利空突袭，减肥药巨头股价暴跌

受业绩前景低迷影响，丹麦制药巨头诺和诺德股价大跌。

受2026年业绩展望大幅低于市场预期影响，当地时间周三（2月4日），丹麦制药巨头诺和诺德欧股开盘后股价大幅下跌，一度跌超20%。此前一天，诺和诺德在纽交所上市的存托凭证已经下跌14%，今日美股盘前，该股一度跌超5%，目前跌幅小幅收窄。去年7月，诺和诺德也以美国市场形势严峻为由，下调了2025年的业绩指引，导致公司股价在当日暴跌23%。

业绩指引不及预期

当地时间周三，诺和诺德发布2026年业绩预期，称受美国市场大幅降价及明星药物Wegovy与Ozempic在加拿大、巴西和中国的独占权到期等因素冲击，全年销售额与营业利润将按固定汇率计算下滑 5%至13%，这一表现远逊于分析师此前预期。

公司CEO迈克・杜斯达尔（Mike Doustdar）明确表示：“2026年，诺和诺德将在竞争日益激烈的市场中面临定价压力。人们应当预料到，情况在好转之前还会进一步恶化。” 他指出，公司旗下最畅销的减重药物在美国市场面临显著的定价压力，这是当前公司面临的主要阻力之一。不过，对于这种定价压力具体会造成多大程度的影响，公司在此次给出的业绩指引区间中并未详细说明。

公司在声明中指出，业绩预期反映了最大市场美国的销售额将出现下滑，但美国以外市场有望实现增长：“2026 年，全球胰高血糖素样肽- 1（GLP-1）市场预计将持续扩张，这将助力诺和诺德扩大患者覆盖范围与产品销量。”

事实上，诺和诺德2025年全年业绩并不糟糕，全年销售额增长10%（按固定汇率计算），营业利润增长6%。2025年第四季度，诺和诺德净销售额达791亿丹麦克朗（约合125亿美元），略高于分析师预期778亿丹麦克朗；季度营业利润为317亿丹麦克朗，与预期基本持平，同比下降14%。旗下最畅销药物Ozempic当季销售额达318亿丹麦克朗，按固定汇率计算同比增长1%；Wegovy销售额为219亿丹麦克朗，同比增长17%。

2025年11月，诺和诺德与礼来共同宣布与特朗普政府达成协议，下调其畅销药物价格。此举预计将提升销量，但最终会对总销售额产生负面影响。根据协议，两家公司将在2026年为联邦医疗保险（Medicare）和医疗补助（Medicaid）计划下调 GLP-1 类药物价格，并通过1月上线的 TrumpRx.gov 网站，直接向消费者提供折扣。

此前公司曾多次因美国市场挑战而下调业绩指引。此外，诺和诺德计划2026年在更多市场推出Wegovy，并将在多个国家上线 7.2 毫克高剂量版本。杜斯达尔表示：“Wegovy在美国上市初期的市场接受度令人鼓舞，我们对未来几年推动销量增长的能力仍充满信心。”

竞争压力持续加剧

诺和诺德正寄望于Wegovy及下一代减肥注射剂 CagriSema，以夺回美国市场份额并提振持续低迷的股价。

受多次业绩指引下调、管理层变动及竞争加剧影响，诺和诺德欧股股价2025年累计下跌超40%。不过，随着该公司成为美国市场首个推出口服 GLP-1 减肥疗法的企业，股价已有所回升。

今年1月初，诺和诺德在美国推出了司美格鲁肽的口服版本——Wegovy，尽管开局向好，但市场正密切关注其与美国竞争对手礼来制药的较量——礼来计划于2026年上半年推出自有减肥口服制剂。

晨星分析师卡伦・安德森表示：“投资者希望看到诺和诺德充分利用这一先发优势，尤其是在直接面向患者（主要为自费）的渠道，缩小2025年与礼来在该渠道形成的巨大差距。”

2026年，Wegovy、Ozempic的活性成分司美格鲁肽将在加拿大、巴西和中国等市场失去独占权，加之诺和诺德最大市场美国面临显著定价压力，分析师此前预测，在经历多年高速增长后，该公司2026年销售额增速将放缓至个位数。

巴克莱银行分析师詹姆斯・戈登在业绩预告发布前表示，诺和诺德的业绩指引预计将引发进一步的评级下调，但鉴于投资者对今年前景“普遍担忧”，这也可能成为一个“利空出尽” 的节点。

过去18个月，诺和诺德持续承压。美国竞争对手礼来制药推出的减肥药物替尔泊肽（Mounjaro与Zepbound），减重效果优于诺和诺德的产品，并已超越其美国市场份额。