太空光伏第一股，来了

马斯克构想的太空发电站，正在被中国企业实现。

2月10日，电科蓝天（688818）正式登陆科创板，发行价9.47元/股，首日大涨596.30%，市值突破1145亿元。

电科蓝天成立于1992年，主营业务聚焦三大板块：宇航电源、特种电源、新能源应用及服务，构建了发电、储能、控制和系统集成的全套解决方案

其中，宇航电源是公司核心营收来源，相关产品包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组、电源控制设备及配套电源系统，2025年上半年营收占比高达74.13%。

宇航电源是指专为航天器、卫星、火箭等航空航天装备提供高可靠、高性能电能转换与管理系统的专业领域，被称为航天器的「心脏」。

电科蓝天的历史可追溯至1958年成立的、被誉为「中国电源技术摇篮」的第一机械工业部化学研究所（简称“十八所”）。

1970年，该所研制的电源产品成功应用于我国第一颗人造卫星“东方红一号”，就此开启了服务国家航天重大工程的辉煌历程。

此后五十余年，从神舟系列飞船、天宫空间站，到北斗导航卫星、嫦娥探月工程、天问火星探测器，乃至千帆星座、国网星座等商业航天项目，十八所研制的电源产品保障了超过700颗航天器的稳定运行。

上世纪90年代初，中国电子工业总公司批准成立天津蓝天电源公司，为十八所组织设立的全民所有制企业，这便是电科蓝天的前身。

2021年，电科蓝天进行混合所有制改革，次年引入七家外部投资者，包括航天专利基金、双百壹号、产业基金、中信建投投资、中兵投资、天津海泰、嘉兴产投。

目前，公司实际控制人和控股股东均为中国电子科技集团有限公司，通过间接持股及一致行动人方式合计控制公司84.5%的表决权。

董事长郑宏宇女士，出生于1968年，毕业于电子科技大学电子材料与元器件专业，从基层技术岗位一路成长为集团中层管理者，并于2017年进入公司体系。在其任内，公司完成了关键的业务整合和市场化改革。

自2025年起，全球商业航天市场呈现井喷态势。据公开数据，2025年全球实施轨道级发射330次，创历史新高，其中中国完成92次发射，商业发射占比达到54%。

商业航天的发展热潮，这直接催生了对于高性能、高可靠、具备成本优势的宇航电源的海量需求。

此外，太空光伏概念的兴起，为电科蓝天赋予了更大的市场想象空间。

2026年1月，马斯克宣布SpaceX与Tesla计划3年内在美国建设200GW光伏产能，目标每年部署约100万颗太阳能AI卫星，推动太空光伏向商业化应用转变。

与地面相比，部署在太空的光伏基地能突破昼夜更替、阴晴雨雪的环境限制，理论上可以实现24小时不间断发电，有望在未来为人类提供清洁、持续、规模化的能源供给。

马斯克规划了太空光伏的“三步走”计划，包括2030年前建成首座小型轨道太阳能电站、2035年实现首次电能传回地球、2040年完成规模化供电，为太空光伏的发展提供了清晰的路线图。

根据东吴证券分析。若未来每年发射1万颗卫星，低轨卫星光伏市场空间可达2177亿元；若未来太空算力市场空间达50GW，太空算力光伏市场空间可突破7万亿元。

万亿太空光伏赛道，正在迎来更多中国玩家。

老牌军工所，打造国之重器

1958年，第一机械工业部化学研究所成立。

1970年，公司为“东方红一号”卫星成功研制电源系统，自此公司便与中国航天事业同频共振。

从神舟飞船载人飞天，到天宫空间站筑梦寰宇；从北斗卫星全球组网，到嫦娥探测器地月往返，再到天问一号远征火星。

据统计，公司已为超过700颗（个）卫星、飞船、探测器及空间站提供可靠的“心脏”动力，贯穿了中国航天从无到有、从弱到强的完整历程。

目前，十八所已经成为我国化学与物理电源行业中成立最早、规模最大、专业覆盖面最广、产品类别最多、技术实力雄厚的综合性化学与物理电源研究所。

1992年10月，电科蓝天的前身天津蓝天电源公司正式成立，开启了企业化运营的新篇章。

在航天产业链中，电科蓝天逐步形成“系统级”能力，不仅提供电池单体，更覆盖发电、储能、控制与系统集成，成为少数能够全流程交付的电能源供应商。

步入新时代，公司启动了深刻的体制机制改革。

2021年12月，公司拉开混合所有制改革序幕，于次年2月成功引入航天专利基金、中信建投投资、中兵投资等7家具备产业背景的战略投资者。

2022年底整体变更为股份公司，2025年正式启动上市辅导。

带领公司完成这场深刻变革的，是董事长郑宏宇。作为电子科技大学科班出身、在中国电科系统深耕超过36年的技术与管理专家，郑宏宇的职业生涯历经研究所、集团职能部门等多个关键岗位。

