签字合法，从形式上完全符合法律与合同相关规定。但问题是，这份“自由授权”是否对“家族核心资产”——像爱马仕这样带有历史、身份、控制权含义的股票——设有限制？公开资料还没有显示有这种“禁售条款”。

接下来麻烦的地方就出现了：皮埃什的资产并不是简单地躺在一个账户里，而是被拆散放进了不同篮子里——有的是信托账户，有的是投资基金，有的是跨国投资组合。乍一看它们各管各的，但一旦打包到一起，就像一座层层叠叠的“财富迷宫”，让资金的去向变得非常绕。在这种情况下，一笔核心资产究竟是“正常交易”，还是“被人悄悄挪走”，外人几乎不可能看出来。

例如，皮埃什的律师团队已经公开指出，弗雷蒙德曾把部分出售爱马仕股票的所得，投向了一些“并不靠谱”的投资项目，比如法国西南部一座葡萄园庄园的翻修工程——听上去浪漫，但在专业人士看来，这种项目往往收益不明、风险极高，根本不像是替客户保值的正常选择。

更离谱的是，弗雷蒙德在去世前多年里，一直在暗中把客户账户悄悄转移到阿联酋，而这些账户里就包括皮埃什的资产。

问题来了：账户被移走之后，部分资金随后“不知所终”。到底是投资亏损，还是被移作他用，还是结构设计本身就让人无法看清真相，目前外界无法判断，只知道这些跨国账户、信托和投资组合层层堆叠在一起，让资金的轨迹几乎变成了一道只有操盘人本人知道的谜题。

媒体与法律观察者指出，弗雷蒙德及其关联公司曾利用瑞士公司、离岸空壳、对冲合约（如equityswaps）、信托结构等，把原本属于皮埃什的爱马仕股权“重新包装”。这种包装的意义在于，受益权、登记名义、经济敞口、控制权被拆散，股份可能登记在一个空壳公司名下，受益权又属于另一家离岸信托。中间再通过对冲协议或基金转让，最终由某个看似与皮埃什无关的实体持有。

而这种结构正是过去十多年，LVMH等资本集团在扩张中一再使用的“合法战术”。当年LVMH就用类似方式悄然累积爱马仕股份，直到23%的高位，让整个法国商业圈震惊。那场战争虽然在2014年暂时停战——LVMH将部分股份分散出去，减少了争议——但这也给后来可能的、更隐秘股权转移留下了空间。

另一关键是时间与证据保存机制的弱点。弗雷蒙德去世了，但几十年前的交易记录、不公开账户、不记名股票、不在公众登记册里的持股结构，很可能因为保密、跨境、销毁、迁移等早已断裂。媒体已经指出，皮埃什在2022—2023年左右才意识到事情严重，开始追查，但很多第一手证据可能已经消失或封存在离岸司法辖区。

法律上，这种情况经常落在“形式合规vs实质公正”的争议区。形式合规，意味着每一步都有文件、签字、手续，但实质公正却要求资产被操作时受委托人知情、获得同意，并且利益不被暗中转移。如果法庭认定弗雷蒙德的操作，在形式之外存在恶意隐藏、信息不对称、利益输送，那这整条链就可能被认定为“滥用信托”“背信”或“欺诈”。也就是说，原本合法的授权与合规手续，实际上并不合法合规。

于是，就出现了这样一个几乎“合法得让人无法反抗”的现实：一笔资产，在若干合法操作、若干复杂结构、若干合同签署之后，被悄悄转移，最终消失在视线之外，而原始持有人，只能在若干年后恍然大悟。

钱现在还有希望追回来吗？

答案是：有，但道路漫长、障碍重重。

从民事法律路径来看，皮埃什的诉讼目标是要求撤销这些被称为“非法转让”的交易，或要求赔偿当年所失股份的现值／当时价值。法国法律允许受害者在民事法庭针对财产损失提出索赔，即使涉嫌刑事，也可以先走民事赔偿道路。

要赢得这一诉讼，他需要把那条跨国、跨结构的交易链条逐层拆开，包括合同授权书、银行和信托转让记录、离岸公司登记文件、可疑对冲协议、支付／对价流水、通信记录等。只要能证明某些转让是以隐瞒、欺骗或利益输送为目的，而非单纯资产管理，就有可能获得法院支持。

然而，这条路径有几个巨大障碍。

首先是证据难以收集，弗雷蒙德已经去世，很多关键知情人和第一手证据可能消失；其次是结构复杂并分布于多个法域（瑞士、离岸地区、法国，甚至可能有第三国中介机构），每个司法辖区的保密机制、银行隐私、公司登记制度可能不同，追踪成本极高；最后，这一系列事件时间跨度长，有的交易可能发生在十几年之前，很多资料可能早已销毁或被“归档”“封存”。

那走刑事路径呢？

根据法国检方消息，目前仅弗雷蒙德被正式立案调查，罪名包括“背信/资产挪用/滥用职权”等可能构成刑事责任的行为。若检方能搜集到足够证据，证明这是一场有组织、有结构、有利益输送链的操作，不仅仅是顾问个人的“错误管理”，更是对爱马仕股份的系统性掠夺，那么刑事定罪成立，皮埃什的民事索赔将大大受益：法院更可能判定返还资产或赔偿，并对其他相关方（比如最终受益公司、关联离岸实体）进行追责。

不过，目前阿尔诺与LVMH坚称“从未、不、以任何方式”持有被指控的隐藏股份，并否认所有指控。公司还指控媒体这是一次“有组织的舆论攻击”，而法国检方也尚未对阿尔诺和LVMH发起正式刑事调查。

因此，最现实的短期结局可能是庭外和解，通过赔偿、股份回购或现金补偿结束纷争。对于皮埃什来说，这意味着拿回一部分资产、保住部分财富；对于LVMH，则可能是避免进一步曝光与诉讼风险。长期而言，如果新的证据浮现、司法调查深入，这个案子也有可能成为奢侈品行业历史上一次巨大震荡，为未来类似家族资产继承／财富管理案件设下司法判例。

但也有可能这条资本与法律混合的链条，最终因证据断裂、时间推移、国际法域壁垒或诉讼成本过高，而不了了之。对于皮埃什而言，这意味着他可能永远不能拿回那些他曾视为“家族产业”，且属于他的股份。

这场官司还在开庭，我们无法预测最后会是血战到底、公开较量，还是私下和解。阿尔诺一直否认他正准备收购爱马仕的指控。然而，早在2013年，法国金融市场监管机构AMF就因LVMH集团未如实披露其在爱马仕的持股情况，对其处以800万欧元的罚款。LVMH当时驳斥了该罚款及其处罚原则，称其“毫无根据”。

普埃什的瑞士律师格雷戈尔·芒热和范妮·马尔盖拉兹表示，他们无法就法国的诉讼程序发表具体评论。他们在声明中补充说：“我们正在查明事实，揭露所有欺诈性挪用行为，并追查每一个不法分子。”

法国的刑事调查往往耗时数年。根据法国刑法，在有罪判决下达之前，推定被告无罪。

这趟从“家族传承”到“资本争夺”的旅程，才刚刚开始。