昔日“徽酒老二”净利腰斩，实控人8年套现超10亿

雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

开年第7天，白酒行业迎来了2025年度的首份全年业绩预告，安徽老牌酒企口子窖率先交出新年的第一份成绩单。

据口子窖披露的业绩预告，公司预计2025年的归母净利润为6.62亿元到8.28亿元，与上一年度相比降幅高达50%到60%。这一业绩下滑幅度，或创下口子窖上市以来的最差纪录。

在公司业绩陷入低迷之际，口子窖实控人之一刘安省出手减持。2025年8月25日，刘安省通过大宗交易方式减持1000万股股票，套现3.29亿元。

值得关注的是，刘安省减持计划公告发布于2025年7月20日，而去年第二季度，口子窖的单季度业绩便已出现明显下滑，第三季度又延续了这一态势。

若将时间轴进一步拉长，自2018年起，刘安省已多次减持口子窖股票，累计套现金额超10亿元。

曾经，口子窖在安徽白酒市场中占据着举足轻重的地位，一度占据“徽酒老二”的宝座。如今，口子窖没能守住这一位子，其营收早已被迎驾贡酒后来居上。

2025年前三季度，口子窖录得营收31.74亿元，不及古井贡酒、迎驾贡酒的164.25亿元、45.16亿元。

净利预计下滑五六成，口子窖面临业绩考验

1月7日，A股知名酒企口子窖发布2025年年度业绩预减公告，其预计全年归母净利润为6.62亿元到8.28亿元，扣非净利润为6.45亿元至8.11亿元。对比2024年的盈利情况，口子窖2025年的利润预计将“腰斩”。

具体来看，与上年同期相比，口子窖2025年的归母净利润预计将减少8.28亿元至9.93亿元，同比预计下降50%到60%；扣非净利润将减少7.99亿元至9.65亿元，同比预计减少49.65%至59.93%。

针对业绩大幅下滑的原因，口子窖在公告中表示，主要系期内白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少。

同时，为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营收下降幅度致利润总额下降幅度较大。

从单季度数据来看，口子窖的业绩下滑趋势早在2025年第二季度就已初现端倪。该季度，口子窖的营收下降48.48%至7.21亿元，归母净利润下降70.91%至1.05亿元。

到了去年第三季度，口子窖的业绩仍旧没有迎来好转迹象：公司实现营收6.43亿元，同比下跌46.23%；归母净利润为0.27亿元，同比大幅下跌92.55%，创下了上市以来单季净利润的最差水平。

整体来看，去年前三季度，口子窖实现营收31.74亿元，同比下降27.24%；归母净利润为7.42亿元，同比下降43.39%。

值得关注的是，作为安徽知名酒企，口子窖安徽大本营的收入出现了大幅下滑。去年前三季度，口子窖在安徽省内的销售收入为25.87亿元，同比下滑27.24%。

同期，口子窖省外销售收入5.3亿元，同比下降23.93%，这意味着口子窖在安徽省内的收入下降幅度超过省外市场。

值得注意的是，口子窖业绩承压之际，身为公司实控人之一的刘安省在去年第三季度完成了一笔减持操作。

根据口子窖去年8月下旬发布的公告，因自身资金需求，刘安省于2025年8月25日通过大宗交易方式减持1000万股公司股票，占公司总股本的1.67%。按照32.92元/股的减持价格计算，此次减持套现金额约3.29亿元。

本次减持计划实施前，刘安省持有口子窖股份6347.35万股，占公司总股本的比例为10.61%。本次减持完成后，其持股比例下降至8.94%。

有业内人士分析称，在行业竞争加剧、公司业绩承压的当下，口子窖实控人刘安省减持套现的举动，或会对投资者的信心产生影响。

累计减持超10亿元，刘安省仍手握16亿元股份

作为口子窖实控人之一的刘安省，算得上是口子窖的“创始元老”。

公开报道显示，在进入白酒行业之前，刘安省曾在濉溪县、淮北市烈山区担任重要职务。

1994年，淮北市口子酒厂与濉溪县口子酒厂合并组建全民所有制的“安徽口子酒集团”。

2002年，刘安省与徐进共同主导了集团的股份制改革，推动口子集团成功转型为民营企业。彼时，口子集团以其经营性净资产联合其他17位发起人发起设立原口子股份。

在这次改制中，刘安省出资266万元，持股4%，其中249万元来源于淮北市人民政府的奖励款。徐进出资199.5万元，持股3%，其中166万元来源于淮北市人民政府的奖励款。

1996年至2002年，刘安省历任口子集团总经理、董事长；2003年至2011年，刘安省历任原口子股份及口子有限监事会主席、党委书记；2011年3月起，刘安省任口子酒业监事会主席。

