“增利不增收”、现金流“亮红灯”，宇信科技港股IPO谁来买单？

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》

作者丨DW

2024年营收同比下滑超过24%，净利润却增长超16%；海外布局喊了五年，2024年收入占比仍不到1%；在AI军备竞赛的关键时刻，研发人员在2024年减少了超过500人……这些矛盾的信号，同时出现在一家行业龙头公司的港股IPO招股书里。

12月24日，北京宇信科技集团股份有限公司（以下简称“宇信科技”）向港交所二次提交上市申请书，联席保荐人为华泰国际、法国巴黎银行。此刻谋求港股上市，究竟是其为了突破主业天花板的一场战略豪赌，还是在增长乏力与现金流重压下的无奈自救？

背靠百度，从清华夫妻店到金融IT龙头

宇信科技的故事始于1999年那个互联网勃兴的年代。创始人洪卫东从清华大学自动化系毕业后，毅然放弃了西科姆(中国)有限公司的安稳职位，创办了北京宇信鸿泰科技发展有限公司，这便是宇信科技的前身。

（宇信科技创始人洪卫东）

这并非一场孤独的冒险，洪卫东的妻子吴红随后也加入其中，两人将一家初期的硬件系统供应商，一步步发展成如今拥有841项软件著作权及71项专利的综合型金融IT服务商。

（图源：招股书）

这对“清华夫妻档”构成了公司的核心支柱。根据招股书，58岁的洪卫东作为公司掌舵人，身兼创始人、董事长、CEO、执行董事等多职，主抓战略与决策，并在2023年获评“金融科技领军人才”称号；54岁的吴红作为联合创始人及副总经理，则深耕业务运营。夫妇二人分工明确。

在两人精心设计的战略版图中，宇信科技走出了一条“自研、并购、联合”的独特路径。创业初期，公司凭借网上银行系统打出名声，成为建行的优质合作伙伴；随后通过一系列并购，迅速切入银行风控、资负管理、供应链金融等领域，并成功将版图拓展至城商行和农信社。为了构建技术护城河，宇信科技更拉来了星环科技、新华三、蚂蚁金服、华为、黑瞳科技等一众盟友，联合打造数据生态与金融云。

（图源：招股书）

这一系列操作让宇信科技占据了行业高地。据灼识咨询报告，按收入计算，公司已连续三年（2022-2024）在中国银行类金融科技解决方案市场排名第二，在上市公司中排名第一，2024年市场份额达到2.1%。2025年10月，洪卫东以54 亿元人民币财富，位列《2025年胡润百富榜》第1336位。

资本的舞台上，宇信科技的剧本同样跌宕起伏。公司曾于2007年登陆纳斯达克，后因中概股遇冷，洪卫东在2012年以溢价回购的方式果断私有化，收回控制权。蛰伏六年后，2018年11月，公司成功转板深交所创业板。

2020年，为了抢跑金融科技新赛道，百度豪掷6亿元战略投资宇信科技，一度持有5.55%的股权，双方在AI开发平台、区块链等领域展开了深度合作。这笔投资不仅为宇信埋下了AI能力的伏笔，对百度而言也是一笔划算的生意。随着宇信股价的起伏，百度通过多次减持及历年分红获利颇丰。

天眼查显示，目前，百度持股比例已降至3.64%，而控股股东珠海宇琴鸿泰仍以24.03%的持股稳坐第一把交椅。

（图源：招股书）

然而，科技圈的风向变幻莫测。2023年，宇信科技高调宣布成为百度“文心一言”的首批生态合作伙伴，彼时百度被视为AI大模型的头号种子选手。但随着DeepSeek、Kimi等厂商的强势崛起，大模型赛道重新洗牌。宇信科技迅速调整姿态，于2025年初宣布全系产品接入DeepSeek大模型，覆盖信贷、数据分析和营销场景。

营收坐“过山车”，利润却“爬坡”？

尽管头顶“银行IT龙头”的光环，宇信科技的营收经历了剧烈的震荡。

2022年营收为42.81亿元，2023年在大额合同确认的推动下，同比增长21.4%至51.99亿元；然而到了2024年，形势急转直下，营收大幅回落24.0%至39.54亿元，收入规模甚至退回至2022年水平以下。截至2025年9月30日止九个月，营收21.83亿元，同比继续下降6.9%，增长动能持续减弱。

（图源：招股书）

导致这波“过山车”行情的元凶，是集成业务的“暴增暴降”。该业务在2023年因大额合同确认收入同比激增86.2%，而在2024年又受订单周期波动影响骤减56.6%至7.42亿元，直接拖累了整体企业表现。

