仙乐健康业绩大降六成却再冲港股 AKK益生菌的故事能否让市场买账

海闻社观察 2026年开年，营养健康食品代工龙头仙乐健康发布业绩预告，预计2025年净利润同比大幅下降53%至69%。即使按上限计算，利润也已经遭腰斩。

然而，几乎与此同时，市场传出仙乐健康再次向港交所递交上市申请的消息。这已是公司继2024年首次申请失效后的第二次尝试。一面是主营增长乏力、业绩显著滑坡，另一面是执着叩响港股大门，仙乐健康迫切寻求破局的意图昭然若揭。

在其重塑的增长蓝图中，一个名为“AKK”的益生菌成分被推至台前，承担起开辟第二增长曲线的重任。这个被包装为下一代益生菌的原料，究竟是一个能支撑数十亿市值的新增量故事，还是又一个需要资本买单的实验室概念？

图源：公司公告

增长失速

根据仙乐健康2025年的业绩预告，公司预计全年净利润在1.01亿至1.51亿元之间，相较上一年度的3.25亿元高位大幅下滑。扣除非经常性损益后的净利润下滑更为剧烈，降幅高达74%至82%。

业绩跳水的背后，来自多重因素的叠加影响。公司认为，此前布局的个人护理业务是一项战略失误，该业务因环境变化、成本上升及团队动荡在2025年出现显著亏损，公司为此计提了高达1.95亿元的资产减值损失，并计划彻底剥离该板块。这虽是一次财务洗澡，但也暴露了公司过往多元化尝试的风险。

为谋划长远，公司在2025年启动了战略咨询项目，并对精准营养、宠物营养等新赛道进行前期布局，这些一次性投入和尚未产生效益的费用，也侵蚀了短期利润。

即便剔除上述特殊因素，仙乐健康传统营养食品CDMO（合同研发生产组织）业务也面临着行业竞争加剧、增长放缓的压力。这构成了公司寻求新故事的根本动因。

在A股上市多年后，为何选择在业绩低谷期再度冲击港股？仙乐健康的考量可能超越了对短期资金的渴求。

作为一家业务已覆盖全球的公司，港股上市有助于提升其国际品牌形象，便利海外业务拓展与潜在并购，与汤臣倍健等同行看齐。市场普遍预期，此次赴港融资的重要用途之一，正是投向以AKK菌为代表的创新原料研发与产业化。这需要长期、巨额的资本投入，港股市场可能为此类“未来故事”提供更高的估值容忍度和融资便利。

当前保健品及功能性食品行业，单纯的产能扩张已难以获得估值溢价，科技创新与原料原创正成为新的竞争壁垒。仙乐健康需要向市场证明其向科技驱动型公司转型的决心，二次上市是关键一跃。

增量还是泡沫？

所有的期待，最终落在了“AKK”这个略显陌生的名词上。AKK菌（嗜黏蛋白阿克曼菌）是近年微生物学研究的热点，被认为在调节代谢、体重管理等方面具有潜力。

为了将这枚科学砝码转化为市场筹码，仙乐健康已抢先布局。2025年5月，其自主研发的菌株“AKK ONE”获得了美国食品药品监督管理局的GRAS（一般认为安全）认证，这是产品进入国际市场的重要通行证。

据行业数据，中国益生菌市场预计在2026年突破1377亿元，并保持双位数增长。其中，像AKK菌这样主打精准功能的细分品类增长更快。华泰证券报告引用数据显示，仅2025年上半年，国内AKK菌相关产品的线上销售额就从1月的600万元激增至6月的2300万元，展现出爆发性势头。

然而，从潜力的爆点到业绩的支点，仙乐健康面前横亘着数道难关。

AKK菌的功效虽被大量学术文献讨论，但对普通消费者而言仍过于前沿。将其从实验室概念转化为大众消费认知，需要持续且昂贵的市场教育。

AKK这种菌株在业界也早已经不算冷门，高景气的可能性让赛道玩家蜂拥而至。国盛证券指出，除了仙乐健康，均瑶健康（通过润盈生物）、倍加洁（入股善恩康）等公司均在AKK菌领域拥有深厚的技术储备和菌株库。一场围绕知识产权、临床数据和产能的竞争早已打响。

此外，虽然海外部分市场已批准使用，但在中国，AKK菌作为新食品原料的审批仍在推进中。法规进程直接影响产品上市速度和商业化规模。

对于仙乐健康而言，赴港二次上市和押注AKK菌，是一场需要不少勇气的战略豪赌。AKK菌的故事具备了前沿的科学背景和可观的市场想象空间，但它目前仍是一颗需要精心培育、等待风口的种子。

资本市场最终是否会为这个故事买单，并不取决于仙乐健康描绘的蓝图有多宏伟，毕竟景气细分就在那里，谁都能看到，但难的是如何将技术优势转化为具有统治力的产品，如何在菌株战争中构建专利护城河，以及如何将高昂的研发和市场投入，转化为实实在在、持续增长的财务报表。仙乐健康的转型之路注定艰难，到底能否依靠此次机会重回增长，仍需时间验证。