价值共创新生态，看并购市场的未来

随着“并购六条”发布满一周年，一场以盘活存量、优化配置为核心的并购浪潮已在资本市场形成澎湃之势。展望未来，这场浪潮将奔向何方？又将如何重塑产业竞争格局？证监会主席吴清在署名文章《提高资本市场的制度包容性、适应性》中已指明方向：“十五五”期间资本市场改革将更大力度支持科技创新，包括实施更具包容性的并购重组制度。这意味着，政策层面的“天时”仍将延续，而市场的未来，则属于那些能够深刻理解新经济逻辑、善于整合生态资源的企业。

全联并购公会创始会长、金融博物馆理事长王巍近期在接受《财经》采访时对此给出了前瞻预判。他认为，未来经济的增长点将转向以提升生活质量为核心的“新质生产力”领域，而新一轮并购浪潮的核心将是构建“智能生态”。数字经济将重塑千行百业，并购的逻辑也随之从传统的“产业链整合”升维为更高层次的“生态化协同”。这一判断，为观察当前龙头企业的战略布局提供了清晰的透镜。

以医药行业为例，华润三九通过并购昆药集团与天士力所构建的“一体两翼”格局，其标杆意义便超越了单纯的业务补强。“一体两翼”以华润三九自身为“一体”，聚焦CHC（健康消费品）业务，争做行业头部企业；通过并购整合，形成以天士力和昆药集团为“两翼”的布局，前者在心脑血管领域拥有深厚积淀，专注处方药，创新驱动成为中国医药市场领先者；后者深耕三七产品与精品国药，旨在争做银发健康产业引领者。

这一发展格局精准卡位了“银发健康”与“创新中药”赛道，这正是服务“大国民生”的生动实践。具体来看，华润三九的三家上市公司分别锚定消费健康、医疗健康、银发健康赛道，既各自聚焦独立赛道，又能在研发、渠道、管理等多维度实现协同，形成精准的互补优势整合，为长远发展奠定基础。

当然，新一轮浪潮也伴随着挑战。部分企业仍缺乏清晰的战略导向，机会主义并购风险犹存；整合过程中的文化冲突与团队磨合仍是难点；资本市场对并购价值的认知仍需引导，商誉恐慌等非理性情绪可能影响市场健康发展。尽管如此，并购作为盘活存量、优化资源配置的核心工具，在经济转型中的重要性将愈发凸显。正如中平资本执行董事、合伙人魏凯所指出的：“企业的竞争终将升维为战略眼光、行业洞见和整合智慧的全面较量。”

华润三九的案例为此提供了一个观察窗口。其行动，始于对政策与行业趋势的把握，成于对清晰产业逻辑的谋划，最终锚定于对系统化投后融合的凝聚。这一完整闭环，体现了科学的战略规划与长期主义的坚持。

更多企业的并购实践表明，在政策持续支持的广阔舞台上，真正的赢家将是那些能够以深刻产业洞见为先导，以系统整合智慧为支撑，最终实现与标的、与产业、与时代“价值共创”的企业。当并购的终点从财务报表延伸至生态竞争力的构建，中国资本市场的高质量发展，也将在这些优秀样本的引领下，迈向一个价值共创新生态的成熟未来。