在她的领导下，公司不仅完成了复杂的业务整合与资产重组，构建起完整的宇航电源产业链，更以惊人的“央企速度”高效推进了混改、股权激励及IPO全流程，使公司治理与市场接轨，为长远发展奠定了坚实基础。

完成混改后，公司控股股东及实际控制人为中国电子科技集团有限公司。

截至招股说明书签署日，中国电科直接持有公司48.97%的股份，通过直接持股、间接持股及一致行动协议等方式，合计控制公司84.50%的表决权，其余股份由航天专利基金（3.05%）、双百壹号（2.95%）等战略投资者以及员工持股平台持有。

发行后，中国电科直接持有公司44.07% 股份，通过下属子公司及一致行动人合计控制公司76.05% 的表决权，为绝对控股股东。

航天「心脏」，迎来新的风口

2022年至2024年，公司营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元和31.27亿元，归母净利润分别为2.09亿元、1.89亿元和3.38亿元。

业绩存在一定波动，但核心驱动始终来自宇航电源业务。报告期内，宇航电源业务的营收占比从2022年的53.96%快速攀升至2025年上半年的74.13%，占据绝对主导地位。

然而，与众多服务于国家重大工程的央企一样，电科蓝天也面临特定的财务结构特征。公司客户集中度极高，报告期内对第一大客户航天科技集团的销售占比均超过40%，前五大客户合计销售占比常年在70%以上。

随之而来的是应收账款的增长，截至2025年6月末，账面价值已达24.64亿元，占流动资产的42.82%。

这主要与航天、特种装备等领域以央国企及事业单位为主的客户结算周期较长、回款多集中于年底的特性有关。

宇航电源是电科蓝天的压舱石。在宇航电源这一主阵地上，电科蓝天拥有从高效砷化镓太阳电池到长寿命空间锂离子电池组的11项核心技术，多次获得国家科技进步奖。

其产品国内市场覆盖率长期保持在50%以上，是当之无愧的行业龙头。在神舟、空间站、北斗等重大工程中具备极强的历史延续性和技术黏性，这构成了极高的进入壁垒。

在国内，主要竞争对手是上海空间电源研究所等少数几家“国家队”机构。在国际上，则需直面美国Spectrolab、德国Azur Space等巨头的竞争。

目前，中国航天电源虽然在单体太阳电池效率等领域仍面临美欧厂商竞争，但在系统集成与工程适配能力上，中国航天电源的综合实力已进入全球第一梯队。

当前，公司正站在商业航天爆发的历史性风口。2025年，中国商业发射占比已达54%，千帆、国网等巨型星座进入密集建设期。这直接催生了对于宇航电源的规模化、低成本新需求。

尽管公司商业航天电源业务在前期因高成本投入导致毛利率为负，但随着技术降本与规模效应显现，已于2025年上半年转正，成为未来最强劲的增长引擎。

不仅如此，近来兴起的太空光伏概念，更为公司打开更多想象空间。

今年1月，马斯克在达沃斯论坛上表示，未来三年，特斯拉与SpaceX将联手在美国打造100GW光伏产能，目标每年部署约100万颗太阳能AI卫星

马斯克还规划了太空光伏的“三步走”计划，包括2030年前建成首座小型轨道太阳能电站、2035年实现首次电能传回地球、2040年完成规模化供电，为太空光伏的发展提供了清晰的路线图。

而中国企业的成熟供应链，成为马斯克的必选项。近期有消息称，马斯克密集调研中国光伏企业，

行业人士表示，这背后，是供给端和需求端的共振。

一方面，以Space X、蓝箭航天为代表的商业航天企业不断降低成本，使得在太空布局光伏成为可能，降低了供给侧门槛。

另一方面，低轨星座卫星进入“千颗-万颗”级别，在国际电信联盟（ITU）“先占先得”规则下，卫星数量正呈现指数级增长，带来巨大的能源交付需求。

中信证券测算，在乐观情景下，2030年全球太空光伏需求和市场空间或分别达70GW和近3万亿元。

资料显示，电科蓝天本次上市募资15.79亿元，将主要投入宇航电源系统产业化项目，旨在大幅提升产能，以匹配商业航天的“批产”节奏。

同时，公司将持续深耕固态电池、钠离子电池等前沿技术，并向电源系统的智能健康管理拓展。

站在时代风口之上，拥有深厚技术积累和行业经验的一批中国企业，正在迎来新的发展机遇。