深交所开年首例“暂缓审议”拷问：惠康科技规模扩张遇阻、隐性关联成疑

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》

作者丨DW

近日，深交所上市审核委员会的一纸 “暂缓审议” 公告，让宁波惠康工业科技股份有限公司（下称 “惠康科技”）成为年内深市主板首单IPO暂缓企业。

这家手握 “全国制造业单项冠军（制冰机产品）” 称号、2024年全球民用制冰机市场占有率超30%的行业龙头，其闯关之路意外遇阻，背后是业绩波动、供应商关联疑点与产业链弱势等问题。

01 业绩“变脸”引监管追问：一家制冷巨头的“失速”焦虑

惠康科技成立于2001年，曾于2018年9月在宁波股权交易中心挂牌，并于2023年3月终止挂牌。作为深耕制冷领域25年的高新技术企业，惠康科技曾展现强劲增长势头。2022至2024年，公司营收19.3亿元跃升至32.0亿元，归母净利润翻番至4.42亿元。

但2025年业绩“变脸”，成为IPO审核的核心争议点。惠康科技曾将2025年上半年的业绩下滑归因于“中美贸易摩擦和关税政策”等外部不可抗力的要素。截至2025年1-9月，惠康科技营业收入22.99亿元，同比下滑15.89%，净利润3.34亿元，同比下滑7.84%。

^{（图源：公告）}

上市委抛出尖锐问题，直指业绩可持续性：要求公司结合制冰机行业竞争格局、期后汇率波动情况、在手订单、销售价格及定价能力，以及泰国制冷设备智能制造生产基地项目情况等，说明影响发行人2025年经营业绩波动的不利因素是否已消除，发行人期后业绩是否具有可持续性。

这一追问并非空穴来风：一方面，制冰机行业竞争加剧，美的、海尔等家电巨头纷纷入局，挤压细分市场空间；另一方面，惠康科技核心产品单价连续三年下滑，从2022年的435.22元/台降至2025年上半年的365.76元/台，反映出其在产业链中的定价权缺失。上游原材料涨价无法有效传导成本，下游客户却在原材料降价时要求同步降价，利润空间持续被压缩。

02 供应商迷雾难散：关联关系披露引监管持续质疑

比业绩波动更令监管警惕的，是惠康科技与主要供应商的异常合作模式。

招股书显示，2025年公司第一大供应商瑞益电子（采购额1.73亿元，占比17.05%）成立于2020年7月，成立当月即与公司建立合作；第二大供应商杰成电子同样成立于2020年，成立后迅速成为核心合作伙伴。

这一“速成合作”现象在两轮问询中均被深交所重点关注，要求公司说明合作合理性、定价公允性及是否存在隐性关联关系。

惠康科技解释称，两家供应商系承接其实际控制人旗下其他主体的业务合作，具有商业合理性，但这一答复未能打消监管疑虑。上市委在审议现场明确要求公司 “进一步落实”供应商股权历史沿革、合作历史、采购定价方式、结算方式、付款周期、价格公允性等。

^{（图源：公告）}

此外，在深交所二次问询中，深交所同样要求财通证券从工序定价、结算条款等诸多细节，说明上述变化的合理性。

供应商问题的核心风险在于交易公允性。若主要供应商与公司存在未披露的关联关系，可能导致采购价格偏离市场水平，进而影响财务数据的真实性。对于拟上市公司而言，关联交易的透明化披露是监管审核的重中之重，惠康科技在这一问题上的反复解释未果，成为IPO暂缓的关键推手。

此外，深交所在首轮问询中，重点质疑了惠康科技实际控制人的认定。实控人陈越鹏的亲属关系网错综复杂，涵盖配偶、父母、姻亲及表堂亲等多方控制的企业，且部分亲属企业与惠康科技存在关联交易或资金往来，引发监管对其独立性的关注。

2026年以来，从北交所信胜科技到深交所惠康科技，IPO相继暂缓，释放出监管层对拟上市公司隐性风险排查力度日趋严格的信号。

目前，惠康科技仍需针对监管问询补充披露相关信息。这场开年深交所首例 IPO 暂缓事件，不仅关乎一家企业的上市进程，也体现出中国制造业在转型升级过程中，从“规模扩张”向“质量提升” 转型的要求。未来，只有真正解决产业链弱势、完善公司治理、稳固业绩基础，企业才能在日益趋严的IPO审核中顺利过关。