【海圣医疗】申购博弈策略修正版

近几个月来，北交所新股发行日程安排又基本上快形成固定组合了，即一周发行一家时大概率安排在周二，安排周一发行的话往往后面就会跟着在周三再发一家，不知道等大家都摸清楚规律了，会不会哪天玩一回出奇制胜？

本周是2026年春节前倒数第二周，周一安排了爱得科技的发行申购，周三即安排了海圣医疗发行申购。而下一周是节前最后一周，考虑资金面的安排，最多只能再安排一家发行，从排队和准备情况看，通宝光电已完成招股说明书等发行文件的更新，是最有希望的。如果节前不安排发行，考虑到节后一周也涉及月底资金面安排问题，大概率最多只能安排一家发行，且只能安排在24日，那就需要在放假前发出发行公告并在2月13日进行路演，难度不小。所以，2月份的发行申购数量大致上也就2家到4家的样子，而且，如果要达到4家，这两三天应该还需要有一家公司更新招股说明书等发行文件。

海圣医疗的申购资金配置策略昨晚已发了一个初步的方案要点，考虑保持文章的完整性，结合爱得科技申购配售结果，接下来还是补上一个正式版的海圣医疗的申购资金与配置策略。

一、发行申购基本情况

海圣医疗发行前总股6400万股，其中非限售流通股1360万股。本次拟发行1129.4118万股，战略配售比例10%，共112.9411万股，扣除战略配售后网上发行1016.4707万股。本次发行价12.64元，单账户申购上限50.82万股，对应申购资金642.3648万元。按2024年扣除非经常性损益后净利润计算发行市盈率13.99倍，行业静态市盈率42.95倍，可比上市公司平均静态市盈率21.55倍。

从公司发行方案看，没有缩股发行，定价也没有紧贴14.99倍的市盈率上限，而且2025年度净利润还增长超20%，TTM市盈率仅11.84倍。但缺点也显而易见。一是非限售流通股数量相对于这次发行股份数量而言可谓“庞大”，占了上市时初始流通股份近6成。二是可比公司估值不高，发行公告列举的3家公司，维力医疗和天益医疗2025年度都已预亏，只有三鑫医疗营收、净利润都属于正常状态，2025年前三季度都是增长的，其TTM市盈率不到20倍。相比较来说，海圣医疗的毛利率水平比它们都高，营收中来自境内的收入占比高，受国际经贸形势波动影响小一些。

由于海圣医疗申购资金冻结时间为周三和周四，相当多申购者资金成本对应4天逆回购收益，预估获配一手所需资金对应4天逆回购收益的机会成本在1000元左右。如果简单按照可比公司估值水平的话，再加上大比例的流通老股，海圣医疗申购的期望收益就比较骨感了。那这次申购，基本上属于一次博弈型申购，博弈申购收益能比4天逆回购多一些吧，而能多多少，上市才知道。

本次战略配售3家，员工战略配售资管产品、主承销商投资子公司以及一家当地的产业资本投资公司，都承诺限售12个月。

二、申购资金总额分析

本次发行，由于网上发行数量只有1016.4707万股，单账户申购上限只有642.3648万元，顶格申购要按比例能获配100股，就需要申购资金低于6529.45亿元，否则就只能是所有获配者拿到的都是碎股。

由于爱得科技申购资金出现重大变化，远低于申购前大家预期的9000亿元左右数字，仅有8390亿元左右，初步分析，北交所新股申购形势应该出现了重大变化，申购者不再看到新股就申购，特别是应该有不少大资金放弃了申购，否则，仅靠小资金退出不足以使申购资金总额与大家的预期降低大几百亿元，当然，陪跑的小资金应该也会有所减少，还有，申购资金的大幅减少，不知与当天市场出现超预期的大跌有无关系。

在此情况下，可能很多投资者认为爱得科技申购资金大幅低于预期，海圣医疗又是个申购成本高收益低的博弈型品种，会不会出现申购资金总额低于6529.45的情况呢？我个人认为，这种可能性还是几乎不可能。

