半亩花田递交港股招股书 国货个护第一股路径进入关键阶段

半亩花田在国货个护品牌持续扩张的背景下，正式迈入资本市场的重要节点。近日，半亩花田母公司山东花物堂化妆品股份有限公司向港交所递交招股书，拟于港股主板上市。随着招股书披露，围绕其业务结构、增长模式及盈利能力的讨论逐渐回归理性，“港股国货个护第一股”的竞争路径也开始呈现出更清晰的轮廓。

从行业环境来看，中国个护市场近年来保持稳健增长。消费者对个人护理产品的关注点，正从基础清洁逐步延伸至成分、安全性与使用体验。相较于彩妆赛道，个护产品具备更高复购率和更长产品生命周期，这使其成为近年来国货品牌布局的重要方向。在这一趋势下，起步于身体护理领域的半亩花田，逐渐成长为国货个护品牌中具有代表性的样本之一。

半亩花田成立于2010年，早期以身体磨砂膏等产品切入市场，并围绕“以花悦肤”的理念进行长期产品开发。通过对身体护理细分需求的持续深耕，公司逐步积累了稳定的用户基础。随着品牌认知度提升，半亩花田开始向发部洗护和面部洗护等领域延伸，形成多品类协同发展的业务结构。这一发展路径，使其在竞争激烈的个护市场中建立起相对清晰的产品定位。

招股书披露的财务数据，为观察半亩花田的发展轨迹提供了重要依据。2023年、2024年及2025年前9个月，公司分别实现收入11.99亿元、14.99亿元及18.95亿元。2024年收入同比增长25%，2025年前9个月同比增长76.7%。从时间节点来看，公司在2025年前9个月的收入增速明显加快，反映出其在核心品类与渠道上的规模化能力正在释放。

盈利能力方面，半亩花田同样呈现出持续改善的趋势。2023年至2025年前9个月，公司期内利润分别为0.21亿元、0.49亿元及1.25亿元。2024年及2025年前9个月期内利润同比增长140.99%和465.22%。随着收入规模扩大，公司净利润率由2023年的1.7%提升至2025年前9个月的6.6%。同期，毛利率维持在较高水平，2023年至2025年前9个月分别为59.1%、60.7%及63.3%。

从业务结构看，身体洗护仍是半亩花田当前最重要的收入来源。2025年前9个月，身体洗护业务实现收入7.91亿元，占公司总收入的41.8%。身体磨砂膏和身体乳是该板块的核心产品。招股书显示，截至2025年9月30日，公司身体磨砂膏累计销售约3770万瓶，身体乳累计销售约5690万瓶，其中美白身体乳累计销售约800万瓶。根据弗若斯特沙利文数据，以2024年零售额计，半亩花田在中国身体磨砂膏市场的份额为8.5%，位居行业首位。

在保持身体洗护优势的同时，发部洗护业务成为公司近年来增长最快的板块。2023年至2025年前9个月，发部洗护收入由4325.5万元增长至4.82亿元，同比增长496.1%。洗发水产品推出后增长显著。根据弗若斯特沙利文报告，其洗发水在2022年至2024年期间的收入增长率超过300%。该业务板块的快速发展，使公司收入结构更加多元，也为未来增长提供新的空间。

面部洗护业务方面，半亩花田以洁面慕斯等产品为代表，逐步扩大市场覆盖。2025年前9个月，面部洗护业务实现收入4.63亿元，在公司整体收入中占据稳定比例。通过多品类布局，公司能够在不同消费场景中触达用户，增强品牌的整体渗透力。

渠道结构上，半亩花田以线上渠道为核心，并持续推进线下网络建设。2025年前9个月，公司线上渠道实现收入14.45亿元，占总收入的76.3%。公司在天猫、京东、抖音等平台建立会员体系，截至2025年9月30日，注册会员数量约1700万名。同时，线下渠道收入占比由2023年的13.9%提升至2025年前9个月的23.5%，销售网络已覆盖全国31个省、自治区及直辖市。

在组织与研发层面，半亩花田持续保持投入。2025年前9个月，公司研发费用为2813.8万元，同比增长26.0%。截至2025年9月30日，公司共有835名全职员工，其中研发人员占比10.1%，产品开发团队共61人，硕士及以上学历人员比例超过70%。通过持续研发投入，公司在配方优化、产品稳定性及使用体验方面不断完善。

在资本层面，半亩花田在递交港股招股书前完成A轮及A+轮融资，其中A+轮引入林清轩创始人孙来春、孙福春相关主体。随着股份制改革完成，公司在治理结构和合规体系方面进一步规范。此次递表港交所，被视为其发展历程中的重要一步，也使港股国货个护第一股的竞争进入更具实质性的阶段。

整体来看，半亩花田通过长期深耕身体护理、逐步拓展多品类，并在收入和盈利能力上实现持续增长，为其冲击港股市场提供了基础条件。随着上市进程推进，其后续表现及行业影响，仍将持续受到市场关注。