净值单日暴跌31.5%创记录，场内4个跌停，国投瑞银因何“翻车”？

截至2月5日收盘，国内唯一一只跟踪白银期货的场内基金——国投瑞银白银LOF已连续四个交易日一字跌停，其对应的场外基金净值在2月2日更是暴跌31.5%，引发市场的高度关注。

超30%的跌幅源于国投瑞银对该基金估值的调整，但这场“收盘后发公告、当日即生效”的操作，导致不少基民损失惨重，质疑声蜂拥而至。与此同时，风波背后关于基金估值方法、信披时效与风险控制等问题也被推至聚光灯下。

“意外”暴跌惹众怒

作为公募基金中的“小众产品”，国投瑞银白银场外基金此前并未引起太多关注。

随着国际白银价格开启近十年最强上涨行情，该基金净值从2025年10月的1.26元飙升至2026年1月29日的5.25元，累计涨幅超300%。

极端行情也推动该基金完成逆袭，规模随之水涨船高。截至2025年12月31日，国投瑞银白银期货(LOF)A的管理规模从9月底的43.47亿元大幅升至104.47亿元，翻了接近1.5倍。

公开信息显示，国投瑞银基金是中国第一家外方持股比例达到最高上限（49%）的合资基金管理公司，现任董事长为傅强，总经理为王彦杰。截至2025年末，该基金公司管理规模2525.78亿元。

狂热之下，风险已埋下伏笔。自1月30日起，国际白银价格上演“跳水”行情，单日最大跌幅超25%。2月2日晚，国投瑞银白银更新净值后显示，A类份额单位净值从前一交易日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅达31.5%，远超白银期货市场当日跌幅，创公募基金单日下跌历史纪录。

与此同时，国投瑞银一则当日生效的估值调整公告，将争议声推向顶峰。公告指出，此次净值大幅波动系因调整基金估值方法所致。

国投瑞银解释称，在近期的极端行情中，白银期货国际主要市场价格单日波动远超上期所白银期货价格的涨跌停比例限制。以上期所某白银期货合约为例，涨跌停幅度为±17%。此时，若仍沿用当日上期所白银期货结算价进行估值，可能导致基金净值无法充分、及时地反映底层资产的真实公允价值，因此决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。

国投瑞银还强调，本次估值调整的依据为《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》和本基金的基金合同。

然而，国投瑞银这一“收盘后突袭”的操作在基金持有者中引发轩然大波，意味着2月2日15点前在场外提交基金赎回申请的投资者，蒙受了“不知情”的亏损。（如果你也有类似经历，可登陆凤凰投诉进行反映：https://finance.ifeng.com/questionnaire）

基民的不满与质疑立刻在基金产品讨论区蔓延开来。有网友表示：“买时不让买，跌时一下跌这么多，真坑爹呀！”“毫无信誉，你说怎么改就能怎么改！”

至于为何在盘后才公告调整估值，国投瑞银回应称，如果提前公告，担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。

风险并非一日而成

在市场看来，国投瑞银上述解释并未完全消除疑问。除了信息披露“突袭”之外，投资者质疑的还有机构风险控制的缺位。

自白银价格暴涨以来，国投瑞银白银基金一跃成为“网红基”。由于场外申购受限，大量资金开始涌入场内交易，推动该基金场内交易价格远高于实际净值，形成“溢价”。社交媒体一度充斥着该基金的套利教程，将其包装成“稳赚不赔的赚钱神器”。

数据显示，1月30日，国投白银LOF场内交易的价格为5.247元/份，而当日国投瑞银白银（LOF）A的净值仅为3.2838元/份，溢价率达到60%。

然而，LOF基金套利存在T+2的时滞，申购后需两天才能在场内卖出，期间若行情突变、溢价率回落，再加上手续费，投资者很可能从“套利”变成“被套”。

截至目前，国投瑞银白银场内基金自2月2日以来，已连续4个交易日开盘即跌停。

凤凰网《投资观察》梳理发现，国投瑞银白银基金曾多次发布风险提示。2026年以来，其累计发布25次溢价风险提示公告、19次停复牌公告及2次停牌公告，但未有充分揭示后续可能出现的估值调整风险。

对此，央媒《半月谈》撰文指出，奔着“套利”去，结果反“被套”——投资者买“网红基金”造成亏损的现实，足以给各方敲响警钟。监管部门宜加快细化商品期货类LOF基金的估值规则，规范基金公司变更估值方法的流程与信息披露要求，堵住“模糊操作”的漏洞。基金公司则需强化责任担当，健全信息披露机制，对于重大估值调整，务必提前公示、充分说明调整原因与依据，明确估值规则并严格执行，真正做到敬畏规则、对投资者负责。

近几个交易日，随着银价反弹，国投瑞银白银（LOF）A净值有所修复，但距离填补31.5%的跌幅仍存在较大差距，并且场内基金仍然在持续跌停中。这场围绕国投瑞银白银基金估值调整的争议，显然还并未结束。凤凰网财经《投资观察》也将继续关注。

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