从爱得科技申购配售的初步数据看，虽然申购资金总额大幅下降，但碎股门槛依然很高，说明大的申购资金退出还是有限的。即使很多人对海圣医疗不是很看好，但再怎么减少，3万户顶格申购还是会有的吧，不能再少了吧？贡献申购资金1930亿元；7.16万户非顶格申购，平均每户550万元，不过分吧？合计申购资金3940亿元，博弈失败加上纯陪跑的资金应该超过爱得科技吧，因为预估获配门槛还是要远高于爱得科技的315万元的，预估不会少于750亿元，以上合计，申购资金已超过6600亿元。何况，农大科技、国亮新材650万元左右以上账户数据在那儿，这个顶格这么低，3万户的顶格账户，有些侮辱大资金啊。

所以，个人预估申购资金总额至少在6600亿元至6800亿元左右，所有申购者都只能按申购资金排名从高到低参与分配碎股，直至分完为止。这样，就有一件比较好玩的事情，由于网上发行数量是10164707股，理论上应该是有101647户每户获配100股，第101648名将获配7股，不知道这个“幸运儿”届时能否出来晒图并分享一下感言？对于一些呼吁北交所把新股配售单位改成10股或1股者，到时可以看看这7股卖出时的成本与收益。

三、关于获配门槛

根据上文分析，由于申购资金几乎不可能低于6529.45亿元，最终配售是从642.3648万元的顶格资金向下，按申购者申购资金排名每户配售100股，加上最后的7股，可以有101648户获得配售，所以，获配的门槛就是第101648名对应的申购资金。

什么的资金能排名到101648名以内呢？先看几组略具参考性的申购配售结果数据。国亮新材顶格873.7万元情况下，660万元以上约7.4万户，510万元以上约8.85万户；农大科技顶格1800万元实际1300万元左右即可获配2+1情况下，645万元以上6.67万户，1000万元以上约4.8万多户，1290万元以上约2.9万户；美德乐735万元以上约6.1万户，1090万元左右以上约4.1万户。

从以上申购账户变动分析，1000万元以上至1500多万元间的账户是申购分户合户最活跃的，当然，从申购热度上看，这次不可能与美德乐相比，与农大科技、国亮新材相比可能更接近。对照国亮新材的数据，510万元至660多万元间的账户基本无法继续分户，660多万元以上约7.4万户中也有始终顶格申购的那些无法继续分户的，但较多的是可以通过账户重组增加出申购账户的，假设其中有3.4万户要么账户不够要么资金不够不能继续分户、或者已分出小户在510万元至660万元间，约4万户可以3户拆出4户（2户拆3户除非能增加资金，否则不保险），合计能多出1.5万户左右。

也许，上面这个账户分合的估算被我放大了（当然也不排除少估了），再或者，由于预期是一次博弈型申购，申购热情不高，结合爱得科技的申购情况，可能会有部分投资者放弃申购，那么，10.1648万户对应的申购资金可能在500万元左右或略低一些，但低至多少，需要申购者自己去博弈了。

四、申购资金配置建议

基于以上分析，申购资金配置建议如下：

1、顶格申购只能获配100股，不需要抢时间，也不必再纠结这个问题。想不尽全力、省点儿资金的，可以不顶格申购，但建议适可而止，还是先保证安全上岸最重要。当然，如果谁觉得申购资金会低于6529.45亿元，顶格能够获配一手正股，同时想获配碎股，那就建议顶格申购且抢时间去。

2、资金有限想争取获配一手的，建议至少申购520万元左右或更多，以确保进入前101648名以内。

3、需要分户申购者，由于这次申购结果只有0和1的区别，所以需确保足够安全，当在不同的分户方案间非常纠结时，建议少分一户，毕竟，这次少拿100股没什么大不了的，如果连环翻车就悲剧了。

4、500万元至520万元间随缘吧，500万元以下申购须谨慎，因为相当于是在用900元左右的逆回购收益去博不确定能高出多少的收益。