在刘安省任期内，公司推出兼香型五年型口子窖酒，使口子酒从传统的浓香型白酒转变成兼香型口子窖酒，开创兼香型中国白酒新格局。

在刘安省和徐进的带领下，口子窖不断发展壮大，逐渐成为安徽白酒行业的代表性品牌之一，在区域内拥有广泛的市场认可度和较高的品牌知名度。

天眼查显示，2015年6月，口子窖在上交所成功挂牌，其借此成为全国第17家、安徽第4家白酒上市企业，标志着公司发展迈入了新的阶段，开启资本运作与产业发展的新篇章。

上市后，口子窖的业绩整体保持增长态势，营收从2015年的25.84亿元增长至2024年的60.15亿元，归母净利润则从2015年的6.05亿元一度飙升至2021年17.27亿元的巅峰。

2020年，刘安省正式退休。值得注意的是，从2018年开始，刘安省便多次减持口子窖股份。

同花顺iFinD数据显示，2018年，刘安省通过减持套现0.93亿元；2019年、2020年累计套现4.35亿元；2024年套现2.16亿元；2025年又减持3.29亿元。仅这几笔减持，刘安省累计套现金额就已超过10亿元。

据口子窖最新财报显示，截至去年第三季度末，刘安省仍是公司的第二大股东，持有口子窖约8.94%的股权，持股比例仅次于徐进。

在2021年的《胡润百富榜》上，刘安省曾以42亿元的身家位列榜单第1652名。但此后几年时间，其连续缺席该榜单。

截至2026年1月9日收盘，口子窖股价为30.21元/股，最新市值为180.69亿元。按照8.94%的持股比例计算，刘安省所持口子窖股份对应的最新市值约16亿元。

昔日“徽酒老二”逐渐掉队

从行业来看，当前白酒行业仍处于深度调整期。在此次发布的业绩预减公告中，口子窖也提到，白酒行业市场分化与渠道变革加剧，其受到需求下行及政策变化影响。

据国家统计局网站近日公布数据，2025年11月份规模以上工业白酒产量31.8万千升，同比下降13.8%；1-11月累计产量321.5万千升，同比下降11.3%。

事实上，口子窖的业绩下滑，一定程度上与其较为依赖高端产品的营收结构有关。

据了解，高档产品一直是口子窖的核心收入支柱。但当高端白酒消费需求出现萎缩时，口子窖的中低端产品却未能有效填补业绩缺口。

回顾去年6月的业绩说明会，口子窖曾坦言，去年二季度受禁酒令影响，中高档白酒销售显著受挫，升学宴等宴席用酒需求同比大幅下滑，终端动销明显放缓。

2025年三季报显示，去年前三季度，口子窖的高档白酒实现销售收入29.61亿元，同比下降27.98%，占白酒总销售收入的95.03%。

同期，口子窖的中档白酒、低档白酒分别实现销售收入0.41亿元、1.14亿元，占比仅为1.33%、3.65%，同比变动幅度分别为-15.38%、25.09%。

尽管低档白酒的销售收入同比有所增长，但在整体业绩下滑的大背景下，其增长幅度显得有些“杯水车薪”。

光大证券在研报中指出，口子窖25Q3的销售毛利率62.66%、同比下滑9.25pct，毛利率承压较为明显，估计主要系三季度高档白酒收入下滑较多，而低档白酒阶段性放量，产品结构有所下移。

酒业分析师肖竹青认为，口子窖业绩下滑的根本原因在于其传统的“盘中盘”营销模式已经过时，这种模式通过包场、终端拦截来产生销售，在当前白酒行业环境下已经行不通。

同时，口子窖长期依赖“大商制”，导致厂家对渠道的掌控力弱。大商追求短期利润，在产品推新时容易出现惰性，难以适应现代白酒市场扁平化、精细化的渠道趋势。

口子窖在此次发布的业绩预告中还提到，为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度，致使利润总额下降幅度较大。

去年前三季度，口子窖的销售费用同比下降17.52%至5.15亿元，管理费用同比增长1.23%至2.83亿元，而同期营收下滑幅度高达27.24%。

作为安徽省内白酒行业的龙头企业之一，口子窖的业绩还面临着古井贡酒和迎驾贡酒的双重竞争挤压，其已失守“徽酒老二”的位子。

2025年前三季度，古井贡酒、迎驾贡酒分别录得164.25亿元、45.16亿元的营收，而口子窖同期的营收为31.74亿元。

面对公司面临的经营挑战，口子窖在2025年半年报中提到，公司一方面保持战略定力不动摇，聚焦“三个升级”的阶段目标（即市场升级、结构升级、品牌升级），务实进取；另一方面，结合市场节奏，积极调整战术打法。

具体来看，口子窖在省内依托安徽运营中心，持续通过推进渠道转型，不断下沉县级及乡镇市场，省外则加快长三角、珠三角等重点市场建设，加快上海运营中心建设进度。

同时，口子窖还通过重点市场走访，精准开展经销商帮扶与管理，不断优化经销商结构。

此外，口子窖还在同步推进四个项目，即“智转数改”项目、酒旅融合项目、产能优化项目、产品研发项目。

在口子窖的努力下，公司能否迎来业绩突破，雷达财经将持续关注。