新股申购（海圣医疗920166）：预计没有正股，碎股在350万至450万

申购日期：2月4日（北交所）

一、公司简介：

公司深耕麻醉、监护领域医疗器械的研发、生产与销售，核心产品覆盖麻醉类、监护类、手术及护理类耗材与设备。公司终端渠道覆盖全国超600家三甲医院，服务上千家三级医院及数千家基层医疗机构，同时成为美敦力等国际医疗器械巨头的供应链供应商，在细分赛道具备较强的市场认可度与渠道粘性。

二、经营业绩：

- 2022年：营收2.68亿元，净利润0.66亿元，营收同比+13.4%，净利润同比+14.0%。

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- 2023年：营收2.96亿元，净利润0.69亿元，营收同比+10.4%，净利润同比+4.5%。

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- 2024年：营收3.04亿元，净利润0.71亿元，营收同比+2.7%，净利润同比+2.9%。

三、业绩预测：

- 2025年：营收约3.45亿元，同比+13.5%；净利润约0.86亿元，同比+21.1%。

四、发行概况

- 申购代码：920166

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- 申购时间：2026年2月4日

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- 总发行量：1129.4118万股

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- 网上发行量：1016.4707万股

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- 可流通老股数量：1360万股

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- 发行价格：12.64元/股

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- 发行后市盈率：13.99倍

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- 顶格申购股数：50.82万股

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- 顶格申购所需资金：50.82万股×12.64元/股≈642.36万元

五、公司的核心优势：

1. 渠道壁垒深厚：终端覆盖全国超600家三甲医院，医疗机构客户粘性强，形成稳定的销售网络。

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2. 技术与品控双优：拥有14项核心技术，产品适配临床复杂场景，同时通过国际供应链认证，制造标准获行业认可。

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3. 估值优势显著：发行市盈率13.99倍，低于同行业可比公司平均水平，安全边际较高。

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4. 赛道政策红利：麻醉、监护类医疗器械属于医疗刚需领域，国产替代空间广阔，受政策支持力度较大。

六、潜在的风险点：

1. 老股抛压风险：上市首日可流通老股1360万股，规模超过本次网上发行量，老股东套现可能压制首日股价上涨空间。

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2. 业绩增长波动：2024年营收、净利增速仅2.7%、2.9%，增长动能偏弱。

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3. 产品结构偏中低端：以低值耗材为主，高端设备布局滞后，研发费用率低于同行。

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4. 带量采购影响：相关产品或被纳入集采，存在价格下行与毛利压缩风险。

七、资金门槛：

由于本次发行数量较少，再加上顶格申购的资金较低，因此预计本次没有正股，全部是碎股。关于碎股的门槛，笔者预计在350万至450万之间。