国投白银暴跌31%，投资者一夜无眠

2月2日晚22点，国投瑞银基金发布公告称，要调整旗下国投白银LOF基金持有的白银期货合约的估值方法——从按上期所挂牌交易结算价，改成参考国际市场价格。

这一改不得了。国投白银LOF基金净值单日暴跌31.5%，创公募基金单日下跌历史纪录。

2月3日，国投白银LOF从开市起至10:30停牌，复牌后再度跌停，报4.25元，溢价率为88.94%。

从暴涨，到闪崩

此前，国际白银价格大涨，作为市场唯一的白银期货基金产品，国投白银LOF基金被抢疯了。

由于场外申购受限，大量资金涌入场内交易。这推动该基金场内交易价格，远高于实际净值，形成“溢价”。

12月和1月，国投白银LOF已经密集发布30多份，提示溢价风险提示及停复牌公告，1月30日更是实施近期第二次全天停牌。

截至1月30日，国投白银LOF基金在二级市场的收盘价为5.247元/份，明显高于基金份额净值3.1944元/份，溢价率达到64%。

然而，1月30日，国际银价价格突然崩了，大跌超25%。

但国内白银期货有17%的涨跌停限制，没法一下子跌到位，基金净值也就没及时跟着调。这意味着，基金的真实价值已经大幅缩水，账面没反映真实亏损。

这种情况下，如果继续使用虚高的净值进行赎回，就会产生一个问题，先赎回的投资者会占用其他持有人的钱，造成利益分配不公。

于是，2月2日国投瑞银出手调整估值方法，把之前没反映的亏损一次性算清楚，便导致国投白银LOF基金净值暴跌31.5%。

截至目前，今年国投白银LOF基金的A类场外份额净值涨幅已收窄至10.7%，而二级市场年内涨幅仍高达109.77%。

投资者：大家别玩了，信用问题

对于国投瑞银的做法，投资者感到十分不满。原因主要集中在以下两点：

一是信息披露滞后。国投瑞银在2月2日收盘后才发布估值调整公告，但持有人当天交易时并不知道会跌这么多，没法提前止损，被“打了个措手不及”。

二是估值执行“不对称”。有投资者质疑，此前国际银价大涨，国内期货封涨停板时，基金没有同步上修估值；现在外盘暴跌了，却迅速切换为国际价格估值。

一位投资者表示：“我理解重新估值，但是白银基金经理作为专业从业人员，在上周五夜盘白银就跌停的情况下，理应感知风险，盘前就应该把公告发出来，从而让持仓人员决定是否赎回，而不是在我赎回之后再告诉我要摊这部分亏损。白银场外基金没得洗。

特殊行情下有特殊的净值计算方式，应提前尽告知义务。提前公布当日净值的计算规则，并保证白银以外仓位不造成损失。以便投资者考虑是否赎回。

偷钱可以，基金经理去坐牢。这只基金得不到处罚。以后基金公司跟风这么干。大家别玩了。信用问题。”

对于买基金能碰上超过30%的跌幅，投资者们表示：“闻所未闻，那我买基金干嘛，直接买大A算了。”“你一早发，就没那么多人跑路了。”

面对大家的质疑，国投瑞银今日回应，如果提前公告，担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。

如今，即使国投白银LOF基金估值大幅调整，基金溢价率仍有88.94%。受场内交易有10%涨跌停限制，投资者预测还要经历几个跌停，才能与净值基本持平。

短短一年，规模暴涨7.6倍

引发争议的国投白银LOF基金，成立于2015年。其近一年规模急速膨胀，2024年底才22亿元，2025年底已有189亿元，获得7.6倍的爆炸式增长。

从国投白银LOF基金成立时，基金经理赵建便负责管理，任职总回报高达125%。

赵建是同济大学管理学博士，拥有12年投资经理年限。他此前担任过上海数君投资有限公司的高级软件工程师、风控经理，2010年加入国投瑞银，现在是量化投资部部门副总监。

目前，赵建在管基金数量有14只，在管规模约205亿元。他管理规模最大的基金就是国投白银LOF基金，也是唯一一只商品型基金，其他的都是被动指数基金型。

背后的公司国投瑞银，成立于2005年，股东是国投泰康信托有限公司和瑞银集团。

截至2025年四季度末，其公募基金管理规模约2544亿元。2025年上半年，实现净利润1.49亿元，同比减少7%。

^{来源：国投资本财报}

这次事件，国投瑞银以一种极端的方式，给所有投资者上了一堂“溢价风险”和“净值估算局限性”的课。对于投资者质疑国投瑞银在操作过程的合规性问题，我们将持续关注。