然而，与营收断崖式下滑形成强烈反差的是，公司净利润连续两年增长。2022年净利润2.53亿元，2023年同比增长30.4%至3.30亿元，2024年继续增长16.4%至3.84亿元。

主业式微之外，宇信科技的业务结构也逐渐失衡。

根据招股书显示，宇信科技的主营业务涵盖银行科技解决方案、非银科技解决方案及运营服务三大板块。其中，银行科技解决方案作为核心支柱，2024年收入占比高达87.5%。该板块内部也存在分化：软件开发及服务毛利率为32.3%，而集成业务毛利率仅11.7%。相比之下，非银科技解决方案与运营服务占比分别仅为9.4%和3.1%。尽管运营服务属于高毛利业务，其毛利率已从2022年的85.7%显著缩水至2024年的67.5%。

（图源：招股书）

客户的高度集中进一步加剧了业绩的不确定性。2022年至2024年，宇信科技来自前五大客户的收入占比分别高达45.3%、44.5%及42.3%，且大部分为银行客户。这种结构使得公司业绩对主要客户依赖程度极大，若主要客户经营状况或合作关系生变，公司营收将面临巨大冲击。

（图源：招股书）

为了应对营收下滑，宇信科技开始“降本增效”，但这把“双刃剑”也“砍”向了自身的人才储备。

据妙投APP报道，宇信科技开启了裁员模式。公司总员工数从2023年的12547人下降至2024年的10811人，两年累计减员2337人。其中，技术人员从11915人降至10281人；更为关键的是，研发人员从1883人减至1357人，2024年报研发团队缩减超过500人。根据招股书显示，截至2025年9月30日，宇信科技共有9584名员工，技术人员占比达95.1%。经计算可知技术人员约9114人，也就是说，宇信科技2025年9个月共减员1227人。其中，技术人员减员1167人。

（图源：招股书）

这一策略直接体现在费用端：2024年公司的销售费用、研发费用分别为1.23亿元、4.29亿元，分别同比下滑了23.21%和24.33%。销售费用的减少主要源于业务招待费的压缩，而研发费用的减少，则主要归因于职工薪酬的降低。在AI大模型需要重兵投入的当下，研发人员的流失或许将成为公司未来发展的隐忧。

海外业务“雷声大雨点小”，现金流亮起红灯

宇信科技的国际化野心由来已久。早在2019年，公司便已将银行科技解决方案的业务触角延伸至中国香港、中国澳门、新加坡、印尼及柬埔寨等多个市场。然而，几年过去，这份宏大的版图尚未能兑现成真金白银的业绩。

招股书数据显示，宇信科技的海外业务目前仍处于“雷声大雨点小”的尴尬境地。

2024年，公司虽然新签订单规模近亿元，并中标了跨国银行香港及国际分行的新一代核心系统项目，但当年海外市场实际营业收入仅为905.18万元，同比不仅没有增长，反而减少了24.85%，占总营收的比重微乎其微，仅为0.23%。

进入2025年，公司在印度尼西亚、中亚及港澳市场虽取得一定进展，欧洲市场也实现新落地，并持续布局中东，截至9月30日海外营收达到1653.9万元，同比大幅增长102.98%。尽管增速亮眼，但从绝对值来看，海外业务规模仍相对较小。

（图源：招股书）

为了扭转局面，宇信科技计划将募集资金用于加速全球扩张及提升国际竞争力，同时推进AI、大数据、云计算及区块链等前沿技术在金融领域的研发与应用，并通过合资、并购建立新的销售渠道。

然而，比起海外业务的滞缓，更加迫在眉睫的是公司的现金流危机。截至2025年9月30日止九个月，宇信科技经营活动产生的现金流量净额为净流出3.68亿元。

宇信科技在招股书中坦言：“我们无法保证将来能够从经营活动中产生正现金流量。倘若我们未来继续出现负经营现金流出，我们的营运资金可能会受到限制，这可能会对我们的财务状况产生不利影响。”

（图源：招股书）

这一局面的形成，与金融IT行业的业务特性密切相关。银行客户普遍付款周期较长，而作为供应商的宇信科技需要先期投入大量的研发和实施成本，这种“垫资”模式导致了现金流压力。

除了经营层面的挑战，宇信科技在招股书中还详尽披露了其面临的核心人才流失、管理层过度依赖、通胀推高成本、数据泄露隐患、股权集中损害中小股东利益及监管合规等多重风险。

（图源：招股书）

港股IPO能否成为宇信科技的新转机，不仅取决于上市融资，更取决于公司能否在AI技术应用、海外市场拓展以及非银业务发展等方面取得实质性的突破。在金融科技行业竞争加剧、监管趋严的当下，宇信科技能否通过港股上市实现真正的突围，仍需时间检验。